Mysteel解读：豆粕价格期现分化 大豆进口与下游需求谁在“主导风向”

近期豆粕市场行情受到多重因素影响，呈现出期货与现货价格走势分化的特点。国内各个地区豆粕现货价格涨跌不一，北方补跌维持下滑态势，南方呈现企稳，但由于下游需求疲软，拖累豆粕现货价格，豆粕现货市场因供需基本面影响，或将出现阶段性低点。而期货市场受中加贸易政策升级预期提振，价格出现上涨；本文将从大豆进口及压榨、豆粕市场供应、下游需求、期货与现货价格差异以及后市行情等方面进行分析。

后期大豆进口量增加

由于1月买船成本较高，企业大豆采购量偏少，使得1-2月大豆发船量降低，因此3月大豆到港预计将在530万吨左右，预计同比下降16.5%，环比下降5.05%。虽然3月的大豆到港较同期有所下降，但4-5月份我国大豆到港量将显著增加，据Mysteel数据统计，2025年4月预估大豆到港1100万吨，5月大豆到港1150万吨，预计将达到历史高位。这一情况直接缓解了市场对大豆供应紧张的担忧，同时也对豆粕市场形成了压力。大量大豆到港意味着油厂原料充足，豆粕产量有望进一步提升。

压榨开机率出现下降

根据此前市场预期3月份油厂会大豆到港减少，3月中旬后出现多地油厂停机的情况。据Mysteel数据统计，3月以来全国油厂开机率平均为45.18%，较二月平均开机率下降9.16%，较去年同期下降5.12%。预计第12周（3月15日至3月21日）国内油厂开机率下滑，油厂大豆压榨量预计142.64万吨，开机率为40.1%。3月油厂开机率虽然有所下降，与往年同期开计率相差不大，并不像此前预计的开机大幅下降，开机率下调的不及预期也增加了豆粕实际产量，心理上进一步加剧了市场供应压力。若3月油厂停机能及时兑现，豆粕现货有望实现反弹，但中长期来看，随着巴西大豆陆续到港，豆粕价格仍将保持偏弱态势，现货基差弱势运行为主。

豆粕库存未明显下滑

据Mysteel最新数据统计，国内豆粕库存量为 59.29 万吨，环比减少 3.64 万吨，降幅 5.78%； 同比减少 5.11 万吨，降幅 7.93%。同时，市场表观消费量降至 123.44 万吨，降幅达 13.97%，因下游合同库存已基本备足，采购积极性明显减弱。全样本工厂开机率维持在 40-45% 区间，豆粕供应预计保持稳定，但豆粕库存并未出现预期中的明显下滑，较往年同期也属于正常值域内。这表明市场供需关系并未如预期般紧张，使得豆粕现货价格缺乏上涨动力。随着4月份大豆到港量增加，豆粕阶段性供应紧张问题将逐步得到解决。市场对豆粕供应的担忧情绪减弱，现货价格因此出现下跌。

下游饲料企业库存高位

下游饲料企业目前维持较高的豆粕库存，部分企业库存已经处于高位状态状态。据Mysteel农产品对全国主要地区的饲料企业样本调查显示，截止到2025年3月14日，国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为9.98天，较3月7日减少0.15天，减幅1.54%，较去年同期增加28.17%。在当前价格水平下，企业逢低滚动补库即可满足需求，对豆粕现货的采购意愿不强。现货市场购销情绪冷清，贸易商对后市豆粕价格普遍看空，不断放空压价，进一步推动豆粕现货价格下行。

期货与现货价格差异的原因

期货价格上涨的驱动因素：连粕M05期价近期上涨因中国与加拿大贸易升级，中国对自加拿大菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税，连粕跟随菜粕冲高。此外巴西大豆贴水波动加剧，因美国对主要贸易国加征关税，各国需求转向巴西大豆，支撑巴西贴水走强，这种情绪驱动的影响在短期内对期货价格形成支撑。现货价格下跌的驱动因素：本周国内各个地区豆粕现货价格涨跌不一，北方补跌维持下滑态势，南方价格呈现企稳但成交任可议价出货。现货价格下跌则是供需基本面改善的结果。大豆进口增加、压榨供应压力不减、豆粕库存稳定以及下游需求疲软等因素共同作用，导致现货价格缺乏上涨支撑。

总结，当前豆粕期货价格上涨主要受到情绪和预期驱动，而现货价格下跌则是供需基本面改善的结果。短期来看，进入3月中下旬油厂断豆停机预期增加，下游饲料企业逢低适量补1-2天头寸，部分贸易企业开始回补空单，在盘面反弹配合下，近期豆粕现货价格或将出现阶段性低点，如果油厂停机能及时兑现，豆粕现货短期内有望实现反弹 。中长期来看，随着后期巴西大豆陆续到港，豆粕价格仍将保持偏弱态势，现货基差弱势运行为主。此外需要关注影响豆粕价格的潜在风险因素有：国储大豆拍卖投放成交情况该；中加贸易摩擦进一步升级，进一步菜粕和豆粕市场影响；国际大豆供应是否会出现意外炒作（如南美天气问题等）； 后期大豆实际到港及海关放行进度情况等。

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