2025开年退市“第一枪”，击中两家风电企业！

作者 |解夏

编辑 |王东

2025年1月1日，“史上最严退市新规”正式全面实施，退市风暴席卷而至。

在竞争激烈的风电行业，有多家公司站在了退市悬崖边。1月21日，*ST和展（和展能源，SH:000809）发布公司股票可能被终止上市的风险提示公告；1月24日，宝塔实业（SZ:000595）发布风险提示公告称，“（公司）可能被实施退市风险警示”。

过去一年里，不少产业链公司已身处亏损或盈利下滑状态，风电行业淘汰赛号角已然吹响，这两家企业恰似中国风电产业转型期的缩影。

华夏能源网（公众号hxny3060）统计，已公布2024年业绩预告的风电产业链企业共15家，其中7家企业亏损，7家企业净利润下滑，仅有海力风电1家实现扭亏为盈的增长。在残酷的洗牌下，业绩持续拉胯的风电企业出局压力陡增。

连亏16年，宝塔实业再度面临退市考验

根据目前A股监管规则，上市公司触及退市机制大致分为四大类，包括财务类、规范类、重大违法类、交易类。

2024年退市新规修订，将财务类退市的营收门槛从1亿元提升至3亿元，利润指标覆盖范围同步扩大。这意味着，若主板企业年营收低于3亿元且净利润为负，第一年会被*ST，第二年再不达标，将会触发退市程序。

Wind万得数据显示，2021-2024年，A股全市场共有163家公司退市（不含B股），是此前30年A股退市公司总和的1.3倍。仅2024年一年，A股退市52家公司，再次创下历史新高，其中财务类退市有10家，占比约20%。

2025年，A股公司的业绩预告发布后，10多家公司拉响退市风险警报，宝塔实业便是其中之一。

宝塔实业在业绩预告中称，预计2024年营收2.3亿元至2.5亿元，利润总额、净利润、扣非净利润均为负值。其中，净利润约为亏损1.4亿元至1.9亿元，直接踩中财务类退市红线。

宝塔实业表示，股票简称前可能会被冠以“*ST”字样作为风险警示。受此影响，1月27日，春节前最后一个交易日，宝塔实业股价一字跌停，市值蒸发超6.6亿元。

目前，宝塔实业主营轴承业务，拥有部分风电轴承的研发和生产能力，曾被称为“轴承第一股”，但是，其财务报表却如同一部“亏损编年史”——自2008年起，宝塔实业扣非净利润连续16年为负，此前已经两度“披星戴帽”，并经历多次易主、破产重整以及“保壳”。

这家老牌轴承企业的自救充满了戏剧性，“保壳术”不断迭代，包括收购并表、诉讼赔款、债务重组、政府补助等多种手段。

2020年，宝塔实业破产重整后，提出了聚焦轴承主业的战略方向，要大力开拓市场，增强盈利能力。然而，正是在这一年后，宝塔实业的年营收规模再未超过3亿元。

2024年，徘徊在“ST”边缘的宝塔实业还进行地产腾挪，紧急出售老厂区土地获2.2亿元转让款，试图填补财务窟窿。

值得注意的是，宝塔实业去年7月披露正在进行重组转型，拟通过重大资产置换及发行股份的方式收购宁夏电投新能源100%股权，剥离亏损的轴承业务，转型新能源赛道，进行风电、光伏及储能电站的投资开发和运营业务。

这场资产重组曾引发资本狂欢：2024年9-10月，在游资操盘下，宝塔实业共9次登上龙虎榜，股价暴涨185%，市值突破百亿元，最高达到12.47元/股，此后，股价又急转直跌，截止发稿前，其股价在5.3元/股附近，距3个月前的最高价已跌去六成。

近两年来，风电产业整体竞争加剧，风电轴承企业2024年业绩也产生剧烈波动，新强联（SZ：300850）、金雷股份（SZ：300443）等公司业绩大幅下滑，其中，新强联净利润下滑幅度超过70%，主要是由于2024年风电行业市场竞争激烈，产品价格压力向产业链上游传导，公司产品价格也进一步承压，从而影响整体盈利空间和毛利率水平。

