A股上市26年后，紫光股份为何此时赴港IPO?

新紫光集团资本运作首秀！

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

中国科技公司的出海跳板，在中国香港资本市场。

近日，A股上市26年的“国内算力龙头”——紫光股份（000938.SZ）宣布拟在境外发行股份（H股）并在港交所上市。据新媒体“独角兽早知道”报道，紫光股份已选择法国巴黎银行、招银国际和中信建投安排在香港第二上市计划，可能通过IPO筹集约10亿美元。

图源：公告截图

这一动作距离其母公司紫光集团完成重整已过去900多天。此前，“紫光系”前董事长赵伟国曾因涉嫌职务犯罪被立案调查。

赵伟国时期的“紫光系”就已经在资本市场频频落子，包括4家A股上市公司和2家港股上市公司，有紫光学大（000526.SZ）、紫光国微（002049.SZ）、中芯国际（0981.HK）及芯成科技（0365.HK）等公司。“紫光系”爆发风险后，进入破产重整，二年多以来，“新紫光集团”已经焕发新生。而紫光股份的A+H上市被视为新紫光的资本首秀。

紫光股份身为千亿“紫光系”的核心资产，公告称，此次赴港旨在深化全球化战略布局，加快海外业务发展，增强公司在境外融资能力，进一步提升国际品牌形象。紫光股份为何选在此时赴港上市？它能够借助香港的国际资本舞台，打开海外市场的局面吗？

图源：罐头图库

自紫光股份宣布拟在港股上市后，截至3月14日，紫光股份股价收于29.53元/股，总市值达844.87亿元。

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A股上市26年后

因何再冲港股？

2025年，随着DeepSeek大模型的算力需求引爆市场，背后算力“卖铲人”紫光股份，这家在A股沉浮26年的ICT（信息与通信技术）巨头，也踏上了港股上市之路。

作为中国领先的ICT基础设施及服务提供商，紫光股份的营收源于两大业务：ICT基础设施与IT产品分销。

ICT基础设施作为公司的核心业务，涵盖网络设备、服务器、存储、云计算等产品与服务，为多行业提供数字化转型方案。2023年，该业务贡献营收515.06亿元，同比增长10.15%，占营业收入比重达到66.63%。

而IT产品分销业务则是一张覆盖2万家国内分销商、17个海外分支机构的庞大网络，公司通过代理惠普、戴尔等厂商的产品，将它们的电脑、打印机、网络设备等IT产品销售给国内外客户。不过，2023年，该业务营收约291亿元，同比下滑约9.8%。

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2020年-2023年，紫光股份的营业收入稳步增长，分别为597.05亿元、676.38亿元、740.58亿元、773.08亿元，净利润分别为32.43亿元、37.92亿元、37.42亿元、36.85亿元。

据国际数据公司IDC最新数据显示，2024年第一季度，在中国以太网交换机、企业网交换机、园区交换机市场，紫光股份分别以34.8%、36.5%、41.6%的市场份额排名第一。

国内市场趋于饱和，紫光股份也在积极拓展海外市场。

截至2024年10月末，紫光股份海外子公司已发展到19个，覆盖181个国家和地区，陆续在日本、东亚、东南亚落地全光网智慧校园、ICT基础硬件设施

2021年-2023年，紫光股份海外营收也从16.78亿元攀升至22.02亿元。2024年前三季度，公司海外业务营收增速达16.34%，远超国内业务的4%。

尤其亮眼的是核心子公司新华三的国际化表现。2024年前三季度，该子公司带来的国际业务收入为18.9亿元，同比增长16.34%。

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此次紫光股份宣布赴港上市，公司称主要是为了深化全球化战略布局，加快海外业务发展，增强公司在境外融资能力，进一步提升国际品牌形象。对此，中国半导体资深专家、电子创新网CEO张国斌表示，紫光股份“A+H”上市必然对融资渠道拓展，提升企业竞争力，开拓海外市场、发展国际客户有好处的。

回顾之前，紫光股份自1999年实现A股IPO，以及2016年完成220亿元定增后，分别于2020年4月、2023年5月推出120亿规模的定增计划，但由于资本市场环境和股权融资时机等多方面因素变化，均未能如期实施定增。也就是说，公司至今近九年未实施再融资。

根据财报可知，截至2024年第三季度，公司流动负债高达439.92亿元，资产负债率因此前花152亿元，去收购新华三30%股权而飙升至80.55%，而公司账上现金及等价物仅70.94亿元。

