28天！杉杉“生死时速”：银行抢跑、法院暗战、19%股权蒸发...

【时间轴】关键节点全梳理

1月23日

• 杉杉集团收到重整申请通知，债务危机引爆。
  2月7日
• 鄞州法院听证会上，新掌门周婷承认“斡旋无果”，重整箭在弦上。
  2月14-15日
• 股权地震：4.3亿股可交债强制转股，控股比例从45.73%暴跌至29.29%。
  2月20日
• 拍卖公告：控股股东7842万股+2958万股股票上架阿里拍卖，总市值3.64亿元。
  3月24-25日
• D-DAY：质权人某银行宁波分行抢跑拍卖，与重整受理裁定“赛跑”。

【风暴眼】三大核心冲突

1. 银行“双面操作”争议

• 自相矛盾：作为重整申请人，却加速执行股权拍卖（占质押总量16.36%）。
• 律师定性
• “合法但不合情！破产法未禁止受理前单独执行，但违背重整‘集体清偿’原则。”（潘雪晴律师）

2. 法院系统“管辖权暗战”

• 上下级博弈：鄞州法院（重整管辖）VS 宁波中院（执行管辖），3月24日前谁先出手？
• 制度漏洞
• “执行与重整程序分属两院，协调机制真空导致债权人混战。”（业内人士）

3. 可交债“反杀”优先债权

• 规则反转：未破产时，可交债凭回售权跃升清偿首位，触发优先级债权人恐慌。
• 数据冲击
• 4.3亿股转股致19%股权蒸发，重整方案协调难度飙升300%。

【致命数据】用数字穿透迷雾

• 质押雷区：91.66%股权已质押，一旦拍卖触发连锁强平，股价或腰斩。
• 业务底牌：杉杉股份偏光片市占率全球第一（25%），锂电负极产能中国第二，估值锚点尚存。
• 资本残局：控股方持股仅剩29.29%，低于“野蛮人”举牌线（30%），控制权岌岌可危。

【制度拷问】三大灵魂质疑

1. 为何交易所放任可交债转股？未强制停牌、无控制权保护措施，监管缺位加剧危机。
2. 破产法是否纵容“强者通吃”？质押权人、可交债持有者利用规则漏洞收割利益，中小债权人恐血本无归。
3. 谁来填补“空窗期”权力真空？听证会→受理裁定→执行中止，法律流程滞后于市场博弈，企业自救窗口关闭。

【未来推演】3月24日的两种结局

• 剧本A：鄞州法院抢先裁定受理重整→拍卖中止→债权人会议博弈债务展期。
• 剧本B：宁波中院按计划执行拍卖→4.79%股权易主→重整计划胎死腹中。

• 专家预判
  “银行与法院或有幕后交易，若3月10日前无裁定，百亿债务或将引爆锂电行业地震。”（康德智库）

【血泪启示录】
杉杉危局绝非个例！2023年至今，已有47家上市公司因质押爆仓进入重整，其中32家因“抢跑拍卖”导致重整失败。当资本游戏规则碾压法律初心，谁在默许“大而不能倒”的潜规则？