高盛再度唱多A股，不过逻辑发生了重要变化！

注意，昨天AI和人形机器人开始走向分化了。

当下的市场，正处于AI主题与两会主题的过渡期，两者机会都有，但AI主题的投资难度会逐渐加大。

先讲AI这边。

昨天AI依然有部分个股在继续上涨，像寒武纪在盘中就突破了历史新高。

但更多的概念股出现了下跌，AI制药、智谱AI、英伟达概念、铜缆高速连接等板块领跌两市，每日互动等多只高位概念股跳水。

AI板块上周五大涨，市场一片火热，主要原因是阿里的业绩反转和AI战略让市场非常兴奋。

兴奋当然是有理由的：

一来，阿里业绩爆表，最新一个季度的经营利润412.05亿元，同比增长83%；净利润464.34亿元，同比增长333%。

业绩重拾高增长，自然就有充足的子弹去投入AI战略，拓展新机会。

二来，阿里CEO吴泳铭宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。

他表示，“AI爆发远超预期，国内科技产业方兴未艾，潜力巨大。阿里巴巴将不遗余力加速云和AI硬件基础设施建设，助推全行业生态发展。”

阿里的决策基于两点——

第一，DeepSeek的推出，让中国AI产业找到了一条用创新算法超越美国科技巨头的出路。

现在，中国AI和美国AI之间的差距已经几乎被追平，凭着成本优势，中国AI产业有很大机会弯道超车。

而且，由于大模型不可阻挡的开源化，导致AI企业本身靠着收费已经很难实现暴利，整个产业的价值链开始向云计算平台转移。

阿里自己是这么解释的，“目前大模型之间的差异化正在收窄，开源与闭源模型的差距也越来越小，这一现状反而利好云计算公司。

因为无论是开源还是闭源模型，大部分都将部署在云计算网络上。

想象一下，如果人工智能是未来最大的商品，类比于现在的电的话，那么云计算网络就类比于现在的电网。”

发电公司可能有很多，但电网由于存在网络效应，往往只会由少数几家垄断。

这就给了阿里巨大的机会。

第二，阿里的大模型也很争气，其最新发布的新一代多模态开源模型Qwen2.5-VL，在多项权威基准评测中处于业界领先水平。

截至1月底，通义千问的全球衍生模型已突破9万个，在主流组织中排名第一。

吴泳铭在财报会上表示，阿里将于近期发布基于MoE架构的旗舰模型千问Qwen2.5-MAX深度推理模型。

有钱、有机会、有实力去争取，自然就有很大的想象空间了。

不过，市场狂热之下，我们也有必要保持一点理性。

这里面的风险在于，AI板块估值本身已经存在泡沫，阿里的业绩爆发也是存在偶然性的。

甚至是国际大行高盛最新的研报都已经表达了对阿里所在的港股的谨慎。

根据最新的研报，高盛依然维持对A股和港股的增持立场，认为现阶段的流动性依然很充足。

不过，高盛认为，预计未来三个月，A股的收益率将超过港股。

主要逻辑是，自1月低点以来，以恒生科技指数为代表的中概互联网板块已经上涨了31%，而A股仅温和上涨7%。

根据历史统计，当A股与H股收益差距超过15%时，市场领导地位有95%的概率出现反转。

高盛的A-H市场轮动模型表明，过去三个月A股与H股的回报差距，已经扩大至历史范围的99%分位数。

这是历史上港股表现超越A股回报差距最大的时间段之一。

众所周知，港股是个小三股市，爹不疼娘不爱，长期流动性差，估值低迷，比A股还不如。

这一波港股大涨，主要就是deepseek引发了外资扎堆抢买中国互联网大厂的资产所致。

在deepseek横空出世之后，市场意识到——

第一，AI硬件资产的价值开始下降，而软件应用和互联网资产的价值被重新发现。

第二，A股具有优势的AI资产以硬件为主，而优质软件与互联网资产更多集中在港股。

于是，各路资金集体涌入港股市场淘金，引发了最近一个多月港股的大涨，并带动港股指数遥遥领先于A股。

高盛的统计当然是有含金量的，但他没有说明白，为什么未来三个月A股会超越港股？

如果未来市场依然聚焦于AI这条主线，港股必然持续领先于A股才是符合逻辑的。

相反，如果A股要超越港股，那必然不是靠AI这条线。

唯一的可能性，将是新主题板块的带动。

从近期金融、地产、农业等周期股频频异动的趋势来看，未来带动A股进一步上行的只能是两会主题。

昨天已经进入2月份的最后一周，两会很快就要登场了，接下来相关政策发布对市场的影响力将越来越大。

昨天的行情就很典型，早上是农牧饲渔和化肥等农业板块领涨，下午则是由化纤、机场、地产、工程、公用事业等基建地产板块接力。

两会越是临近，相关传统行业板块便越将成为引领市场的主线。

昨天早上农业股领涨，主要原因是周末高层发布了一份文件，《关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》。

《意见》中首提“农业新质生产力”，强调要大力发展智慧农业。

“农业新质生产力”这个提法是在去年12月的高层农村工作会议上首先提出的，这次属于是首次出现在中央一号文件中。

这个提法对A股最大的意义在于，接下来农业板块中一些科技含量较高的细分环节有可能获得政策补贴，加速其发展。

其中的重点是生物育种，代表龙头是大北农和隆平高科。

截至目前，大北农生物技术已获得14个抗虫耐除草剂玉米安全证书（生产应用）、3个抗虫耐除草剂大豆安全证书（生产应用）及2个抗虫耐除草剂大豆安全证书（进口）。

而隆平高科，目前已累计有10个品种通过国家转基因玉米品种审定，实力排名仅次于大北农。

当然，根据经验，农业板块长期领涨的可能性不大，历史上农业板块长期大涨往往跟通胀爆发关系更紧密。

从本届政府的政策偏爱及当下市场趋势来看，君临认为接下来更应关注的是那些近期没有爆炒过、对政策依赖度较高的科技和制造业。

比如低空经济和新能源产业。

这些产业想象空间大，是政府近几年重点推动的产业之一，这两个月也相对被忽视。

这里面是存在很大预期差的，值得大家更重视。