量化基金｜量化基金跟踪与2025年展望：整装再出发

来源：中信证券研究

文｜刘方 杨洋 刘笑天 赵文荣 王子雄

规模方面，截至2024年12月，全市场公募量化基金整体规模2952亿元，环比9月有所回落，全年下降6.9%；截至2024年12月，我们测算股票私募量化基金整体规模约8370亿元，其中股票持仓规模约7680亿元。业绩方面，Beta主导行情下指增策略收益领先；市场中性策略处于亏损后的回补区间，管理期货策略年内收益持续修复。随着市场交易量和交易结构逐步回归常态化，行情演绎由极端转向分化，2025年量化策略的Alpha端有望延续恢复。不过在指数化趋势持续、行业监管趋严的背景下，我们判断量化管理人将更专注在指数成分内寻求超额，而非市值、风格的显著偏离，长期看行业竞争将更激烈。单一策略呈现脆弱性的背景下，构建系统化的多策略、多资产或是长期方向。

▍量化公募规模：截至2024年12月共计2952亿元，指数化趋势持续。

截至2024年12月，公募量化基金规模共计2952亿元，相比9月高点回落8.2%，2024全年下降6.9%；指数基金快速扩容，量化基金在权益型公募中占比约4.1%，连续四个季度占比下降。在指数行情的带动下，指增产品成为规模增量的主要来源，全年增长9.2%；指增和类指增在公募量化基金中的规模占比合计达到83.8%。中证A500吸金效应显著，自9月指数发布以来挂钩公募产品规模（剔除联接基金）超2900亿元，其中指增产品规模129.5亿元。

▍公募市场格局：量化管理人集中度下降，指数管理人集中度较高。

截至2024年12月，仅考虑公募量化基金，TOP5管理人规模占比35.6%，TOP10管理人规模占比52.9%；同时考虑公募量化及被动指数基金，TOP5管理人规模占比59.3%，TOP10管理人规模占比75.7%。

▍量化公募业绩：Beta端大盘收益显著，Alpha端中小盘占优。

2024全年，公募沪深300指增基金超额中枢为1.2%（指数14.7%），中证500指增基金超额中枢为2.6%（指数5.5%），中证1000指增基金超额中枢为5.8%（指数1.2%）。10月以来，公募指增产品的超额收益开始逐步修复，不同管理人的业绩分化有所降低。公募量化对冲产品2024全年收益中枢-1.7%，其中仅2024Q3收益为-3.7%。

▍量化私募规模：测算股票私募量化整体规模约8370亿元，其中股票持仓规模约7680亿元。

我们测算截至2024年12月，私募沪深300、中证500、中证1000指增规模分别约960亿元、3420亿元、1740亿元；全市场选股规模约460亿元，市场中性规模约920亿元，DMA规模约880亿元。按私募排排网数据，截至2024年9月，全市场量化私募产品约2.8万只，全行业占比约为30.2%；量化股票多头、股票市场中性和量化CTA产品数量居前，分别约12750只、5300只和5100只产品。

▍量化私募业绩：指增策略收益领先，CTA策略持续修复。

朝阳永续数据显示，受益于9月以来的指数主导行情，2024年私募指增策略收益领先，沪深300指增、中证500指增、中证1000指增收益率分别为17.8%、10.0%、9.0%。近期来看，私募指增产品的超额整体回升，大部分区间管理人超额高于年内平均。2024年，CTA趋势、CTA套利策略收益率分别为9.5%、6.1%，市场中性策略收益率为1.6%。

▍配置展望：整装再出发。

回顾2024年，市场交易结构较为极致，换手率先后经历极端低点和高点，量化策略超额收益也受到消极影响。当前市场成交量逐步回归常态，且不同市值的交易占比趋于稳定，Alpha收益有望延续恢复。不过在指数化趋势持续、行业监管趋严的背景下，我们判断量化管理人将更专注在指数成分内寻求超额，而非市值、风格的显著偏离，长期看行业竞争将更激烈。单一策略呈现脆弱性的背景下，构建系统化的多策略、多资产或是长期方向。

▍风险因素：

样本产品的代表性不足或幸存者偏差；基金经理或投资团队发生变化；策略容量不足；政策变动超预期。

本文节选自中信证券研究部已于2025年2月12日发布的《量化基金专题研究系列之二十五—量化基金跟踪与2025年展望：整装再出发》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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