资本风云｜口罩不好卖，创始人独女不接班，健尔康海外代工赚钱难

上证主板新晋上市公司健尔康医疗科技股份有限公司（以下简称“健尔康”）发展并没有一帆风顺。

公司于去年11月7日登陆上交所，上市首日股价开盘大涨452.9%至81元/股，次日盘中一度上涨至96.21元/股。但这一辉煌并没有持续多久，不久后公司股价迅速回落。截至2月11日收盘，股价39.06元/股，较最高点96.21元/股已下跌59%。

不仅资本市场表现不乐观，以出海代工生意为主也导致公司毛利率低于同行，健尔康自主品牌建设和同行相比也相形见绌，加注高端医用敷料，能否助力健尔康在上市后逆袭？

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借疫情风口，

上市后股价“过山车”

小米创始人雷军曾说：“创业，就是要做一头站在风口上的猪，风口站对了，猪也可以飞起来。”

健尔康正是依赖疫情这个风口“飞”起来的。

健尔康主营业务是医用敷料等一次性医疗器械及消毒卫生用品。产品根据使用用途可分为手术耗材类、伤口护理类、消毒清洁类、防护类、高分子及辅助类和非织造布类六大系列。

2020年，受疫情影响，口罩等防疫物资市场需求短期内急剧增加，健尔康也通过销售口罩实现业绩飞跃。

在2019年仅售出2016.64万片口罩的健尔康，2020年销量大涨至6.37亿片，产能利用率飙升至207.38%。2020年，健尔康的营业收入同比大增116.76%，归母净利润也增长457.65%。

但2020年口罩大卖后，销量很快在2021年降了下来，这一年销量仅1.78亿片，远不及2020年的6.37亿片。而到了2023年，销量仅剩6452.59万片。

图 / 健尔康招股书

不过，靠销售口罩等提振业绩后，健尔康业抓住时机将冲刺资本市场提上日程。

2023年2月28日，健尔康IPO申请获上交所主板受理；2024年1月22日，公司上会通过；2024年11月7日，健尔康正式在上海证券交易所主板上市。

通过上市，健尔康也募集了不少资金。IPO阶段，公司拟募集资金7.2亿元，主要用于高端医用敷料项目及补充流动资金等。但公司上市时的实际募集资金3.86亿元，较此前目标缩水3.34亿元。

图 / 健尔康公告

上市后的健尔康并没有立马把资金投入到扩产项目，而是将闲置资金购买投资产品。

2024年11月19日，健尔康发出公告，公司拟使用总额不超过3.5亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理，包括不限于协定性存款、定期存款、大额存单等。

图 / 健尔康公告

值得一提的是，上市首日，健尔康在资本市场的表现可谓亮眼。公司开盘价高达81元/股，较发行价14.65元大幅增长452.9%；收盘价为70.08元/股，较发行价上涨378.36%，总市值达84.1亿元。

然而，健尔康之后的表现却并没有让投资者满意。上市仅4天后，2024年11月11日，公司股价便开始连续下跌。截至2025年2月11日，健尔康的收盘价为39.06元/股，市值也缩水至46.87亿元。

投资者也对健尔康“过山车”式的股价表示了不满。针对投资者对于股价何时能上涨的问题，健尔康也并未给出正面答复。

图 / Wind

作为一家刚刚迈入资本市场的上市公司，健尔康今后的股价表现还有待进一步观察。此外，公司未来还面临接班人选择的问题。

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接班人是谁？

健尔康的历史可以追溯至1993年。

1993年8月，直溪卫生材料厂成立，1997年3月，直溪卫生材料厂启动集体企业改制工作，作价30万元出售给陈国平。陈国平此后又于1999年8月创立健尔康的前身健尔康有限，并继承了直溪卫生材料厂的业务及资产。

目前，公司的实际控制人仍然是陈国平。IPO期间，陈国平合计持有公司61.34%股份，其妻子郭息孝持有4.06%股份。

陈国平和郭息孝还有一个独女陈麒宇。2021年12月15日，陈国平与其女陈麒宇签署《股权转让协议》，约定陈国平将其持有健尔康26.05%的股份分两次无偿转让给陈麒宇。

奇怪的是，陈麒宇并没有被列为实际控制人的一致行动人。健尔康也曾在招股书中明确表示，陈麒宇没有在健尔康任职的打算。

据悉，陈麒宇出生于1985年，自2015年辞去金坛市商务局外贸科科员工作后，全身心投入家庭，未从事其他工作。

健尔康也在招股书中明确表示，陈麒宇已出具《不谋求控制权的承诺函》：“截至本承诺函出具日，本人从未参与发行人的日常生产经营管理和经营决策，未来亦不会参与发行人的经营管理和决策。”

