中国银河证券：1-2月服装社零迎开门红 全年服装内需消费或逐季环比改善

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，2025年1-2月全国社零总额83731亿元，同比增长4.0%。该行认为2025全年服装内需消费将会呈现逐季度环比改善趋势。政府大力提振内需的政策方向上有望受益。户外场景渗透，国产体育龙头在丰富品类，精细化管理上具有竞争优势。家纺消费场景修复，消费补贴加持需求提振。聚焦拥有优质客户、国际化产能布局的优质纺织龙头企业。

中国银河证券主要观点如下：

2025年1-2月服装社零开门红，看好政策加持下消费稳复苏

2025年1-2月全国社零总额83731亿元，同比增长4.0%。其中服装零售总额2624亿元，同比增长3.3%，在年初以来天气偏暖以及春节时点提前、服装消费高基数的背景下，取得了稳健增长。对比2024年Q4来看，服装零售在2024年11/12月份同比增速分别为-4.5%/-0.3%，冬季旺季销售偏弱，但在政策加持下内需提振效果在25年1-2月已经有所显现。该行认为2025全年服装内需消费将会呈现逐季度环比改善趋势，一方面消费政策持续发力，另一方面24年消费低基数和暖冬影响将会在2025年有所回补。

服装行业消费弱于社零整体，但弹性波动更强，在政策加持下服装拐点弹性将会优于整体社零

复盘2019年以来服装消费和社零消费增速来看，服装行业消费增速长期低于社零平均增速，这主要是因为服装行业是国内发展较早的消费品类，当前渗透率和普及度已经比较成熟。当宏观经济或事件性影响导致内需消费出现波动时，服装零售增速波动幅度要大于社零整体波动。展望2025年，在政府宏观和消费政策不断推进下，内需消费有望迎来拐点，服装零售波动性大的特点将会有所体现。

国内服装出口高基数下1-2月负增长

2025年1-2月国内纺织纱线出口同比下降0.90%，服装出口同比下降5.80%。2024年海外大品牌处于补库存周期，新订单比例有所提升。2024年同期1-2月纺织纱线和服装出口分别同比增长18.9%/16.3%，基数较高。在叠加关税及产业迁移影响，年初服装出口下降较多。2025年同期越南出口保持较高增长，2月份越南纺织品和服装出口增速为+20.69%，1-2月累计增长9.26%，体现了海外需求仍维持稳定的状态。从其他龙头制造企业情况来看，2025年1-2月整体经营情况良好。丰泰企业/志强国际/钰齐国际2月份出口订单增速均环比提速。

政府工作报告明确扩内需、振消费是2025年政府工作首要任务

2025年政府实施提振消费专项行动，举措是多维度并举进行。供给端制定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境专项举措，释放多样化、差异化消费潜力，推动消费提质升级。收入端促进居民增收，推动中低收入群体增收减负，完善劳动者工资正常增长机制。创新和丰富消费场景，加快数字、绿色、智能等新型消费发展，释放文化、旅游、体育等消费潜力。

风险提示

海外市场需求波动的风险;国内销售不及预期的风险;原材料价格波动的风险;行业竞争加剧的风险。

本文源自：智通财经网