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投资少烦恼

在生成式AI技术推动下，全球迎来新一轮资本开支扩张。与此同时，中国AI产业因本土大模型DeepSeek的发布引发广泛关注，掀起了中国资产的重估浪潮。

多家头部外资机构认为，DeepSeek等创新成果不仅显示出中国在AI算法领域的突破，更凭借低成本优势推动了AI应用快速落地，并为AI产业链上下游带来广阔空间。得益于制造业和数据等资源禀赋，中国在AI+物联网等领域的推进速度甚至有望超越海外，成为AI全球产业链重塑中的关键力量。

在AI驱动的科技革命背景下，半导体、机器人、算力基础设施等产业链核心环节正成为投资新风口。外资机构预计，未来，围绕AI产业链的算力、设备、国产替代等方向或将持续成为资本关注的重点。

AI推动新一轮资本开支增长

随着生成式AI技术的发展，全球主要科技企业正在推动新一轮资本支出扩张。

路博迈集团高级研究分析师、半导体领域首席专家Jamie Zakalik日前表示，目前所有大型企业，甚至一些中小企业，都认识到在生成式AI浪潮中保持领先的重要性。根据公开数据，美国四大云服务和AI企业的资本开支总额预计将从2023年的1500亿美元增长至今年的3000亿美元，短短两年实现翻倍。

在AI基础设施建设过程中，半导体企业成为重要受益方。Jamie Zakalik指出，以英伟达为例，其数据中心相关收入预计从2023年的500亿美元增长至今年的约1800亿美元，增长超过三倍。不过，Jamie Zakalik也提醒，半导体行业具有明显的周期特征，当前AI带来的高增长是否具备持续性仍存在争议，尤其是在全球科技产业链普遍存在供应紧张、库存积累等问题的背景下。

与此同时，中国人工智能初创企业DeepSeek发布的大型语言模型引发市场广泛关注。施罗德投资认为，DeepSeek的模型如果能够用更低的成本和时间完成训练，可能影响市场对高性能AI芯片未来需求的预期。但施罗德投资同时认为，这一结论尚不确定，取决于模型的成本数据是否可靠以及低成本模型是否具备广泛推广的条件。

此外，施罗德投资指出，资源效率的提升并不一定意味着总体需求减少，历史上的“杰文斯悖论”显示，效率提升往往会带来更高的整体需求。如果AI技术的使用成本下降，未来AI应用的规模可能因此扩大，从而进一步拉动对算力和半导体的需求。

尽管市场对AI带动的资本开支是否存在泡沫存在不同看法，但从美国主要云企业最新发布的财报来看，资本支出仍在持续上调，部分企业甚至相较DeepSeek事件之前的预期增加了10%～15%。Jamie Zakalik表示，随着AI模型从早期的预训练发展到后续的训练后优化，例如人类反馈强化学习（RLHF）等，所需算力将继续增长，对AI基础设施的需求仍将维持在高位。

低成本革命开启中国资产重估

事实上，DeepSeek带来的不仅是技术突破，更在重塑中国科技企业的估值逻辑，成为引发市场对中国资产重估的重要契机。

在富达国际看来，富达国际大中华区互联网与软件分析师Sherry Qin指出，从长期看，AI应用在中国或将迅速发展，低推理成本与强大的制造业供应链，让中国在AI应用和物联网领域的推进速度，有望超过美国。

富达国际投资组合经理Tina Tian认为，中国在数据、研发和人才方面的优势推动了DeepSeek成功，尽管高端硬件因出口管制受限，这一突破也引发对AI基础设施需求的微妙变化。她指出，AI模型性能并不完全依赖算力，训练成本降低将令AI技术更快落地，在她看来，企业将能负担更多AI功能，推动设备更新换代，AI产业链因此受益。

摩根资产管理也注意到，DeepSeek事件引发市场资金迅速回流中国AI领域，中国科技“七巨头”概念随之兴起，相关A股科技企业频频获得机构调研。今年以来，AI行情在大模型、算力、芯片、应用等环节间快速轮动，成为带动科技股新一轮价值重估的核心动因。摩根资产管理指出，DeepSeek不仅是国内AI产业技术的突破，更可能开启中国在全球科技产业革命中扮演领军角色的新篇章。

相较过去几轮科技股结构性牛市，本轮因AI而起的行情，意味着中国可能首次在全球技术革命的浪潮中处于领先。与此同时，政策环境的逐步优化，也为中国资产重估提供了良好背景。随着国内产业政策、资本市场政策持续优化，市场环境趋于活跃，企业创新活力得以释放。摩根资产管理认为，中国拥有完备的工业体系，经济韧性超出预期。AI产业化将成为拉动经济增长、推动企业价值重估的重要抓手。

“AI+”产业链重塑未来投资方向

随着AI技术突破及全球产业链重构，未来哪些领域具备长期投资价值，成为市场关注的焦点。多位机构专家认为，半导体、机器人、算力基础设施等方向，将在AI革命与全球制造升级的背景下迎来持续发展机遇。

Jamie Zakalik认为，尽管当前市场对AI带动的半导体投资周期存在分歧，但从长期趋势看，半导体行业的多元化应用场景仍具吸引力。Jamie Zakalik表示，医疗、航空航天、能源基础设施、机器人等新兴领域的增长空间巨大，正在为半导体行业开辟新的成长曲线。

摩根资产管理也强调，从AI产业的发展脉络来看，中国不仅在部分AI模型和算法上取得突破，更在全球供应链中扮演关键角色。摩根资产管理指出，虽然美国在AI领域投入巨大，但在算力相关的硬件设备、组件等方面，仍需依赖中国的制造和供应链体系。在机器人领域，这一趋势尤为突出，中国在从核心零部件到整机的全产业链环节中均占据主导地位，成为全球机器人供应链难以绕开的核心环节。

展望未来，随着AI技术深入实体经济，带动智能制造、自动驾驶、物联网等多场景落地，具备制造优势、技术创新能力和产业链整合优势的中国企业有望在全球产业链中占据更高地位。摩根资产管理认为，A股科技企业正迎来一轮基于技术迭代和产业升级的新一轮价值重估。

贝莱德基金的基金经理邹江渝也表示，进入2025年，中国股票市场热度明显回升，先进制造板块分化趋势凸显，机器人、国产算力、互联网及汽车等板块表现突出，而全球算力、新能源等领域则面临阶段性调整。在当前环境下，贝莱德将围绕人工智能等核心趋势，持续挖掘相关投资机会。

邹江渝指出，未来重点关注以下几大方向。一是AI在具身智能、消费电子、智能驾驶等领域的应用，随着AI算力突破，将加速产业融合落地；二是为AI应用赋能的基础设施领域，包括半导体硬件、云计算等环节，受益于AI算力需求爆发；三是国产高端装备、芯片制造等自主可控领域，政策推动和本土供应链完善将带来持续机遇。

来源：券商中国

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责编：谢伊岚

校对：赵燕

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