北京
3月20日，A股低开低走缩量回调，保险指数领跌市场。截至收盘，保险精选指数跌幅达2.85%，究竟是什么原因导致了保险股的下跌？保险板块是否已经跌到位了呢？
消息面上，今日首份上市险企2024年年报出炉，2024年底公司将投资回报率假设由4.5%调低至4.0%、风险贴现率假设由9.5%调低至8.5%/7.5%。基于2024年底假设，2024年公司实现NBV285.34亿元，同比+25.6%；归母净利润为1266.07亿元，同比+47.8%；归母营运利润为1218.62亿元，同比+9.1%。
方正富邦基金经理吴昊表示，我们认为，当前影响保险板块的核心因素是资产端表现，保险板块估值正面临几大正向催化。
具体来看，一是长端利率明显上行。截至3月19日，10年期国债到期收益率为1.825%，较年初低点1.597%（1月6日）大幅回升23bps；同期申万保险II仅上涨1.06%，沪深300上涨1.91%（2025.01.02-2025.3.19）较沪深300，长端利率显著上行并未在保险板块估值中得以体现。二是，权益市场战略地位持续升级。政府工作报告明确提出稳住楼市股市，股票市场的战略地位持续升级，在中长期资金入市的政策引导下，保险机构既是中长期资金入市的重要参与者，也是有望持续受益于中长期资金入市趋势，后续多重政策值得期待。
监管层自2023年起持续引导行业下调预定利率，普通型人身险预定利率从3.5%逐步降至2.5%，分红险和万能险的保底利率也同步下调。这一政策通过降低负债端刚性成本，缓解了险企的利差损风险。其中头部险企在2025年“开门红”期间，通过分红险和年金险等高价值产品占比提升，进一步优化了成本结构。长期来看，负债成本下降使得险企的利差益空间扩大。近日，头部险企在2025年业绩发布会上表示“无论是新单还是存量都没有利差损，存量业务的打平收益率始终小于2.5%，且在持续优化，新增业务来看，去年资产端加大配置了高息股票以及交易债，整体做得不错；负债端方面，监管持续推动行业优化成本，不仅为公司也为行业缓释了负债成本压力。”头部上市险企在利差损风险的应对策略突出。
负债端，去年中央经济工作会议提出2025年要大力提振消费、提高投资效益，两会后政府就提振消费专项行动作出重点安排，新一轮消费增长期或开启，随着相关保障需求陆续释放，保费增速有望回暖。
对于未来保险板块的投资机会，吴昊表示，从本身保险板块估值来讲，目前仍然处于较低分位水平，交易层面上具备安全垫；从负债端来讲，目前居民储蓄需求比较旺盛，上市险企NBV有望延续增长趋势；中长期来看，寿险将成为中国进入老龄化、进入长寿时代的客户的刚需，以寿险为基础，持续奠定医疗健康养老的服务，保险行业仍然具备较好的发展前景。从资产端来讲，在当前国内宏观经济复苏稳步向前、稳增长政策逐步出台的背景下，市场做多情绪逐渐聚拢，有助于权益市场向上反弹，将会缓解险企资产端压力。
保险股估值空间能否进一步打开，兴业证券分析师唐亮亮认为催化点有三点：一是投资端利率和权益市场表现；二是保险公司资产结构的调整进程；三是分红险销售情况。我们预计，2025年保险公司可能承接新保险‘国十条’强调发展浮动收益产品要求，以传统型寿险产品定价利率进一步下调为契机，开启产品结构调整之序幕。部分大型非上市公司以及部分中小公司由于市场对标包袱小，在产品结构调整的步伐上可能更快，或将引领此次行业之产品变革，若分红险新单保费占比有明显提升，将显著优化保险负债端刚性成本，缓解利差损风险，进一步打开估值修复空间，建议密切关注。
浙商证券分析师胡强认为，2024年新保险“国十条”的发布指明了未来十年保险行业的主线为强监管、防风险、促进高质量发展。我们预计2025年的NBV增速有所放缓，平均为17.4%，同比增速为：太保(21.7%)﹥平安(18.3%)﹥国寿(15.9%)﹥新华(13.8%)。
民生证券分析师张凯烽认为，今年的关键看点在于负债端或已逐步开启新一轮景气周期。通过复盘保险行业近年来的行情，保险股将继续充分发挥“贝塔加强器”特征而持续受益，2025年有望持续演绎一直强调的“资负共振”逻辑，建议积极关注。
本文源自：金融界
作者：E播报
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