景林“教父”的千亿资本转向：科技重炮VS消费铁壁

蒋锦志，中国私募业界“初代大佬”，千亿机构景林投资的创始人，20多年投资“不败”。

Deepseek，中国AI大模型的代表机构，2025年红遍内地市场，风头无两

当这两个风格鲜明、性质迥异的人和事“相逢”在一起，会结出怎样的结果。

价值投资大佬蒋锦志会否依然故我？

Deepseek会否动摇蒋锦志的“投资基本盘”？

一切疑问，在最新的景林投资产品报告中得到了解答。

大佬动向罕见“曝光”

过去几年，蒋锦志是真的“三缄其口”。整个市场里，都很少听到他的“原声”，曝光度远远低于他创办的景林资产其他基金经理。

但其实，蒋锦志一直是市场里的“罕见高手”。

他是名副其实的中国第一代私募投资人，早年从人行研究生部毕业后，他于1990年代之初加入深交所，数年后创办了投资公司，并曾任粤海证券董事长，成为中国资本市场发展初期即“下海创业”的知名人物。

2000年开始后，他以中国香港为基地，开始了受托打理客户资产的生涯。2004年景林资产应运而生，蒋锦志又成为最早一批“尝鲜”私募的投资高手。

二十余年弹指一挥间，时至今日，景林资产依然活跃于华人对冲基金圈，始终占据着头部阵营的位置，这颇能体现蒋本人的投资技能和格局视野。

而景林也早已陆续引入了蒋彤、高云程等基金经理，蒋锦志渐渐的隐身至幕后。

港股占据绝对仓位

虽然，市场“日日思君不见君”，但蒋锦志的产品依然在运行，他的投资思路藉由产品依然可以被外界有了知晓的可能。

来自渠道的蒋锦志产品报告显示，截至2025年1月末，他亲自操盘的旗舰产品在大类资产配置上主要是四类资产：港股（H股）、美股及其他、非货币基金和空仓（外界理解为现金等价物）。

这其中，有超过七成的仓位配置在港股上，近20%配置在“美股及其他”，另两个类别的配置不大几乎可以忽略。

这或许代表了蒋锦志的最新投资观点：中国港股的投资价值非常凸显，胜于其他资产。

最爱信息技术和电信

那么在股票投资上，目前蒋锦志最愿意配置的资产在哪些领域呢？

答案是：科技（TMT通讯传媒电子）行业。

穿透其权益资产，蒋锦志的头号重仓行业是“信息技术”，这个领域囊括了诸多互联网巨头、新兴产业公司均在此板块中，蒋的产品接近四成仓位配置于此。

此外，全部仓位三分之一强，留给了“电信服务”。近年因AI大数据等发展而逆袭的电信服务商公司都属于这个领域

另外有一成仓位在可选消费，外界有理由相信，作为茅台最资深投资人的蒋锦志，有可能还持有一定的食品饮料

此外，蒋锦志会把少量仓位留给了能源和材料板块的公司。

逐步挥别消费？

长期关注蒋锦志动向的投资人，可以发现近几年他的投资思路发生着微妙变化。

梳理历史资料发现：蒋锦志对大消费股票长期看好，并对消费市场的扩容抱有很高的预期。

他是本世纪初前十年里，贵州茅台的重要投资人，在中国白酒股上有超然认知，也获取了穿越周期的丰厚收益。

但近几年，他和景林的其他几个基金经理，都逐渐把仓位移向通信技术这个板块。

比如，过去几年，景林资产整体对拼多多、网易等美股公司的持有，在业内知名度很高，开仓很早，持股时间很长，堪称代表。

美股市场去年末的公开信息显示，景林公司整体在美股市场主要持有了脸书Meta、拼多多、网易、满帮集团、台积电、苹果等公司。

另外，国内公司中，景林持有了相当比例的大族激光，但这应该不是前述蒋锦志产品所持有的。

景林资产在香港市场可能持有一家小规模的油服公司，但是否是蒋锦志的投资亦不确定。

总体上，蒋锦志和景林的布局思路都是选择行业龙头公司——这个选股思路有很强的价值投资风格。

但同时，他们非常敢于布局成长属性颇浓的新经济公司——这又体现出成长的味道来。

人工智能会改变资本“审美”

在蒋锦志看来，近期中国人工智能领域的变化，将推动资本重新审视全球AI产业链的价值。

他在运作报告中写道：DeepSeek高性价比大模型在主流测评中媲美美企同类产品，但成本却非常大幅度的下降，颠覆了“AI大模型必须依赖超豪华硬件”的传统认知，令市场开始质疑科技巨头大规模资本开支的可持续性。

蒋锦志还举了一个例子：由多家海外机构主导的“星际之门”（Stargate）计划，四年5000亿美元投资，这个项目落地难度或将进一步加大。

他进一步预判资本方对全球AI产业链的价值认知，将发生变化。

“预计未来中国互联网大厂将陆续推出新一代大模型，加快中国AI产业生态的成熟，进一步增强市场对中国AI企业竞争力的信心，并推动资本重新审视中美AI产业链的价值。”

顺着上述逻辑，蒋锦志从投资角度发现：包含中国科技资产在内的中国资产的价值重估将成为未来市场的重要主题。

对于科技产业趋势，他给出如下观察：

其一，“中国和海外AI核心技术差距非常大”命题被彻底打破，中国科技股估值的巨大差异（低估）将得到收缩。

其二，开源特征使得中国大模型厂商复制、优化DeepSeek R1（即DeepSeek第一代推理模型）的可能性大增。

其三，与国产GPU等软硬件一体，真正开始向实现从芯片生产，到模型设立，到商业化落地的完整闭环进步。

其四，极大降低行业定价，提升AI应用的商业化落地能力，降低试错成本。

全球布局中关注中国资产

观察蒋锦志的组合思路，一大特点就是有很强的全球投资的色彩。

这与景林资产的历史和“基因”有关。

蒋锦志2000年初创立景林资产时，公司实体主要在中国香港，早期客户主要是中国香港、亚洲和欧美客户，且机构投资者占有相当比例，基金投向早期自然关注港股中概股。

此后，蒋锦志还将产品范围扩展至B股，即上交所以美元计价、深交所以港币计价的中国股票。公开信息中，黄山B、中铅B、招商局B、张裕B、晨鸣B均在2000年代中期成为景林的重仓股。此外，景林还曾与香港中资券商推出过投资B股和港股的离岸产品。这一波重点投资当然，会吸引许多关注。

再之后，景林同时覆盖海内外市场，也会在海内外渠道各自募资，投资的视野更加趋于全球化。

善于全球比较投资机会，在全球资产中做抉择是景林的一个特长。

而这样一个视野宽广的机构，在2025年初提及中国科技股的投资机会，当然会格外引人关注。