制约A股的最大压力正在消散

大家应该观察到一个现象当汇率有贬值压力时，股市常常都表现不好。

就比如 ，去年特朗普赢得竞选后，拜登政府开始搞破坏，突击式发债消费。

这就使得美元指数不断走高，给人民币带来很多大的贬值压力。

大概汇率跌破7.1左右时，A股的估值中枢就开始逐渐下移了。

有些国家，在汇率有压力时，股市也在涨，这又是为什么呢？

咱们今天就深入探讨一下其中的原因。

一、汇率到底是什么？

大家常常都在谈论汇率，但汇率到底是什么呢？

是不是一下子就被问懵了？

百度百科的定义是：汇率，指的是两种货币之间兑换的比率，亦可视为一个国家的货币对另一种货币的价值。

但这个定义并不本质，什么决定这个比率呢？

这才是重点。

比较普遍的观点是：

1.中美利差；

2.中美经济对比。

但其实这都不够本质。

大家想想看，外资愿意持有人民币，根本原因是什么？

大概率是因为人民币未来会更有价值。（至少不要贬值吧）

而人民币的价值跟中国的主权信用息息相关。

为啥跟主权信用有关呢？

货币都是以债务的方式扩张的。

既然是债务，你说跟信用有不有关？

如果别人认为你未来还不起钱了，谁还借给你钱呢？

这个时候，你为了借到钱，就只能提高利率！

比如，国家的信用等级高于企业，所以国债的利率就比企业债低。

再比如，马化腾找人借钱，利率就比普通老百姓低。

国家与国家之间也是如此。

谁发的国债利率低，谁的主权信用评级就高，反之就更低。

但大家可能会疑惑，咱们的国债比美国低很多呀，那么不应该是美国的信用比我们差吗？

这样理解是有误的。

二、美元计价的利率，才是根本

这里需要注意的是，中国政府在国内发债的利率确实很低，10年国债利率只有1.6%左右。

但这个债务是以人民币计价的！能跟美国发的国债比吗？

所以，在评价一个国家的主权信用时，要去看以美元计价的国债利率是多少。

从下图能看到，去年10月，在离岸市场发行的1年期国债，现在的即期收益率是4.4%左右。

也就是说，现在的9个月期国债的利率是4.4%。当然，这里指的是美元计价。

而国内，1年国债利率只有不到1.4%。

两者差了3%左右。

而现在1年期美债的利率是4.1左右。

因此，现在我们的主权信用评级不会比美国高。

三、汇率反映主权信用

经过上面的分析，我们就知道，现在中国的发债成本并不低。

人民币计价的利率是不真实的。

既然外资可以买利率更高的离岸国债，为啥要来买国内利率这么低的人民币国债呢？毕竟发债主体都是财政部。

如果，我们把汇率贬值的部分计价进去，国内外的债券利率就相近了。

其实去年外资买了不少国内债券。但前提是央行通过外汇掉期点补贴了外资，让外资可以获得与离岸市场相近的利率。

此外，央行在离岸市场也做了一定的掉期点补贴，但是由于离岸国债的利率比在岸的高，所以补贴的掉期点更少。

也就是说，离岸发债成本比我们看到的利率还要高一些。

由于国内的信贷是有歧视性的，所以国内居民大都买不到这么高利率的国债。

也就是说，大部分居民补贴了少数人。

花了这么多篇幅来讲解汇率跟主权信用的关系，我可以开始将汇率和股市的关系了。

四 、稳汇率和稳经济的矛盾

稳汇率和稳经济常常都会发生冲突。

如果稳汇率更紧急，就会倾向于先稳汇率，反之则是稳经济。

由于汇率反映了主权信用，如果让汇率不管不顾的贬值，这就意味着我们的国家信用丧失。

大家可以想想，一个失信人员以后还能借到钱吗？别人还愿意跟他做生意吗？公司还愿意聘用他吗？

人们之所以远离失信人员，就是因为他赖过账。

道理是相通的。

如果放任汇率贬值不管，就相当于是国家在赖账。

比如，当外资来到中国买了1年期国债1亿元，假设当时的利率是3%，汇率是6，他用了1666万美元。

可一年后，汇率变成了8。

手里的1.03亿人民币在换回美元时，不仅损失了利率，连本金都被揩油了。只剩1110万美元了。

这不就是赖账吗？

为了维护住自己的信用，国家在汇率遇到压力时，就会暂时牺牲经济和股市。

方法包括但不限于：

1.减少债务扩张；

2.补贴离境资金；

3.抽走股市资金、楼市或者债市资金；

4.减少信贷投放；

5.减少财政开支；

6.化债；

7.维持通缩状态等等。

由于我们是制造业大国，经济强烈依赖海外，主权信用十分重要。

不到万不得已，不会不管汇率。

五、为什么有些国家股市能逆势上涨？

在有些国家，即便汇率遭遇压力，股市也能涨，这是怎么回事呢？

凡事都有代价。这就要看他们支付了什么代价。

最典型的代价就是汇率贬值。比如，印度，日本，巴西等等。

由于汇率是一国的信用，一旦信用受损严重到无法修复，他们未来的路就会比较艰难。

那些没有维持住主权信用的国家，一旦被干倒就很难爬得起来。

还有一些国家是靠透支政府赤字率来强撑经济和股市的。

但负债率过高，未来就会有隐患。

需要指出的是，美国是一个特殊的存在。

因为美元是世界货币，所以它可以不怎么考虑汇率，持续不断的发国债，维持住虚假的繁荣。

但缺点是不能通过汇率贬值赖掉天量的债务。

那么它就得靠其他手段了。

当下特朗普正在干的事，都是在为化债做准备。

如果美国还是不管不顾的搞债务扩张，一旦美元信用崩了。他们就自爆了。

六、A股的共振

老读者应该能了解美联储和美元对我们形成了多大的制约。

包括但不限于：

1.货币政策；

2.财政政策；

3.信贷扩张；

4.物价低迷；

5.资金空转；

6.资金流动等等。

而一旦美联储和美元朝有利于我们的方向变动时，众多限制都会被解开，形成共振。

我们已经见识过924的猛烈。

理解了这些东西，就不会觉得多奇怪了。

请注意，我可没说会复刻924的行情。