公司目前存在短期借款76.8亿元、及一年内到期的非流动负债29.57亿元。

张国斌也提示道，赴港上市也会带来一些风险因素，例如两地市场的估值差异可能导致股价波动，另外，两地投资者对企业的发展预期和投资偏好不同，企业也需要更好地管理投资者预期，还有国际化战略风险、汇率波动等。不过总的来说，是积极的有利的。

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守得云开见月明

从昔日的“蛇吞象”狂飙到如今的破产重整重生，紫光股份还是那个紫光股份，但是股东却已不同。

回顾2013年至2019年，母公司紫光集团在时任董事长赵伟国主导下，以"蛇吞象"模式横扫半导体产业链。集团六年内20余起并购耗资超千亿，资产规模从13亿元膨胀至2978亿元，构建起涵盖芯片设计、存储制造、云网设备的庞大商业帝国。

然而，过度扩张也埋下巨大隐患。2020年10月，紫光集团决定不行使“15紫光PPN006”永续债的赎回权，自此引爆公司千亿债务危机。据中诚信国际数据显示，截至2021年6月30日，紫光集团所有者权益亏损442.78亿元，已处于资不抵债的困境，拟化解债务约1376.09亿元。

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2021年7月，北京市第一中级人民法院裁定紫光集团破产重整。最终，紫光集团两大原股东清华控股（持股51%），赵伟国旗下的健坤集团（持股49%）出局。

在多轮竞标后，由智路资本和建广资产组成的“智路建广联合体”以600亿元的出价胜出，成为紫光集团的战略投资者。2022年7月11日，“智路建广联合体”设立北京智广芯控股有限公司（简称“智广芯”），并通过智广芯全资控股紫光集团。

公开资料显示，智路资本是一家全球化的专业股权投资机构，实控人李滨毕业于清华大学，公司主要专注于SMART领域（半导体产业链、移动技术、汽车电子、智能制造和物联网），投资人包括高科技公司、大型金融机构、家族基金；建广资产则是一家专注于集成电路产业与战略新兴产业投资并购的私募基金管理公司。

2024年7月11日，紫光集团宣布更名为“新紫光集团”，董事长李滨在当日的演讲中表示，新紫光集团“新”在新架构、新模式及新技术。在更名的同时，紫光司徽也改为字母“N”。官方对此的解释是，这代表着新紫光集团致力于开启新时代（New）、面向新未来（Next）、引领新航线（Navigator）。

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根据2023年年报可知，核心公司紫光股份目前的控股股东为西藏紫光通信科技有限公司，持股28%。

穿透股权结构可见，西藏紫光通信科技有限公司由“智广芯”100%控股。在此前重组完成的公告中，紫光股份明确表示，“智广芯”变更为公司间接控股股东。由此导致公司实际控制人发生变化，变更后，公司无实际控制人。

除西藏紫光通信科技有限公司外，截至2023年末，紫光股份的前十大股东中还包括紫光集团有限公司破产企业财产处置专用账户、香港中央结算有限公司、同方股份、全国社保基金一一一组合、北京国研天成投资管理有限公司、西藏林芝清创资产管理有限公司，持股比例分别为13.45%、2.92%、1.87%、1.21%、1.11%和1.03%等。

其中，紫光集团有限公司破产企业财产处置专用账户，是主要用于存放破产重整过程中处置的资产或股权份额，并按照法院裁定的方案向债权人进行分配。目前，该账户仍持有紫光股份13.45%的股权，意味着这部分股权尚未完全处置，可能会逐步变现，用于偿还债务或再分配。

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其中，香港中央结算有限公司是作为名义持有人，其持股本质上是陆股通机制下的特殊安排，代表通过该渠道买入 A 股的非内地的投资者（包括国际机构、香港本地投资者等）持有股份。

同方股份有限公司成立于1997年，由清华大学出资设立，原为“清华系”企业，主要业务涉及信息技术、节能环保等。2019年12月31日，公司控股股东由清华控股变更为中核资本。

而北京国研天成投资管理有限公司、西藏林芝清创资产管理有限公司，两者均为资产管理公司，代表部分私募基金或地方资本，通过投资参与紫光股份的A+H资本运作。

紫光股份的股东目前比较清晰，背后既有被动卷入的债权人（破产资产处置账户），也有主动下注的产业资本（智广芯、同方股份），还有财务投资人和香港中央结算公司，也算是守得云开见月明。

若紫光股份在港股上市，必将为其搏杀国际市场增加有利的资本筹码，紫光股份经历过冬天，当明媚的春天来临，应该会汲取过往的教训，行稳致远！

你接触过紫光股份吗？评论区聊聊吧！