Wind数据显示，目前陈国平直接持有健尔康43.43%的股份，郭息孝持有3.04%股份，陈麒宇持股19.53%。

图 / Wind

陈国平出生于1962年，如今已经63岁，只有一个女儿却并没有接班的打算，今后健尔康将由谁接班想必也是陈国平未来需要考虑的问题。

陈国平的女婿或许是接班候选人之一。值得一提的是，陈麒宇的丈夫丁振兴也并未在健尔康任职。

天眼查显示，丁振兴目前关联两家公司。第一家公司是常州沃祥五金科技有限公司，丁振兴持股90%。该公司曾两次被列为被执行人，最近一次的执行标的达141.9万元。

图 / 天眼查

另一家企业是苏州艾胜美精密机械有限公司（以下简称“艾胜美”），丁振兴持股25%。该公司规模较小，2023年财报显示公司参保人数仅有4人。且2025年1月7日，艾胜美刚刚被列为被执行人，执行标的仅有44450元。

图 / 天眼查

若陈国平的亲属没有接班健尔康的打算，那么未来谁来为公司的持续、长久发展来负责，将是一个需要考虑的问题。对此，「界面新闻·子弹财经」向健尔康发送采访函寻求解释，但截至发稿，健尔康并未回复。

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依赖OEM业务，

自主品牌建设不敌同行

健尔康主要有两个销售区域，分别是境外销售和境内销售。

其中，境外销售主要采用OEM直销方式，即主要为境外品牌商进行贴牌代工生产。根据中国医药保健品进出口商会的统计数据，2017-2023年，健尔康连续七年位居我国医用敷料出口企业第四名，仅次于振德医疗、奥美医疗和稳健医疗。

2021年-2024年上半年，健尔康外销收入占比分别为83.43%、71.19%、83.54%和87.46%。

而境内销售包括直销和经销两种模式，占公司的营收比例并不高。

目前，我国大部分医用敷料生产企业仍以OEM生产、出口销售为主，其绝大部分销售收入多来自海外市场。一般来说，在OEM销售模式下，公司自身的毛利率水平会受到一定限制。

2021年-2024年上半年，健尔康的毛利率分别为23.61%、24.15%、22.83%和22.60%，可比公司毛利率平均值分别为28.27%、38.66%、37.20%和37.65%。

图 / 健尔康招股书

健尔康的综合毛利率水平整体低于同行业可比公司，这或许与振德医疗、奥美医疗和稳健医疗的自主品牌发展相对优越有关。

以稳健医疗为例，公司有两大自主品牌，“winner稳健医疗”主打伤口护理、感染防护及健康个护等；“Purcotton全棉时代”定位为以全棉理念为核心竞争力的健康生活品牌，产品涵盖纯棉柔巾、女性护理、婴童护理、家纺和服装等。

健尔康同样拥有自主品牌，包括“健尔康”、“健卫康”、“清倍健”、“海洋童话”等。不过，「界面新闻·子弹财经」注意到，在淘宝平台，健尔康旗下品牌并没有独立店铺，产品依托在阿里健康大药房销售。

健尔康虽然没有披露自主品牌收入数据，但由于外销收入贡献了大部分收入，而外销收入又是以OEM代工模式为主。

依此计算，2023年，健尔康包含自主品牌收入在内的境内销售收入为1.69亿元，而同期稳健医疗旗下品牌“winner稳健医疗”的医用耗材业务实现营业收入38.6亿元，“Purcotton全棉时代”的收入则达到42.6亿元。

图 / 健尔康招股书

可见，无论是从知名度还是销售收入，健尔康的自主品牌都与稳健医疗等同行公司存在着一定的差距。

面对自主品牌的颓势，健尔康也想要从其他产品突围，来提升毛利率。事实上，早在2015年，健尔康就开始转型布局高端医用敷料产品。

据悉，高端伤口敷料主要以湿性伤口愈合理论为基础，具有减轻换药痛苦、缩短愈合时间、降低综合治疗成本等优点。

然而，在耕耘近10年后，健尔康的高端医用敷料的收入仍然是微乎其微。

不仅如此，新型高端医用敷料领域的主要生产企业为3M、Acelity和V.A.C. Therapy等国际知名厂商，具有较强的研发实力及产业基础，产品以高价高品质路线为主。因此，较晚入局的健尔康还面临着较大的竞争压力。

健尔康申报IPO时，计划使用募集资金2.1亿元用于高端医用敷料和无纺布及其制品项目。不过，从健尔康将闲置资金拿来买理财产品来看，该项目离正式落地还有待时日。

因此，离开疫情带来的口罩销售“风口”，健尔康加注高端医用敷料后，公司能否再乘“东风”，「界面新闻·子弹财经」也将持续关注。

本文源自：子弹财经