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智通财经APP获悉，中国银河证券发布研究报告称，自2024年10月以来，家电品类明显受益国补政策。空调出货量和排产都较好，春节期间产业链上游的压缩机企业休假周期减少。目前市场对科技关注度较高，传统家电投资热度减弱，资金流出。建议关注具备全球竞争力，受益国内补贴的稳健的家电龙头，以及受益AI+技术应用的公司。推荐：海信视像(600060.SH)、石头科技(688169.SH)、美的集团(000333.SZ)、海尔智家(600690.SH)，关注新宝股份(002705.SZ)、TCL电子(01070)等标的。
中国银河证券主要观点如下：
国补品类继续受益
1)自2024年10月以来，家电品类明显受益国补政策。2025年初，家电补贴范围扩大，增加净水器、洗碗机、微波炉、电饭煲，空调补贴限量从1台/人，提升至3台/人。2)空调出货量和排产都较好，春节期间产业链上游的压缩机企业休假周期减少。2025年1月家用空调内销出货721.28万台，同比微降1.5%，主要受春节时间错位影响，从排产角度来看，2月、3月、4月内销排产分别较2024年同期出货实绩增长19.80%、11.70%、14.00%。3)国补导致家电需求均价提升，行业盈利能力改善。以彩电为例，TCL电子H业绩预告，业绩大幅超预期。国内彩电竞争格局趋于好转，且全球化持续推进的情况下，TCL电子的盈利能力在明显改善。
全球暖通市场稳中向好
1)家用空调出口继续保持较好趋势。产业在线数据，1月空调出口出货1052.12万台，同比增长17%，海外需求延续改善，2月至4月出口排产较2024年同期出货实绩分别增长38.60%、10.40%、9.20%，景气依然较高。2)中央空调方面，2024年中央空调内销同比下滑3.8%，主要系房地产市场持续低迷，工业投资步伐放缓，中央空调终端需求疲弱，出口同比增长39.8%，得益于全球数据中心产业的蓬勃发展以及新兴市场需求的迅速增长。3)热泵方面，2024年下半年起，欧美热泵逐步走出去库周期，单月增速逐步改善，12月热泵出口同比增长9.84%。
美国关税政策受关注，具备产业链国际化能力的企业将受益
1)美国进口产品关税政策的变动频繁，一方面中国对美国出口将被加增10%关税。这将导致未来部分产能外迁。目前美国客户在积极寻找东南亚的产能。具备国际产业链布局的公司受益，如小家电中的新宝股份、德昌股份。2)之前中国部分家电龙头在墨西哥布局产能，如海尔智家、海信视像、TCL电子等。美国将对墨西哥增收25%关税，影响有限。一方面，主要竞争对手如韩国企业也面临同样的关税问题。另一方面，大家电基本实现产业链国际化，有能力调整产能分布。
积极探索消费AI+
1)2025年2月10日，国务院常务会议明确提出，要强化消费品牌引领，支持新型消费加快发展，特别是促进“人工智能+消费”、健康消费等领域的发展，持续打造消费新产品、新场景和新热点。2)部分家电企业已经将AI技术应用到产品中。例如彩电企业海信、长虹、创维等迅速反应，在产品中接入Deepseek改善语音操作体验。3)扫地机企业有应用场景优势，年初石头、追觅在CES展上展示了携带机械手臂的扫地机，今年将尝试推向市场。
风险提示：政策效果不及预期的风险;需求不足的风险;原材料价格变动的风险：家电出口存在不确定性的风险。
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