打破垄断，200亿自动驾驶龙头，独供小米SU7！

自动驾驶，仍处蓝海！

数据显示，截至2024年11月末，国内乘用车L2级自动驾驶的渗透率为43%，L2级以上渗透率仅为16%，这给自动驾驶行业的发展留下了无限想象空间。

而L3级别以上的自动驾驶系统需配置高精度导航定位模块，这其中，GNSS（全球卫星导航系统）负责确定车辆的位置。像我国的北斗卫星导航系统就属于GNSS的一部分。

随着北斗技术的日益成熟，国内不少厂商都参与到了GNSS终端系统集成的业务中来，以华测导航、司南导航、合众思壮等企业为代表。

其中，华测导航是国内上市企业中营收规模最大的GNSS终端系统集成厂商。2024年前三季度，公司实现营收22.68亿元，而同行的营收大多处在10亿左右的量级。

在自动驾驶领域，公司完成了车规级GNSS自动化产业线建设，成为小米、吉利、哪吒等多家车企及品牌的定点供应商。

值得一提的是，华测导航是小米SU7系列IMU-BOX（辅助导航设备）的独家供应商，并实现量产交付，而小米SU7的火爆热销更是助推了公司的业绩增长。

2024年前三季度，华测导航的营收、归母净利润分别实现24.22%、37.84%的同比增速，业绩增速远高于北斗星通、司南导航等友商。

除此之外，华测导航的盈利能力也很突出。2024年前三季度，公司的毛利率达59.18%，同行业的厂商中仅有司南导航的毛利率与之相近。

总体来看，华测导航的高毛利率主要来源于两个方面，一个是实现了原材料的自主供应，另一个是产品单价高。

首先，公司实现了芯片等关键原材料的自主可控，压低了生产成本。

在公司的自动驾驶业务中，直接材料采购成本可占到该业务总成本的98%，其中芯片及板卡类原材料占采购额的50%左右。

所以，近些年来，华测导航一直在加强产业链上游的建设，自研生产芯片、板卡、模组等硬件原材料，通过自主生产控制原材料成本。

其中，公司自主研发的基带芯片（GNSS产品核心芯片）“璇玑”已实现量产，具备高精度及数据的高频输出能力。

不过，除了华测导航，同行业内还有合众思壮、中海达、司南导航等企业也布局了上游硬件产品。因此，华测导航虽然具备压低成本的能力，但优势并没有那么突出。

其次，高端化的产品路线使公司拥有更高的产品单价，从而扩大了盈利空间。

华测导航的GNSS产品定位精度可达毫米级别，行业内其他厂商产品的定位精度最高仅达到厘米级，这使得公司产品的定价要高于国内友商。

拿GNSS接收机为例，2024年，司南导航的产品均价为8000元左右，但华测导航的产品均价在万元以上，高端GNSS接收机的价格甚至达2万元以上，高单价赋予了公司更高的毛利率。

而华测导航之所以能走高端化的路线，是因为有强大的研发及技术能力支撑。

在创立之初，公司便成功研制出国内第一款完全自研的测量型GNSS接收机，打破了海外厂商的垄断，此后公司一直扎根于高精度定位技术的研发。

2024年前三季度，华测导航投入研发费用3.82亿元，同比增长24.4%，投入规模远高于同行。

截至2024年末，华测导航已形成“一个核心+两大平台”的技术战略布局。

以高精度定位技术为核心，公司形成了高精度GNSS算法、GNSS信号处理与芯片化、自动驾驶感知与决策控制等核心算法能力。

同时，公司建立了高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强网络服务平台，进一步提升产品的定位精度及导航覆盖范围。

“一个核心+两大平台”的模式不仅为华测导航积累起深厚的技术实力，还为公司延伸出新的营收增长点，即运营增值服务。

公司能够在GNSS接收机的基础上，通过软件订阅、应用内购买等方式进行收费，形成了“硬件+软件订阅服务”的商业模式。

该种商业模式的形成对于华测导航来说是至关重要的。要知道，截至2023年末，全球GNSS服务收入的规模能够达到硬件收入的2倍以上，所以公司布局GNSS软件订阅业务无疑是获取了更大的市场。

此外，未来无论面向国内还是海外市场，华测导航都有望凭借自身实力获得较大发展空间。

国内市场主要看自动驾驶渗透率的情况。

近日，比亚迪公布了将智驾系统下放到10万元级车型的计划。要知道，之前的智驾系统一般都是20万元级车型才会配置的，这意味着降本将成为自动驾驶的重要趋势，从而有助于自动驾驶渗透率的提升。

预计2023-2027年，高阶自动驾驶渗透率将从5%提升至30%-40%。同期，国内乘用车车载导航的市场规模有望达82.86亿元，期间年复合增长率为40.39%。

而华测导航凭借自身优质的软硬件实力，有望从中拿下更大的市场份额，从而在自动驾驶领域中获得长远发展。

面向海外市场，性价比战略有助于华测导航打开局面。

公司的产品在性能上已经超越了海外品牌如天宝等，但价格仅为海外品牌的十分之一不到，所以在价格层面华测导航具有极大优势。

2024年上半年，公司辅助GNSS定位的产品——RTK（实时动态差分定位）设备在海外有了显著增长，拉动公司海外营收迅速提升。

2024年上半年，华测导航实现海外营收4.45亿元，同比增长34.98%，增速远超同行业的司南导航等企业。

未来随着技术的日益成熟，公司的性价比优势将更加明显，在海外市场的竞争力也会增强。

总结一下，凭借研发、技术优势，华测导航打造出了高精度的定位产品，在自动驾驶领域闯出了一番天地，未来通过商业模式的拓展以及在国内外市场的发力，公司业绩有望更上一层楼。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。

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来源：飞鲸投研