拓普集团汽车电子业务“井喷式”增长

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根据拓普集团的业绩预报，“汽车电子业务实现快速提升，实现906%的大幅增长。公司闭式空气悬架系统快速爬坡，报告期内交付24万余套，市占率持续高速提升；其他电子产品配套车型不断增加，订单同步放量”。

从上述文字表述至少可以看出两点：一是闭式空气悬架系统2024年交付量为24万余套。二是拓普集团2023年汽车电子业务收入1.8亿元，2024年汽车电子业务约为18.1亿元。

一、拓普集团汽车电子产能

根据公开资料，拓普集团的汽车电子产品主要由两类产品构成，分别为闭式空气悬架系统（C-ECAS）和智能刹车系统（IBS），2024年的产能和产量情况如下：

（一）闭式空气悬架系统（C-ECAS）

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2023年12月初，拓普集团闭式空气悬架系统（C-ECAS）的第一条产线建成并投产，设计年产能为40万套；2023年3月初，拓普集团仅用了90天就成功交付闭式空气悬架系统1万套。

2024年5月，拓普集团闭式空气悬架系统（C-ECAS）的第二条产线建成并投产，设计年产能也是40万套，使得拓普集团闭式空气悬架系统（C-ECAS）总产能达到80万套/年。2023年7月底，用时240天，拓普集团交付闭式空气悬架系统10万套；2024年11月17日，到了350天，拓普集团迎来了一个重要的里程碑，其第20万套闭式空气悬架系统（C-ECAS）顺利下线。

拓普集团计划在2025年进一步新增第三条产线（设计产能40万套），预计闭式空气悬架系统（C-ECAS）总产能将达到120万套/年。

假设拓普集团闭式空气悬架系统（C-ECAS）2025年的年产量约为100万套（计算公式：80+40/2），与2024年年产量24万余套比，同比增长约300%。

（二）智能刹车系统（IBS）

2024年11月16日，拓普集团成功下线了第1万套智能刹车系统（IBS）。自2023年11月智能刹车系统开始量产以来，经过330天的努力，终于实现了1万套的交付。目前，智能刹车系统（IBS）的年产能为30万套。

根据闭式空气悬架系统（C-ECAS）的产能爬升经验，2025年，拓普集团智能刹车系统（IBS）的年产量保守估计约为24万套。

二、拓普集团汽车电子营收

闭式空气悬架系统（C-ECAS）的单价约为智能刹车系统（IBS）的2倍，将2套智能刹车系统（IBS）折算成1套闭式空气悬架系统（C-ECAS）计算，2024年，拓普集团的闭式空气悬架系统（C-ECAS）销量约为25万套（含智能刹车系统）。换言之，拓普集团闭式空气悬架系统（C-ECAS）的单价约为7240元/套，计算公式：18.1亿元/25万套=7240元/套（不含税价）。

按照上文估算，拓普集团闭式空气悬架系统（C-ECAS）2025年的年产量约为100万套，智能刹车系统（IBS）的年产量约为24万套，因此，2025年拓普集团汽车电子的营业收入合计约为81.1亿元，计算公式：100万套*7240元/套+24万套*3620元/套=81.1亿元。

也就是说，2025年，拓普集团汽车电子业务的同比增幅约为348%。

三、拓普集团汽车电子营收

2024年，拓普集团的总营收约为269.4亿元，其中，汽车电子18.1亿元，同比增长906%；其他传统汽车零部件业务约为251.3亿元；同比增加35.5%。

2025年，假设其他传统汽车零部件业务同比增速下滑至26.2%（计算公式：0.355/1.355），业务规模达到317.2亿元；汽车电子业务规模约为81.1亿元，合计约为398.3亿元，同比增加47.8%。

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如果按照“市销率=增速*10”的方式给估值，30%的增速给3倍市销率，47.8%的增速给4.78倍市销率计算，拓普集团2025年的估值应该可以达到1900亿元左右。当然市销率也可以保守一点，比如4倍，那么拓普集团的估值约为1600亿元；甚至可以悲观一点，比如3倍，那么拓普集团的估值约为1200亿元。

截至目前，拓普集团的市值约为1100亿元，这么一看，似乎还没到卖的时候！