香雪制药被申请预重整，连年亏损深陷危机

近年来，香雪制药偿债压力大，资金情况紧张，多次收到监管部门的问询、关注及行政处罚等。

01

重整

2月6日，香雪制药（300147.SZ）公告称，公司被债权人广东景龙建设集团有限公司（以下简称“景龙建设”）申请预重整。

被债权人申请预重整公告

公告显示，2018年到2020年期间，景龙建设与香雪制药签署了合计14份装修合同，合同总金额合计2.91亿元，由于香雪制药欠付工程款被提起民事诉讼。

截至2024年9月30日，香雪制药未向景龙建设清偿全部债务，尚有欠付工程款本金金额6600万元。

值得注意的是，若法院裁定受理重整申请，香雪制药股票将面临“退市风险警示”。

近年来，香雪制药偿债压力大，资金情况紧张，多次收到监管部门的问询、关注及行政处罚等。

截至2024年12月，香雪制药及子公司作为被告涉及的诉讼事项，涉案金额合计约2.64亿元，占最近一期经审计净资产的13.7%。

02

连年亏损

据官网介绍，香雪制药成立于1997年，2010年在深交所创业板挂牌上市。

香雪制药主要经营现代中药及中药饮片的研发、生产与销售，同时经营医疗器械、保健用品、软饮料、少量西药产品和医药流通等业务。

香雪制药官网

从股权结构看，香雪制药的控股股东为广州市昆仑投资有限公司，持股比例为22.59%，公司实际控制人为王永辉、陈淑梅夫妇。

股权结构图

2021年以来，由于降价、增加折扣力度，以及香雪制药对子公司提取大额商誉减值等原因，公司利润总额大幅下降，盈利能力指标恶化。

甚至2017年至2023年，除了2020年盈利外，香雪制药其余六个年度扣非净利润均为亏损。

2024年，香雪制药预计归母净利润将亏损6亿元至8.62亿元，相较于上年同期亏损3.89亿元，下降幅度为54.15%至121.73%。

截至2024年三季末，香雪制药总资产为80.54亿元，总负债59.37亿元，净资产21.17亿元，资产负债率为73.72%。

近年来，香雪制药的财务杠杆水平上升十分明显，其资产负债率已超70%，债务负担较重。

财务杠杆

《小债看市》分析债务结构发现，香雪制药主要以流动负债为主，占总债务的87%，债务结构不合理。

截至相同报告期，香雪制药流动负债有51.57亿元，主要为短期借款和其他应付款，其一年内到期的短期债务合计17.21亿元。

相较于短债压力，香雪制药流动性十分紧张，其账上货币资金仅有7559.65万元，现金短债比为0.04，公司存在巨大短期偿债压力。

在备用资金方面，截至2022年3月末，香雪制药银行授信总额有49.78亿元，未使用授信额度为14.69亿元，可见其财务弹性也欠佳。

银行授信

另外，香雪制药还有非流动负债7.81亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有5.78亿元。

整体来看，香雪制药刚性债务总规模为22.99亿元，主要以短期有息负债为主，带息债务比为39%。

有息负债占比较高，近年来香雪制药财务费用均在2亿以上，再加上销售和管理费用，公司期间费用总额高企，其费用控制能力下降，对整体利润侵蚀加重。

从融资渠道看，除了借款和发债外，香雪制药还通过租赁、应收账款以及股权质押等方式融资。

截至最新报告期，香雪制药控股股东昆仑投资累计质押股份1.45亿股，已质押股份占其持有公司股份的96.73%，主要用于日常经营资金，质押比例非常高。

在资产质量方面，香雪制药营运资金受到较大占用、资产受限比例高，存在大额应付款项及尚需投资的在建项目，未来资金支出压力大。

截至2024年9月底，香雪制药应收账款、其他应收款和存货分别为8.52亿、6491.29万元以及4.21亿元，对营运资金形成较大占用。

另外，香雪制药商誉账面价值为2亿元，若未来形成商誉的子公司经营不善等原因导致商誉减值，仍会对利润造成侵蚀。

香雪制药存在对外担保及重大诉讼可能带来的或有负债风险，以及偿债能力指标总体表现下降等因素可能对公司整体融资便利性和整体信用水平带来的不利影响。

截至2024年6月底，香雪制药对外担保金额为5.14亿元，占公司资产总额的28.71%，若未来担保对象经营不善，公司仍存在或有负债风险。

总得来看，香雪制药业绩持续亏损，盈利能力持续恶化；债务集中偿付压力大，资金链异常紧张；资产质量一般，存在资产减值损失及商誉减值风险。

03

长袖善舞

香雪制药前身是成立于1958年的广州萝岗制药厂。

上世纪90年代，这家有着华南地区最大规模口服液生产线的老药厂拿到了太阳神和脑黄金口服液的加工订单，鼎盛时期一天能生产200万瓶。

但是伴随着两大“保健品巨头”的崩塌，萝岗制药厂也从巅峰坠落，濒临破产。

直至1997年，出生于广东高明中医世家的王永辉一举拿下萝岗制药厂的控制权。

其实，在踏足医药行业之前，王永辉就已经通过与朋友合作开的一家办公用品厂，赚得了人生第一桶金。

香雪制药董事长王永辉

深谙中医越老越值钱的王永辉，在得知萝岗制药厂濒临倒闭时，选择借机进入医药行业。虽然他不是医药行业科班出身，但是却深谙营销。

于是，在药厂失去了保健品巨头的订单后，王永辉便玩起了“冠名”。

据悉，当时制药厂年仅1千万利润，但是香雪制药却拿出800万去赞助广州足球队，连续两年冠名“广州香雪队”。随后大打营销牌的香雪制药果然慢慢重新恢复生机。

2010年，将香雪制药推上市后，王永辉又开始了资本运作。

2011年4月，香雪制药以7590万元的价格，收购广东化州中药厂制药有限公司100%股权；

2013年5月以自有资金4.48亿元，受让亳州市沪谯药业有限公司70%股权及相应权益；

2016年3月以3.58亿元的价格，收购湖北青松持有的湖北天济55%的股权；

2017年8月以自筹资金出资1.03亿元，对广东恒颐医疗有限公司进行增资取得51%的股权。

一系列并购后，香雪制药虽然得以快速扩张，但其部分收购与主营业务无关，导致公司管理能力鞭长莫及，业绩日益疲软。

2021年3月，香雪制药涉嫌调节利润被调查，随后曝出控股股东资金占用5.3亿元，其还因虚假宣传等原因被监管多次处罚。

2024年10月，香雪制药及实际控制人王永辉均收到证监会下发的《立案告知书》，因信息披露违法违规而被立案。