河南
2025年IPO市场的一匹黑马搅动了整个资本市场。
3月3日，蜜雪集团（02097.HK）在香港交易所上市，上市首日开盘价262港元/股，最高触及298港元/股，收报290港元/股，较发行价上涨43.21%，对应总市值达1093.47亿港元。截至3月7日收盘，蜜雪集团报355港元/股，相比202.5港元/股的发行价上涨75.31%，总市值1339亿港元。
资本市场的热烈反馈，不仅是蜜雪冰城商业价值的挖掘成功，更是资本布局的成功。那父财经梳理发现，作为中国现制饮品行业的龙头企业，蜜雪冰城的资本布局既体现了创始团队的控制力，也展现了战略投资者与资本市场的深度联动。
创始团队控股，高度集中的股权结构。蜜雪冰城的股权高度集中在创始人张红超、张红甫兄弟手中。根据招股书披露，张红超直接持股42.78%，通过员工持股平台“青春无畏”间接持股0.45%；张红甫直接持股42.78%，通过员工持股平台间接持股0.45%。两人直接和间接持股比例达86.46%，牢牢掌控着公司的控制权。
这种结构保证了创始团队在战略决策中的主导地位，同时为后续资本运作（如引入战略投资者）提供了灵活性。
战略资本加持，头部机构与产业资本入局。据招股书，蜜雪冰城在上市前已引入多家知名投资机构，形成多元化的股东结构，主要有：美团系资本龙珠美城（美团龙珠旗下基金）持股4%，其LP包括美团关联方，体现美团对新消费品牌的战略布局；高瓴资本，通过深圳蕴祺持股4%，高瓴在消费领域的投资经验为蜜雪冰城提供资源支持；中信系资本，天津磐雪（中信产业基金旗下）持股2%，强化供应链与金融资源协同；基石投资者，2025年港股IPO中，引入M&G、红杉中国、博裕资本、高瓴、美团龙珠等5家机构，合计认购2亿美元，占募资额的45.09%，显示资本市场对其长期价值的认可。
上市动机，资本溢价与全球化扩张。年报显示，2024年前三季度，蜜雪集团净利润为34.91亿元，全年预计近50亿元。尽管蜜雪冰城盈利强劲，但其多次冲刺上市的核心动机已现，主要包括：资本溢价，通过上市实现估值跃升。按2024年净利润50亿元、市盈率20-25倍计算，上市后市值或达800-1250亿港元，远超未上市状态下的资产价值；全球化布局，募资用于海外市场拓展（东南亚已有4742家门店）及供应链升级，巩固全球现制饮品龙头地位；股东回报，创始人身价有望超500亿，其他机构投资者（如龙珠美城、高瓴等）也将通过IPO实现数亿至数十亿的回报。
加盟模式与供应链，资本驱动的规模化壁垒。蜜雪冰城的资本布局与其商业模式深度绑定：加盟模式，全球4.6万家门店中99%为加盟店，低成本快速扩张依赖资本支持的供应链体系；供应链整合，自建覆盖全国的物流网络（31个省份、300个地级市），并统一供应食材、包材及设备，形成成本优势；财务表现，2024年前三季度营收187亿元，毛利率32.37%，净利率18.71%，高盈利为资本持续注入提供信心。
国际化与未来资本路径。蜜雪冰城在资本助力下的全球化战略已初见成效：东南亚市场，占据现制茶饮品牌首位，门店超4000家，预计2028年东南亚市场规模将达495亿美元；资本市场联动，港股上市后可能进一步吸引国际资本，同时探索美股等其他市场的可能性（如茶颜悦色转战美股的趋势）。
综合上述分析，蜜雪集团资本布局的双重逻辑兼具控制力与开放性。具体为：创始团队通过高持股保持决策权，确保品牌战略一致性；引入战略投资者和基石资本，借力资源实现规模化与国际化；上市不仅是融资手段，更是品牌升级与资本溢价的关键跳板。未来，其资本运作或继续围绕供应链优化、技术投入（如智能化运营）及新兴市场拓展展开。
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