中国图像传感器龙头—韦尔股份：年报大增500%，重新站起来了？

韦尔股份

春节回来，韦尔股份一度放量大涨超50%

横盘震荡了3年，韦尔股份突然为什么走得那么强

年报预告大增超500%，是不是要翻身了呢？

韦尔股份的发展潜力到底怎么样

现在1786亿，69倍pe的韦尔股份还有没有投资价值呢？

来聊聊这几个问题！

简单说下韦尔股份的故事

韦尔股份是07年成立的，创始人是虞仁荣，被称为中国芯片首富！

虞仁荣在清华毕业后，98年做起了电子元器件分销生意，当时拿下了安森美、松下这些大牌半导体厂商的代理权，后面趁着VCD、DVD、MP3等电子产品兴起，虞仁荣挣到了人生的第一桶金！

07年创立韦尔股份之后，虞仁荣就一路“买买买”！

2013年至2023年这十年时间里，韦尔股份收购了北京京鸿志、香港华清、北京豪威、视信源、思睿博半导体等等公司！

让韦尔股份一战成名的是：19年收购了北京豪威，一夜成为了全球第三大，中国第一大图像传感器龙头！

豪威科技在95年就开始做图像传感器了，当年的一代神机iPhone4就是用了豪威的图像传感器，只不过后面产能跟不上，被苹果踢出产业链了！

现在，韦尔股份70%的收入都是来自图像传感器coms业务

很多人听过cmos图像传感器，但不知道是什么东西！

我找了个图片，这个绿色的模块，就是图像传感器coms；

图像传感器的工作原理是通过将光信号转换为电信号，再转为数字信号，才有大家看到的图像

主要用在手机、摄像机、安防等用到摄像头的地方；

你可以把图像传感器想象成人的眼睛的视网膜，没有视网膜，眼睛就看不见东西；没有图像传感器，手机也拍不了照片，；

看下韦尔股份的财务报表

2024年预计净利润31.6亿至33.6亿，大增468%至504%，主要是23年的利润基数低，当年净利润是5.53亿！

但30多亿的利润规模，超过2020年的水平，说明韦尔股份的确翻身了！

22年因为消费电子行业低迷，再加上当时韦尔股份提了13.5亿的存货跌价准备，导致扣非净利润从21年的40亿暴跌至9479万！

现在公司的库存消化得差不多了，存货回到了2021年的正常水平！

2022年第三季度末，韦尔股份存货是141亿，2024年三季度存货已经回落到67亿，两年时间消化了73亿；

现在存货占比营收的比例降到了35%附近，存货减值的风险基本解除了！

而且盈利能力肉眼地好了起来，2024年第三季度的毛利率回到了29.9%，23年年底毛利21%

净利率也从23年底的2.5%，回升到12.5%！

另外，2024年三季度末，韦尔股份的经营现金流是32.45亿，高于同期净利润23.7亿，说明韦尔股份的盈利质量比较高，回款能力较强！

利润规模大增+毛利、净利回暖+存货降低+盈利质量好转，财务报表是比较健康的，说明韦尔股份已经翻身了！

翻身之后的韦尔股份，有没有较大的发展潜力呢？

目前值不值得投资呢？

上面我们说了韦尔股份的核心业务是图像传感器，所以判断韦尔股份有没有投资价值，核心就在cmos图像传感器业务这块！

cmos图像传感器行业主要几个玩家！

老大哥索尼，拿了55%份额，二哥三星，25%市场份额，韦尔股份排在第三，市场份额11%

从市场份额来看，韦尔股份和索尼的差距比较大，但我们也不能盖棺定论，说韦尔股份完全没机会了！

为什么我觉得韦尔股份还是挺有潜力呢？

首先我们要知道，按操作系统划分的话，市面上的手机主要分苹果和安卓两大阵型！

苹果系统这边，自从iphone4s以来，索尼基本垄断了iPhone的手机传感器！

