福田汽车：盈利大幅下滑 商用车第一股赔钱赚吆喝

截至1月底落幕的业绩预告是上市公司2024年业绩检验的预演，有人欢喜有人忧，而福田汽车（600166）是商用车领域唯一预告出现盈利大幅下滑的公司，在行业多数企业实现盈利增长之时，其业绩预告出人意料。

1月25日，福田汽车发布业绩预告，预计2023年归属母公司净利润为0.7亿元，同比下降约92%。其中，非经常性损益为2.45亿元，扣非后，预计2024年实现归属母公司的扣非净利润为-1.75亿元，同比降低约139%。

福田汽车是北汽集团下属的一家以商用车为主的公司，旗下产品主要包含货车、客车、乘用车及发动机等，自2020年连续五年位居国内商用车销量第一名。从已经公布业绩看，同行的宇通客车（600066）、江铃汽车（000550）等均实现了业绩的大幅增长，公司与东风股份（600006）是行业两家出现盈利大幅下滑的上市公司，这背后除了行业的宏观因素外，公司多年大而不强、难以形成持续强大的盈利能力也是主要原因。

行业罕见的盈利大幅下滑

福田汽车净利润92%的降幅，在商用车行业是比较罕见的。商用车主要为货车和客车，前者主要分为重型、中型和轻型货车，福田汽车2023年在上述领域分别位列第5、第1、第1的市场份额，其竞争对手主要为东风股份、一汽解放（000800）和江铃汽车等；后者主要为大型、中型和轻型客车，福田汽车分别位列行业第6、11和第4位，其竞争对手主要为宇通客车、金龙汽车（600686）等。

事实上，不少商用车在2024年业绩大幅增长或者改善，即便出现下降也很少降幅在50%以上。作为福田汽车在轻型客车及中轻货车领域的主要竞争对手，江铃汽车在2024年实现了大幅业绩上涨。据业绩快报，江铃汽车2024年公司营业利润12.63亿元，利润总额12.58亿元，较上年同期分别上涨58.87%和57.64%，主要是由于销量增长、效率提升、严控费用等带来的利润增加；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润13.56亿元，较上年同期上升36.28%，主要是本期净利润增加及计入当期损益的政府补助变化带来的影响。

在客车领域，宇通客车是当之无愧的行业龙头。据业绩预告，宇通客户2024年归母净利润为38.2亿元-42.7亿元，比上年增加20亿元-24.5亿元；扣非净利润31.8亿-36.1亿元，增加17.7亿元-21.9亿元。增长主要原因是海外市场销量攀升、国内旅游客运需求增长及随着公交“以旧换新”等政策落地公交客运需求快速恢复等。

在重卡领域，福田汽车的主要竞争对手为中国重汽（000951）和一汽解放等上市公司，前者2024年前三季度净利润同比增长42.28%，后者同期同比下降11.82%。按照交易所规则，净利润为负或者同比上升或者下降50%以上均需要在会计年度结束一月之内公告。截至2024年1月底，中国重汽和一汽解放均未公告，这意味着两家公司利润不会出现亏损或者下降50%以上的情况，即便利润下降也会低于50%，远好于福田汽车的降幅。

此外，中小型客车上市公司金龙汽车预计，2024年归母净利润为1.45亿远，将同比增长93.08%，扣非净利润为-1.78亿元，同比也大幅减亏，2023年为-3.55亿元。

东风汽车主要以轻型货车为主，其2024年归母净利润为0.25亿元-0.33亿元，同比下降83.5%-87.5%，扣非净利润为-7亿元至-7.5亿元，处于较大亏损之中。

比较看，福田汽车归母净利润下降幅度位列行业第一，扣非净利润到目前为止也是行业两家未出现改善的商用车上市企业之一。

行业第一扣非净利多年亏损

此前，东风汽车集团（含上市公司东风汽车）一直多年位居商用车排名第一名的位置，自2020年开始，福田汽车逆转为第一名，并持续至2024年，虽然连续多年位居第一名，但却未必给公司盈利带来多大的帮助。

2024年，福田汽车总销量为61.4万辆，虽然位居商用车领域第一，但公司扣非净利润再次陷入亏损之中。此前的2020年至2023年，公司虽然多数年份实现了盈利，但扣非净利润分别为-9.96亿元、-57.08亿元、-3.07亿元和4.51亿元，仅在2023年扣非净利润为正。公司只所以能多年实现盈利，主要依靠非经常性损益。

《财中社》发现，由于2022年及此前个别年份的巨额亏损，导致福田汽车未分配利润为负，截至2024年三季度末，其未分配利润为-46.22亿元，在该项未转正之前，公司无法通过分红来回馈投资者。

对此，福田汽车表示，由于 2024 年重卡行业竞争激烈，内卷严重，市场价格不断下探，H6高端产品前期投入较大，重资产运营，且 2024 年销量不及预期，盈利能力大幅下降，上述因素导致公司投资收益同比大幅降低，2024年公司归母净利润约 7000 万元，同比降低约 92%。

据2024年半年报，福田汽车表示，公司继续夯实巩固商用车行业第一地位，但受康明斯气体机事件、新能源商业模式和营销变革落地不到位、价格战冲击等因素影响，上半年市场表现有所波动，累计完成销量 30万辆，占有率 14.5%，同比下滑 0.9 个百分点，但二季度以来，随着产品和营销策略快速调整到位，占有率已呈现稳步回升势头。

虽然2024年全年市场占有率回升至15.86%，不过，福田汽车扣非净利润却在前三季度已经实现2.21亿元的基础上由正转负，归母净利润也从前三季度的4.32亿元下降至全年的0.7亿元，由此推断，公司在2024年四季度单季出现超3亿元的较大亏损。

福田汽车表示，在投资者回报方面，由于公司近几年未分配利润为负，不具备分红条件，但近年来积极通过回购向市场传递信心，2024 年公司注销回购股份 8636 万股，共计约3亿元。

不过，从2023年底至2024年，公司第一、二和三期员工持股计划陆续到期，上述员工持股计划并没有过多留恋，截至2024年10月12日，上述员工持股计划的股票均已卖出。

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