量化“下沉”？T0交易闯进散户阵营，降成本、增收益背后还有这些风险点

(图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻2月28日讯（记者 王婉莹）量化交易或正逐步从机构投资者"下沉"至散户。

记者关注到，眼下，不少券商在APP中推出T0算法服务，这一基于量化模型的日内交易工具，通过高频捕捉股价波动价差，既为投资者打开"持仓不变、成本摊薄"的空间，又能够赚取"底仓收益+日内交易收益"，也为券商开辟了佣金增长的第二曲线。更有业内人士直言，"每一次买入与卖出，都在为券商营收‘添砖加瓦’。"

不过，市场上对该工具的争议也不少，从记者的多方采访综合来看，主要围绕以下方面，首先，算法的有效性高度依赖市场流动性，股市极速涨跌停或是策略出现问题都可能导致客户收益受损，如果自动交易策略无效，会增加客户的交易成本同时还会带来价差损失；其次，目前算法模型的有效性可能过于理想化；再者，是面向一般投资者提供T0算法服务是否满足合规要求。

T0理想化目标：降成本、增厚收益

记者注意到，当前，天风证券、招商证券、国联证券、国融证券、山西证券等20余家券商已在其APP中推出T0算法服务。

有业内人士对记者指出，"程序化交易的引入，让一般投资者也能分享股价波动带来的即时收益，一定程度上为市场提供了流动性。"

券商T0交易全称 "日内交易算法"，是基于量化模型的自动化交易工具，主要活跃在股票市场。核心逻辑是通过实时分析价格、成交量、盘口信息等市场数据，在极短时间内精准捕捉股票日内波动产生的价差，果断执行 "低买高卖" 操作，帮投资者摊低成本且维持日内仓位不变。

一位券业资深技术管理人士在接受蓝鲸新闻记者采访时指出，T0交易凭借其自动化操作的优势，无需人工干预，有效避免了情绪化操作和冲动错误决策，同时能够迅速处理海量市场数据，响应市场变化，提升了交易的准确性和效率。此外，高频的交易模式使得T0交易能在短时间内完成多笔交易，有效分散了投资风险。同时T0交易通过拆单降低成本，利用算法捕捉市场短期波动获取价差收益，有效降低了长期持仓成本。在震荡市或宽幅波动市场中，T0交易还能通过日内波动获取超额收益，为投资者带来额外的收益机会。

"理论上，对于高净值长期持有股票头寸的投资人来说，T0交易使其多了一个增厚收益的方式，通过自动交易获取日内价差收益的方式，可以获取‘底仓收益+日内交易收益’两项收益。"华北某券商管理层对记者指出。

频繁交易为券商营收"添砖加瓦"

记者梳理发现，不同券商的T0交易服务开通门槛存在差异，多数面向专业投资者，定位于中高净值客户。

例如，天风证券要求，客户所开立资金账户和证券账户总资产不低于100万元。同时客户需风险承受能力达到C3稳健型及以上并签署《适当性匹配意见及投资者确认书》或评定为专业投资者等。招商证券的要求客户的风险承受能力为C4及以上（或专业投资者）、权限开通近20个交易日的日均资产为50万元或以上等。另有业内人士向记者透露，银河证券营业部要求客户必须是专业投资者，满足账户金额有300万且最低投资金额50万的要求。

在针对T0服务面向一般投资者的合规争议，有券业人士表示，在做好适当性管理和风险提示的前提下，T0作为一种算法工具被提供给客户，符合监管对复杂金融工具适当性的要求。

北京某券商客户经理进一步向记者表示，实际线下向其咨询T0交易的投资者都是比较专业的"老股民"，相比于传统网格交易更倾向于使用更高效便捷的T0交易。

从具体操作来看，其表示券商T0交易策略模型供客户参考，由客户自己选择，设置买卖点。此外，当客户选择对某只持仓股启用T0算法时，仅开放该标的的交易权限，而非全账户委托。

但需注意的是，使用该服务会提高投资者交易成本。该客户经理向记者透露，其所在营业部会将正常为万1的交易佣金提升至万1.9，"策略是有成本的，还要加上给管理人等的费用这部分成本，所以佣金会偏高一些。"

不过，站在券商的视角，T0算法服务不仅是技术能力的体现，更是多了一个提升交易佣金收入和存留股票客户的"法宝"。

"由于T0算法能够实现日内高频交易，客户操作频次大幅提升。每一次买入与卖出，都在为券商的营收‘添砖加瓦’。"有业内人士指出。

极端行情、策略问题或导致交易"失灵"

虽然T0交易存在诸多助益，但其使用过程中也存在一定风险。算法的有效性高度依赖市场流动性，股市极速涨跌停、策略出现问题都可能导致用户收益受损。

"在极端行情下，如个股快速涨跌停时，系统可能因无法平仓而触发熔断，导致单日亏损放大。此外，也可能存在当天策略出问题，导致交易暂停的情况。"上述券业技术管理人士向记者指出。

其补充道，T0策略需要适配的股票和股性，当前应用中，公司一般会基于算法和股票股性之间进行匹配和规则计算，选出适合做算法交易的股票，在公司现存客户中，持有该部分适配股票并且长期没有交易的用户，可能会进行沟通采用模型，可以拉回部分收益，且拉长时间线来看收益率比较稳定。"实际操作中，这种模型一般适用于做价值投资或长期亏损被套牢的用户。"

收益率方面，其指出，虽然不少机构宣传收益率在6%-15%左右，但事实上，收益率并不稳定，差异主要来自股票之间的不同，一般来说，交易比较活跃的股票收益率偏高，但对于大部分散户而言，其收益率相对有限。

谈及券商模型的选用情况，各家所采用的模型水平也参差不齐。上述人士向记者透露，当前大多数券商依赖第三方科技公司生产的模型。虽然部分券商尝试自主研发，但就实际效果而言，自主研发的模型与第三方相比存在一定差距，在稳定性、精准度等关键指标上，还难以满足市场的高标准和高要求。

"个人看法，算法模型未必持续有效，眼下看有点过于理想化，还需要一些时间观察。"一位券商管理人员对记者指出。（蓝鲸新闻 王婉莹 wangwanying@lanjinger.com)