引导基金20年存续期来了

这一幕意义非凡。

3月6日，国家发展改革委主任郑栅洁在全国两会经济主题记者会上透露，国家正在推动设立“航母级”的国家创业投资引导基金，存续期达20年，较一般的股权投资基金更长。

投资界-解码LP获悉，几乎同一时间，贵阳市政府发布《贵阳市天使投资引导基金管理办法》，详尽地规定天使投资引导基金的设立、投资、管理、退出以及容错机制等内容。最令创投圈印象深刻的是该天使投资引导基金的存续期为20年，进一步打破此前7-10年的惯例。

践行耐心资本的一幕幕正在各地上演。

引导基金开启20年存续期

贵阳天使投资引导基金（简称“天使基金”）由贵阳市科委牵头，为推动科技创新、支持早期初创企业发展而设立，于2019年正式开展投资运作。

此次发布的《管理办法》显示，天使基金采用直接项目投资和参股子基金两种方式进行投资。在投资决策架构上，采取董事会下设投资决策委员会的形式，其成员主要是以投资管理机构推荐和外部专家为主这将大大提高引导基金的投资管理效率，凸显市场化运作的特色。

为保护改革、鼓励创新，天使基金规定合理容忍正常的投资风险，不将正常投资风险作为追责依据，提出50%的免责举措

天使基金允许亏损的范围为基金实缴规模的50%。亏损在50%以内的，在基金管理人依法依规、勤勉尽职的前提下，对于市场客观不可控因素或条件限制等造成的基金投资失败或亏损，可允许不追究基金管理机构以及相关个人的责任。

更值得一提的是，第十二条明确：

天使基金存续期20年，其中投资期15年，退出期5年。如需延长存续期，依照有关规定办理。投资期内收回的本金和收益原则上应滚动投资，退出期原则上不进行投资。

贵阳不是个例，我们已经看到越来越多的政府引导基金，在管理条例中提出了更长的基金存续期限。

本月，北京市经信局副局长苏国斌在发布会上提及，北京市已经设立了总规模1000亿元的政府投资基金，重点支持人工智能、机器人等未来产业领域，积极引导社会资本投入关键共性技术攻关和产业化项目。需特别指出的是，该基金的存续期为15年。

还有地方引导金开始延长原本的期限。去年6月，上海浦东科创投资基金修订了合伙协议，其中最大的变化便是：基金存续期限由十年变更为十二年，投资期限由五年变更为七年。若按照原计划，去年浦东科创投资基金已结束投资期，进入退出期，在修订后投资期被进一步延长。

更早前，广东省半导体及集成电路产业股权投资基金二期合伙企业（有限合伙）（简称“二期基金”）成立，目标规模300亿元，由广东省级国资，以及东莞、中山两地的引导基金共同出资。其中，该基金开创性地将存续期限定为17年，同样轰动一时。

各地纷纷行动。

耐心资本落地

我们为什么需要耐心资本？

站在今天来看，新一轮产业升级竞争愈发激烈，各地发展新兴产业的需求溢于言表；与此同时，身处全球科技竞赛，加快实现高水平科技自立自强，培育发展新质生产力尤为迫切。

科技创新非一日之功，战略新兴产业背后，大多聚焦在硬科技领域，这也就意味着长周期：一家硬科技企业从成立、研发到产业化往往需要1015年周期，基于基础科学的创新科技尤为如此，需要创投基金的长期支持。

然而长久以来，人民币创投基金普遍面临存续期短的现实问题，如政府引导基金由于国资特性，基金存续期普遍不超过10年，这就导致很多基金被迫在企业技术尚未完全成熟时退出也就是说，大部分人民币基金很难长期地支持一个科技项目。

眼下引导基金正在发生深刻变化。

2024年4月30日，“耐心资本”首次在中央政治局会议上被提及，并与培育和发展新质生产力相结合，表明了要正确引导资本支持战略新兴产业和未来产业，用长期的、持续的、有耐心的资本实现科技创新和产业升级突破。此后，壮大耐心资本成为共识。

2025年政府工作报告在“推进高水平科技自立自强”工作部署中，再次明确提出“健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本”。

“当下，新一轮科技革命即将到来，科技创新变得越来越复杂，不确定性越来越高，周期越来越长、投资也越来越大。中国要创造出能与第四次科技革命相匹配的科技金融制度，才能推动新一轮科技革命蓬勃发展，很重要的一条就是更长周期的耐心资本。”不久前一场投资大会上，中科创星创始合伙人米磊说到。

只有更长期、更耐心的资本，才能与科技创新和产业崛起适配。

历史经验告诉我们，每一笔成功投资背后，都离不开投资人长期陪伴。目之所及，引导基金正变得越来越有耐心，科技创新展开了新的画卷。