营收再次破100亿！三只松鼠，强势复苏

零食赛道，正在复苏。

1月21日，三只松鼠披露了2024年的业绩预告，预告显示，预计报告期内公司实现营收102亿元至108亿元，同比增长43.37%至51.80%；实现净利润4.0亿元至4.2亿元，同比增长81.99%至91.09%。

拉长周期来看，这是三只松鼠继2019年营收突破百亿后，时隔五年再次营收突破百亿。

与其他零食企业对比，三只松鼠交出的这份成绩单，可谓亮眼。虽然行业开始复苏，但部分零食企业依旧处在“泥潭”之中。例如零食巨头的良品铺子2024年业绩同比由盈转亏，来伊份也同样陷入亏损。

值得注意的是，虽然三只松鼠2024年业绩可圈可点，但其业绩预告披露后，三只松鼠的股价却不涨反跌，1月22日收盘，三只松鼠股价大跌7.23%。截至最新收盘，三只松鼠市值为130亿元。

百亿营收背后的隐患

股价走势往往体现出了资本市场对于公司未来发展的预期。

从这一点来看，2024年财报预告披露后股价重挫7%，表明资本市场对于三只松鼠未来发展的预期并不乐观。

原因或许和三只松鼠第四季度财报有关。据悉，三只松鼠在前三季度的累计营收和净利润分别为71.69亿和3.412亿，如果按照财报预告中的下限值来计算，2024年四季度三只松鼠的营收约为31亿，净利润约为6000万。

2023年四季度，三只松鼠实现营收和净利润25.12亿和5016万，粗略计算，2024年四季度其营收和净利润增速分别为23.4%和19.6%。

要知道，在2024年前三个季度中，三只松鼠的营收增速分别为91.83%、43、93%和24.03%，净利润增速则分别为60.8%、51.21%和221.89%，对比后可以明显看到，2024年四季度三只松鼠的业绩增速明显放缓。

过去的2024年，三只松鼠凭借“全品类+全渠道”打法实现了全面复苏。

全渠道方面，2024年三只松鼠将资源倾斜到了抖音上，上半年三只松鼠以抖音、天猫系、京东系等为主的第三方电商平台营业收入40.90亿元，其中抖音的营收高达12.24亿元，同比增长180.73%。然而，抖音虽然是一个新的增长渠道，但本质上还是靠流量做生意，三只松鼠依旧需要为“买量”付出沉重代价，截至2024年三季度，三只松鼠的销售费用为12.94亿，去年同期的销售费用为8.244亿。

全品类方面，据媒体报道三只松鼠正在加快布局和孵化如超大腕、东方颜究生、巧可果、围裙阿姨等新品牌，涵盖包括方便速食、中式滋补、巧克力、预制菜等多个领域，但这些新业务的营收占比还不高。从2024年半年报来看，三只松鼠的主营产品分为坚果、综合、其他主营业务和烘焙，其中涵盖了这些新布局业务的“其他业务”在2024年上半年的营收为7.188亿，营收的占比为14.17%。

整体而言，仅从三只松鼠披露的这份财报预告来看，虽然2024年全年营收再度突破百亿大关，但其四季度业绩增长的势头已经明显放缓了，再结合三季度的各项数据，“全品类+全渠道”打法带来2024年的业绩高增长，但在2025年同样也存在着巨大的不确定性。

200亿元目标难实现

在营收重回百亿后，三只松鼠定下了2026年营收200亿的目标。

不可否认，即便四季度增速下滑，三只松鼠在2024年的表现还是非常亮眼，但要在2026年达成200亿营收依旧有很大难度。

之所以这样说，主要是基于三点原因。首先，三只松鼠2024年的业绩增长主要是抖音这个新渠道带来，但经过了一年的开发，抖音显然不可能还像2024年那样带来如此高的营收增量，如果没有布局新的平台，可以预见未来几年三只松鼠的线上增速将会逐步放缓。

而且，目前抖音自身的增长也在放缓。在2024年9月举行的抖音电商作者盛典上，抖音电商总裁魏雯雯披露，过去一年，抖音电商的GMV同比增长46%。要知道，在2022年和2023年，抖音电商GMV的增速可是分别达到了320%和80%。

其次，目前量贩零食已经成为零食销售的主流渠道之一。据《2023中国零食量贩行业蓝皮书》显示，2021—2023年，全国量贩零食门店数量从2500家增长至2.5万家（预计值，2023年10月为2.3万家），门店数量增长了1000%；到2025年，全国量贩零食门店数量预估将达到3万家。而三只松鼠此前并没有布局量贩零食渠道，主流渠道的缺失也让其很难在3年里达到200亿营收的目标。

当然，三只松鼠也发现了自身在量贩零食渠道的缺失，在披露2024年三季报时，三只松鼠高调宣布将“杀入”量贩零食渠道：拟以不超过2亿元收购湖南爱零食科技有限公司的控制权或相关业务及资产；据媒体介绍，爱零食为量贩零食巨头，在四川等多个省份已经开出1800多家门店。不过，爱零食终究只是地方性的量贩零食巨头，跟零食很忙、赵一鸣等巨头有不小差距，三只松鼠想要借爱零食突围难度不小。

最后，目前零食市场已经进入存量博弈阶段，没有了行业红利作为支撑，三只松鼠想要实现目标难度颇大。

据媒体统计，2023年休闲食品行业总营收为755.45亿元，同比增长4%，营收增长接近停滞，休闲零食整体进入微增市场的存量竞争阶段。在这样的背景下，如果三只松鼠要在2026年实现200亿营收目标，则必须从其他的零食企业中抢占市场份额，面临的外部竞争将会更大。