宝塔实业也表示，受部分轴承产品市场价格下滑等因素影响，导致营收同比下降。

当“保壳术”边际效益归零，轴承业务经营断层成为宝塔实业的致命伤，若在年报正式披露前，重组仍未完成，新能源业绩无法并表，将难以避免被*ST的命运。面对2025年的关键窗口期，宝塔实业能否绝地重生，从退市的风险漩涡中抽离，仍充满不确定性。

押注风电混塔，*ST和展穿越“生死线”？

与宝塔实业经历类似，*ST和展也曾历经多次更名和摘星带帽，主营业务也进行多次变更，在更名*ST和展之前，其前身铁岭新城因2023年业绩不及预期，被实施退市风险警示，冠上“*ST”的帽子。若2024年财务再不达标，*ST和展将会被强制退市。

1月20日，*ST和展发布业绩预告称，预计2024年扣非净利润为-1.15亿元元至-9200万元，仍为负值未达标，但营收为3.4亿元至3.9亿元，在财务类退市要求的3亿元“生死线”之上，退市警报或已暂时解除。

这次在营收红线上的惊险一跃，得益于*ST和展大刀阔斧地向新能源转型。

2024年4、5月，*ST和展引入两名金风科技高管——原金风科技副总裁王海波，任和展能源董事长；金风科技副总裁兼风电产业集团副总经理雷鸣，担任和展能源总经理，公司还确立了“风电混塔制造+新能源开发运营”双轮驱动战略。

混塔业务是2023年*ST和展开拓的新业务。2023年公司已交付64套160米混塔环片，并完成混塔核心能力建设，具备从设计、生产到交付的能力。对*ST和展来说，混塔业务是能否成功转型的关键。

“混塔市场将有30%的增长速度，而且头部企业都是100%的增长。”去年6月在就任董事长后不久，王海波接受华夏能源网专访时，也对混塔业务给出了乐观的判断（见华夏能源网文章：）。

2024年，*ST和展对混塔业务立下了实现收入3.5亿元的大目标。6月19日公司在投资者互动平台表示：“公司根据生产指标，扩大生产线，并增设生产基地，全面提升产能，以确保完成今年的生产目标。”

终于，经过不懈努力，*ST和展在2024年完成了昌图（辽宁省铁岭市辖县）1000MW风电项目100套混塔总成的生产交付。这为公司带了约3.6亿元收入，较2023年2379万元的营收暴增15倍，这成为公司跨越3亿元保壳红线的最关键一笔收入。

跨过“生死线”，*ST和展可以稍微喘口气，但要说万事大吉则为时尚早。在业绩预告当日，*ST和展仍然发布了一份退市风险警示公告称，财务预告数据未经会计师事务所审计，在年报未披露前尚存在不确定性。也就是说，若调整后公司营收低于3亿元，将直接触发退市条件。

2024年初，老牌风电企业华仪电气股份有限公司（*ST华仪）退市，成为2024年“退市第一股”。2020年6月，曾经的“风电第一股”华锐风电因连续亏损终止上市，转入全国中小企业股份转让系统（新三板）的退市板块交易……

实际上，在风电行业的大浪淘沙中，在资本市场折戟成沙的惨痛案例并不在少数。这是资本市场优胜劣汰、强者生存的正常现象，也是风电产业竞争升级、产业迭代过程中的必然。

随着风机价格战、风电装机迈入1亿千瓦时代，风电行业正悄然进行一场由量向质的转变，宝塔实业与*ST和展两家公司的转型和自救，正是行业新秩序的一角。资本市场的“晴雨表”，将展现出更多风电产业的新变局和新图景。

在退市新规的加持下，依赖“财务炼金术”的风电上市公司在退潮时终是裸泳，缺乏技术、品牌、资金等优势的风电企业也会被市场淘汰。而真正深耕主业、向高质量迈进的企业，无疑会是下一次浪潮来临时站在潮头的弄潮儿。