广东
原创 刘晓博
明天是3月20日，是3月份贷款市场报价利率（LPR）发布的日子。
最近央行多次表示将“择机降准、降息”（下图），那么明天会降息吗？
我的判断是：明天降息的几率不超过20%，也就是说不太可能降息。
原因很简单，主要是两个：
第一，美联储今年以来一直没有降息，而且本月和下月也不太可能降息。美联储再次降息可能在5月或者6月。
第二，最近人民币资产表现不错，尤其是股市比较活跃、坚挺，没有降息的必要。
或许有人会反驳说，不对呀，最近债市表现就不好，难道不应该降息或降准刺激一下？
的确，债市最近比较疲弱。但你要知道，这正是监管部门希望看到的，之前债市太火，分流了股市的资金。以至于央行暂停了购买国债，给债市降温。
股市走好后，债市资金开始流出，造成了当前债市疲弱、国债收益率反弹的现象。但这正是官方希望看到的。
炒债市的，主要是机构，尤其是银行一度加杠杆买入债券，酝酿了风险。债市热，让大量资金留在银行理财产品里，不去股市。虽然债市、股市都是直接融资，是融资改革的大方向，但债市独大、股市太弱，也不是监管希望看到的。
更重要的是：债是要还本付息的；股是不用还本付息，是风险共担的。股，更能刺激科技创新。所以，政策支持上“股在债先”。
再看央行最近一直说的“择机降准降息”，到底是什么意思。
其实它不是一个新说法，是去年12月以来出现的。
再往前追溯，最给力的说法出现在2024年9月26日召开的政治局会议通稿里，当时的表述是“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”。这是近年来，对降准、降息力度最大的表态。
当时的背景是，宏观政策在9月24日出现了大逆转。先是央行召开发布会，宣布即将降准、降息，降低存量房贷利率、首付比例等一系列利好。随后增加了一次研究经济工作的政治局会议，提出了“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”。
到了12月中旬的中央经济工作会议，提法发生了微妙的变化，新表述是“适时降准降息”。
为什么发生这样的变化？主要是特朗普当选了，他的一系列政策可能让美国通胀反弹，提前结束美国这个降息周期。
而特朗普又非常在意人民币汇率，第一个任期里就曾把中国列为汇率操纵国。如果美联储暂停降息，而中国不断降息，人民币汇率会走软，可能刺激特朗普，让关税战变得更激烈。
降息太快还会让银行业、保险业面临更大压力。当年日本房地产泡沫破裂之后的若干年里，日元利率持续走低，引发了大批保险公司破产。
今年两会之前，央行行长在一场民企座谈会上表示，只要中国的通货膨胀压力不大，将确保民企融资成本在今后比较长的时间中保持在较低水平。
这是在告诉大家：中国已经进入了长期低利率时代。
所以，2025年中国央行将继续降准、降息。但考虑到人民币汇率问题，主要贸易伙伴的感受，以及国际热钱流出的风险，在降准、降息上会比较慎重，“择机而行”。
那么，这个“机”是什么？一个美联储是否降息，另外一个是国内经济状况，比如经济数据以及股市的表现。
如果美联储降息，那么我们也将很快降息，这是没有问题的。
最近的美国通胀和就业数据都低于预期，这意味着美联储在5月中旬或者6月中旬，会有一次25个基点的降息。
所以我们大致可以预判，今年上半年中国央行也会有一次降息或降准。
在美联储不降息的情况下，如果中国经济数据变差，股市出现显著下跌，也是可能降准或降息的。
目前看起来没有这个需求，因为今年开年以来股市表现不错，人民币资产表现比较坚挺。六大核心城市（北上广深+杭州成都）的楼市表现也不错，并没有降温的迹象。
这些宝贵的利好将继续存着，到最需要的时候用。中美新一轮贸易谈判尚未正式开始，还不知道特朗普会打出什么样的牌。
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