安卓这边，先说三星，他的图像传感器基本都是给自己用的，买给别人的不多！

而华为、小米、OPPO、vivo这些厂商的高端手机，以前大部分也是用索尼的传感器，例如IMX989等等

韦尔股份的机会在于，这几年已经有不少国产中高端手机开始用豪威的传感器了！

之前的小米14、华为P70和P70 Pro的主摄都是用了豪威的是OV50H；

出于成本控制、避免被掐脖子的考虑，估计后面还会有更多的手机厂商用豪威的图像传感器；

豪威科技重新回到国产中高端市场的“饭桌”上吃饭了，后面就有机会慢慢蚕食索尼份额

豪威又是比较早进入cmos赛道的公司，技术底子还是有的，再加上韦尔股份又肯砸钱搞研发，过去4年，每年都砸超过20亿在研发上

只要继续砸钱搞研发，保持技术的前提下，不说赶超索尼，起码以后在国产这块，继续吃掉索尼的市场份额，我觉得是问题大不的

除了手机传感器之外，车载图像传感器，AI眼镜、人形机器人也是很大的增量市场，这里我们只讨论车载图像传感器这块

汽车图像传感器的玩家主要有安森美，韦尔股份、索尼、三星，国内的有思特威和格科微，下次有时间我们再聊聊这两家

其中，安森美占据33%的市场份额，是汽车图像传感器第一大龙头，市场上800万像素的汽图像传感器基本都是安森美的

韦尔股份市占率在30%左右，是全球第二大龙头

韦尔股份以前做的偏中低端，但老是做中低端也不太行，这两年就开始搞中高端了，23年就是靠着800万像素的OX08D，打开了高端市场

现在韦尔股份也可以覆盖100万像素至800万像素的车载图像传感器

小鹏的p7+上搭载的就是韦尔的800万像素cmos，接下来韦尔股份打算量产计划1200万像素的车载cis（OX12A10）

今年的车载图像传感器基本上供不应求，尤其是高端车载CMOS

因为比亚迪之前掀桌了，之前以前基本20万至30万的车型才会搭载自动驾驶；

之前比亚迪开发布会，全部车型都搭载“天神之眼”高阶智能驾驶辅助系统，包括10万块以下的车型，像第二代秦PLUS智驾版，海鸥这些，都搭载天神之眼C；

比亚迪这样卷，其它车商想要活下去，也只能跟进，所以比亚迪发布了智驾天神之眼后，车载CMOS需求大增

比亚迪智驾系统新增的绝大部分CIS规格，都是800万像素的，目前国内最高端的车载coms就是800万的，

国内大规模做量产这个规格的，就豪威科技的占比最高

目前豪威科技是业界主流的高级驾驶辅助系统车规coms供应商，像bba，比亚迪、未来、理想、领跑都是他的客户

再加上，这两年自动驾驶渗透率快速增长，机构预测2025年渗透率去到30%，就会带动车载图像传感器的出货量

还有，目前智驾车型基本在L2+阶段，大概用11颗摄像头，2027年机构预测L3和L4成为主流车型，需要用的摄像头要去到20多颗

所以，韦尔股份的想象空间还是比较大的

也是比亚迪天神之眼发布后，股价走强的重要原因之一

估值方面，如果从年报预告净利润来看，韦尔股份的市盈率为54倍，低于上市以来72的时间，同样低于半导体行业均值101倍

韦尔股份当前的50倍PE看似不低，但如果将韦尔股份放在国产替代与智能驾驶的双重红利中观察，其估值可能正向更具成长性的未来切换，戴维斯双击很有可能没有结束

真正的价值投资，往往诞生于市场非理性抛售的至暗时刻

当消费电子寒冬吞噬行业信心时，韦尔股份的困境看似是“价值陷阱”，但韦尔股份坚定去库存、加码研发、布局车载赛道的战略定力，恰恰在那个时候种下了反转的种子

所以，价值投资不在于追逐短期的涨跌，而在于挖掘那些短期被市场暂时误解，但内在价值持续生长的公司！