超4.6万家门店，一年卖约90亿杯！“新茶饮”巨头确定上市了

蜜雪冰城上市之路终于迎来了好消息。

据2月17日消息，蜜雪冰城通过港交所上市聆讯并启动预路演，计划集资5亿美元（约39亿港元）。据了解，该公司拟于2月26日启动簿记建档，3月初正式挂牌。此次IPO募资规模较最初计划的10亿美元缩减50%。

回顾蜜雪冰城上市之路，可谓是“一波三折”：

2022年9月，蜜雪冰城首次向中国证监会提交A股上市申请，计划登陆深交所主板，拟募集资金约64.96亿元，但2023年3月全面注册制实施后，公司却并未平移深交所审核，首次上市宣告失败。

2024年1月2日，蜜雪冰城转头向港交所递交上市申请，但经过6个月的等待，始终未进入聆讯环节，申报材料随之失效，而公司也并未及时重新递交材料延续该次申报。

2025年1月1日，蜜雪冰城重新向港交所提交了上市申请。也就是说，此次已是蜜雪冰城第三次“闯关”资本市场。如果这次顺利上市，其将成为继奈雪的茶、茶百道和古茗之后，第四家在港股上市的现制茶饮企业。

仍维持收入和利润的增长态势

在新茶饮领域，蜜雪冰城是当之无愧的一哥。翻开蜜雪冰城招股书，其这四年的业绩简直可以用“亮瞎眼”来形容。

一看营业收入及利润。2021年、2022年、2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城的营业收入分别为103.5亿元、136亿元、203亿元及187亿元，同比分别增长31.2%、49.6%及21.2%；净利润分别是19.1亿元、20亿元、32亿元以及35亿元，同比增长5.3%、58.3%及42.3%。毛利率也从2022年的28.3%提升到最新的32.4%。在大部分赴港上市的茶饮企业都“增收不增利”的情况下，蜜雪冰城维持住了收入和利润“齐头并进”的增长态势。

二看现金流。2021年、2022年、2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城经营活动产生的现金流净额分别为17亿元、24亿元、38亿元及51亿元。截至2024年9月末，其账上的现金及现金等价物达到59.8亿元，几乎占到总资产的三分之一，较2020年末的26.76亿元翻了一倍不止。也就是说蜜雪冰城根本“不差钱”。

三看门店数量持续增加。截至2024年12月31日，蜜雪冰城通过加盟模式发展的门店网络拥有超过46479家门店，覆盖中国及海外十多个国家。从2024年全年门店数来看，蜜雪冰城2024年最后一个季度又新增了门店1479家。在2023年及2024年，蜜雪冰城的门店网络分别实现饮品出杯量约74亿杯及90亿杯。

四看市场渗透率。蜜雪冰城在国内市场一直深度渗透下沉市场，门店网络遍布中国内地31个省、自治区及直辖市，超过300个地级市、1700个县城和4,900个乡镇，覆盖所有线级城市，且有57.2%的门店位于三线及以下城市，在国内现制茶饮前五大品牌中，“蜜雪冰城”在三线及以下城市的渗透率最高。

新茶饮行业上市潮袭来

事实上，自2024年以来，新茶饮品牌竞相角逐港股IPO，掀起一波上市热潮。当前已成功上市的奈雪的茶、茶百道、古茗之外，新茶饮行业还有众多品牌跃跃欲试。

比如，霸王茶姬再次传出赴美上市的消息，新时沏奶茶剑指香港资本市场，茶颜悦色此前传闻放弃香港转而奔赴美国IPO，此外，门店数量排名靠前的甜啦啦、益禾堂、书亦烧仙草、喜茶、CoCo 都可、1 点点、一鸣真鲜奶吧、柠季手打柠檬茶、林里手打柠檬茶等，也都被市场猜测有上市计划。可以看到，不同价格带、不同模式、不同覆盖区域的企业都已准备冲击上市。

但事实上，已上市新茶饮品牌的日子，并非如想象中好过。

坐拥“新茶饮第一股”的奈雪的茶在刚刚上市也是风光无限，但时至今日，股价已大幅缩水至每股1.15港元，不足发行价的十分之一，总市值也仅剩19.61亿港元。茶百道在港股市场的表现也不尽如人意，股价相较于17.5港元的发行价已近乎腰斩，截至1月24日收盘报9.59港元，总市值为141.71亿港元。茶饮巨头尚且如此，又何况是在行业厮杀的中小品牌。

那为何新茶饮品牌还要争先登陆资本市场？一是来自新茶饮赛道“高度内卷”，新茶饮市场同质化严重，品牌需通过上市获取资金优势，加速产品创新与渠道覆盖；第二则是来自背后资本的压力。古茗、蜜雪冰城等品牌背后有红杉资本、高瓴等机构投资，上市是资本退出的主要路径。例如，古茗D轮融资估值已达130亿元，需通过上市实现价值释放。

但上市并不是企业的终点，而是一个新的起点。无论能否上市成功，都要思考如何在市场上长久立足。

还能讲出什么新故事？

相关研究机构数据显示，2024年中国新式茶饮市场规模达到3547.2亿元，同比增长6.4%。行业已经从初期的快速扩张、激烈争夺份额的“跑马圈地”阶段过渡至注重精细化运营的存量竞争新阶段。

虽然当下行业正面临集体摩拳擦掌冲击上市，但也必须清晰地认识到，茶饮行业还面临着同质化竞争白热化、加盟扩张与管理失衡、成本压力激增、消费者信任危机等多重严峻挑战，结合多个行业纳食认为，新茶饮行业下半场品牌突围有以下几大方向：

一、健康叙事重构产品价值

健康是消费者的核心需求，尤其新茶饮行业天然带有“不健康”的标签，延续这一方向，新茶饮品牌可围绕两大方向升级：透明化健康承诺和功能性成分升级。

透明化健康承诺在行业早有品牌开始行动，如霸王茶姬推出"热量计算器"功能，支持消费者实时计算饮品热量值，奈雪的茶、喜茶等品牌通过"零卡糖"选项重构健康认知。未来还可延伸至成分溯源系统（如展示奶源牧场、茶叶产地等），建立"全链路透明"信任机制。此外，新茶饮可开发含益生菌、胶原蛋白等功能性添加剂的饮品，如"肠道友好型奶茶"或"抗氧化果茶"，将健康价值从"减负"转向"增益"。

二、供应链故事构建竞争壁垒

蜜雪冰城通过自建供应链企业"大咖国际"实现95%核心原料自产，未来可将供应链优势转化为消费者可感知的"新鲜度可视化"（如门店屏幕实时播放原料加工画面）。

三、在地化风味探索

在过去两年，在地化风味已经成为食品饮料行业显著的趋势，如星巴克"城市限定"策略、安慕希推出地域酸奶等，在这方面，新茶饮行业可以挖掘区域特色食材开发地域限定产品，通过"茶饮风味地图"强化文化纵深感。

四、场景革命拓展消费边界

全时段消费场景推出"早餐茶饮套餐"（如古茗"豆浆+茶"组合、奈雪的茶“咖啡+面包”）或"夜间微醺系列"（含0.5%酒精的果茶），打破现制茶饮集中于下午时段的消费惯性。

值得一提的是，为了陷入同质化竞争之中，以上几大方向还需建立在差异化供应链能力之上，这样才能在下半场突围。接下来，新茶饮行业还将有哪些新动向，纳食将持续关注。