北京新增一家上市失败公司，员工162人，年营收6亿元！

近日，北交所发布了关于终止北京天一恩华科技股份有限公司（下文简称：天一恩华）IPO的公告，天一恩华北交所上市失败，北京又多了一家上市失败的企业。

天一恩华成立于2015年12月，位于北京海淀区，这是一家专注提供IT整体解决方案的高科技公司。

公司拥有五大服务板块，包括：IT基础设施服务、SDN产品研发销售、软件咨询服务、信息系统集成与服务、云计算数据中心解决方案。涵盖了软件、云计算、移动互联、信息安全、系统设备、SDN产品研发销售等相关领域。

经过多年发展，公司已经成为国内领先的IT整体解决方案企业。公司客户包括：华为、Cisco、鹏博士、Juniper、Radware、360、光大银行、中海油等国内外知名企业。

天一恩华于2020年2月在新三板挂牌。公司由于本身业绩不错，再加上北交所随后成立，这燃起了公司在北交所上市的兴趣。2022年10月，公司开始进行上市辅导备案。公司的IPO申请于2023年5月获得受理，5月底就拿到了首轮问询。按照正常节奏，公司应该在2023年11月左右拿到过会的通知。只可惜到了2025年依然没能过会，那么撤回IPO申请也就很容易理解了。

公司此次IPO申请拟募资近6亿元，其中，3.16亿元用于SD-WAN 运营体系项目建设，7644万元用于研发中心项目建设，5767万元用于运维服务体系升级项目建设，另有1.5亿元用于补充流动资金。公司此次IPO拟发行3988万股，占发行之后总股份23.52%，公司估值达到了25.5亿元。

公司2020年-2023年营收分别为2.94亿元、3.75亿元、5.1亿元、6亿元，净利润分别为5728万元、9839万元、1.27亿元、1.01亿元。

我们不难看出，公司在2023年出现了增收不增利的情况，但是公司的净利润还是亿元级别，这在北交所的公司中，还算是不错的，那为什么上市失败了呢？

主要跟以下几个因素有关：

第一、募投项目的合理性问题。公司2022年SD-WAN的业务收入仅为1120万元，不到当年营收的3%，但是公司却要花3.16亿元重点建设SD-WAN 运营体系，这个决定是否合理？而且公司未来三年这个业务的预计亏损将会达到2.08亿元，平均每年亏损7000万左右，这也意味着公司未来每年的净利润会大幅降低。这个不确定性太高了，万一失败了，不管是对于监管，还是股民，都是难以承受的结果。

第二、大额分红问题。公司在2020年-2022年累计分红1.44亿元，可是转过头来，公司又要募资1.5亿元用来补充流动资金。这吃相有点难看了。

第三、存货价值过高问题。2020年-2022年，公司的账面存货价值分别为6854万元、1.95亿元、2.54亿元，分别占公司总资产的32.93%、45.71%和42.61%。存货占比太多了，别到最后，公司的主要资产是一堆公司生产的东西，这就有点尴尬了。

第四、收入确认问题。公司超50%的收入是集成商贡献的，而公司的收入是在集成商合同签订之后就确认的，并没有得到终端客户的验收，属于提前确认收入。

第五、公司业绩的稳定性问题。公司2023年的净利润已经出现了下滑的情况。而且公司2022年-2024年的员工数量分别为224人、170人和162人。公司员工数量持续下降，业绩真的会有很大的成长空间吗？这是一个问题。

这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代，用并购思维与重组模式融合，全世界都是你的舞台！

在新商业的世界里，没有被淘汰的行业，只有被颠覆出局的企业，现在所有的商业竞争都会聚焦在“并购与重组”上。

一家公司或者一位老板，如果并购思维与重组能力短缺，注定会提前败下阵来！