AI支出还给力！英伟达Q4营收放缓仍创新高，Blackwell创收110亿，Q1指引优于预期 | 财报见闻

微软等大客户疯狂投入人工智能（AI）领域的支出热潮依然给力，AI芯片巨头英伟达上个季度的收入增长继续放缓，但放缓程度没有华尔街预期的大，本季度的收入指引也高于预期。

备受关注的英伟达新一代Blackwell架构AI芯片销售势头强劲，在正式出货的首个季度就劲收超百亿美元，超出英伟达预估水平。从Blackwell的销售看，中国AI新星DeepSeek以较低版本英伟达芯片提供高性能模型带来的冲击还未明显影响微软等巨头大举投入AI基础设施的脚步。

美东时间2月26日周三美股盘后，英伟达公布截至自然年2025年1月26日的公司2025财年第四财季（下称四季度）财务数据，以及2026财年第一财季（下称一季度）的业绩指引。

1）主要财务数据：

营收：四季度营业收入393亿美元，同比增长78%，分析师预期382.5亿美元，英伟达自身指引367.5亿至382.5亿美元，前一季度同比增长94%。
EPS：四季度非GAAP口径下调整后的每股收益（EPS）为0.89美元，同比增长71%，分析师预期0.84美元，前一季度同比增长103%。
毛利率：四季度调整后毛利率为73.5%，同比下降3.2个百分点，符合分析师预期，英伟达指引为72.5%至74%，前一季度为75%、持平上年同期水平。

2）细分业务数据：

数据中心：四季度数据中心营收356亿美元，同比增长93%，分析师预期为340.9亿美元，前一季度同比增长112%。
游戏和AI PC：四季度游戏和AI PC业务营收25亿美元，同比下降11%，分析师预期为30.2亿美元，前一季度同比增长15%。
专业可视化：四季度专业可视化营收5.11亿美元，同比增长10%，分析师预期为5.076亿美元，前一季度同比增长17%。
汽车和机器人：四季度汽车和机器人业务营收5.7亿美元，同比增长27%，分析师预期为4.607亿美元，前一季度同比增长72%。

3）业绩指引：

营收：一季度营收预计为430亿美元，上下浮动2%，即421.4亿至438.6亿美元，分析师预期中值为423亿美元。
毛利率：一季度非GAAP口径下毛利率预计为70.6%至71.0%，上下浮动50个基点，即最低70.1%，最高71.5%，分析师预期72%。

财报公布后，收涨近3.7%的英伟达股价多次在涨跌间交替，盘后先转跌，曾跌超2%，转涨后一度涨超3%，后又转跌。有评论称，盘后股价曾转跌显示，投资者还是觉得英伟达业绩带来的惊喜不够大。

四季度营收、数据中心收入均创近两年最低增速 仍强于预期

财报显示，在2023年因AI热潮呈现爆发式增长后，最近一年英伟达的营收增长持续放缓，四季度的同比增速为2024财年第一财季以来的将近两年来最低水平，不到一年前2024财年第四财季增速高峰265%的三分之一。

但四季度英伟达略低于80%的营收增速还高于分析师预期的增速73%，营收依然创单季最高纪录。到去年末，英伟达连续两个季度的收入同比增速低于100%，全年营收仍较一年前增长114%。

四季度英伟达的核心业务数据中心增速同样放缓，自2024财年第一财季以来首次同比增长不到100%，但还强于分析师预计的增速85%。四季度数据中心的收入和全年的收入1152亿美元分别创季度和年度新高。

游戏业务收入意外不增反降11% 英伟达称源于芯片供应有限

英伟达的几大业务中，四季度只有游戏业务的收入逊色。分析师预期游戏芯片的收入将同比增长4.1%，而英伟达公布的实际收入同比下降了11%。

本次财报发布后，英伟达CFO Kress在点评业绩时解释，游戏业务的收入之所以同比下降11%、环比下降22%，是因为Blackwell和Ada架构的GPU都供应有限。

一季度营收指引进一步放缓 毛利率指引略低于分析师预期

英伟达提供的指引显示，一季度公司的总营收将进一步放缓。

以指引区间计算，英伟达预计，一季度营收将同比增长62.1%至68.7%，营收中值同比增长65.4%，而分析师预期的水平靠近指引区间的低端、预计增长62.6%。英伟达预计一季度毛利率最高71.5%，略低于分析师预期的72%。

英伟达称，四季度公司的毛利率下降源于推出新产品的成本，预计今年下半年毛利率会回升。

黄仁勋称Blackwell需求惊人 一季度销售额已达数十亿美元

去年11月公布第三财季业绩时，英伟达高管称，计划四季度开始Blackwell芯片出货，此后一年内加快出货速度，预计2026财年、即本财年都将供不应求；Blackwell四季度的收入有望超出之前预计的数十亿美元。

英伟达CFO Kress点评业绩时透露，四季度，Blackwell架构的芯片为公司带来了110亿美元收入。这一规模的确超出了英伟达之前预估的数十亿美元水平。Kress称，Blackwell芯片的销售收入主要来自大型云服务商，它们贡献了英伟达约半数的数据中心收入。

发布财报的公告中，英伟达CEO黄仁勋表示：

“对 Blackwell【芯片】的需求是惊人的，因为推理AI增加了另一条scaling定律——增加用于训练的计算可以使模型更智能，增加用于长期思考的计算可以使答案更智能。”

黄仁勋还透露，一季度Blackwell芯片的销售收入已有数十亿美元。他说：

“我们已成功实现 Blackwell AI 超级计算机的大规模生产，第一季度的销售额就达到数十亿美元。AI正以光速发展，因为智能体AI和物理AI为彻底改变最大行业的下一波AI革命奠定了基础。”