中国生长激素龙头—长春高新：业绩年年增长，为何股价就是不涨？

长春高新

在A股市场，价值投资是不是已经失效了？

有很多粉丝朋友告诉我，这几年都栽在了曾经的白马股上

这些白马股看着业绩不错，净利润年年增长

估值水平也非常低！

看上去很吸引人！

所以，不少朋友重金抄底，但是这些白马股跌得妈都不认得！

到最后割肉的时候，都不理解，为什么会跌成这样？

哪里出了问题？

生物医药龙头—长春高新就是其中之一！

长春高新从16年的30块一路飙升到21年的最高515块！

5年涨幅超17倍 ,堪称A股“长牛神话"

而且业绩也不错！

净利润从16年的4.8亿增长到23年的45亿，期间翻了9倍！

但股价却在这几年崩了！

如果从515块算起的话，长春高新最低跌到77块，最大跌幅超过80%！

已经不是腰斩，是膝盖斩了！

按照平均10万股东去算，人均亏损高达180万！

净利润年年增长，股价跌成这样

是不是价值投资已经失效了？

连跌3年的长春高新已经跌到位了吗？

现在pe10倍出头，4000亿市值的长春高新还有投资的价值吗？

言归正传，回答上面几个问题之前，先来了解长春高新这家公司

长春高新是93年由长春国资委成立的，刚开始主要做科技园区开发、基础设施建设，

后面收购金赛药业，后面就往生物医药转型了，现在长春高新已经成为中国的生长激素龙头！

再看下长春高新的业务；

长春高新92%的收入都是来自制药业，房地产行业收入占比6.8%，服务业0.3%，可以忽略不计！

制药业里面分成三块：生物制药、疫苗和中成药！

生物制药的主要子公司是金赛药业，持股99%，主要产品有重组人生长激素，你可以把它理解为增高药，主要用在一些不长个的小孩上面！

这个生长激素分成短效（赛增）和长效（金赛增）；

短效的话，大概100块到300块一支，一年大概要打160支，费用大概在2万块上下

长效的话，4000上下一支，一年打50支左右，总费用是20万左右；

而这块毛利率非常高，常年都保持在90%，也是长春高新的主要摇钱树！

2013年，长春高新的生长激素营收只有7个亿，但在2023年这块的收入已经超过百亿了；

疫苗业务的主要子公司是百克生物，持股41%，主要产品有水痘疫苗、狂犬疫苗等等，但是子公司百克生物已经分拆出去上市了！

中成药这块的话，主要子公司是华康药业，营收占比5.8%，地产开发这块主要是高新地产负责，负责科技园区开发、商业地产运营，营收占比6.8%；

整体看下来，长春高新的核心收入主要在生长激素；

所以分析长春高新的投资价值，就得从生长激素行业入手！

对长春高新业务有基本了解之后！

我们回答刚开始那个问题！

价值投资没有失效，但是生长激素的天已经变了！

首先，长春高新的核心产品生长激素主要用在有矮小症的儿童上，但接下来长春高新的潜在客户基数将会大幅减少！

来看一组数据：

自从2017年以来，我们出生率就持续下滑，2023年达到历史最低点6.34‰；

而且，新生儿人口也大幅减少，17年全国的新生儿人口还有1700万，23年差点跌破了900万；

这两年经常可以听到，哪哪哪的幼儿园、小学因为招不到学生而倒闭了！（特效）

新生儿的大幅减少，意味着长春高新未来的潜在客户基数也会将大幅减少，从而影响业绩！

2020年以来，长春高新净利润从70%的增速，降到23年的个位数，而且24年前三季度，净利润还下滑了22%！

除此之外，长春高新还要面临医药采集、同行竞争等冲击！

例如2023年广东集采试点降价30%，目前国家层面暂时未纳入采集！

医药采集会拉低毛利；

当然了，也会带来销量放量，但是在潜在客户基数减少的大背景下，即使以价换量也不是办法！

还有，生长激素的巨大市场规模、高毛利也会引来同行的布局，例如安科生物、特宝生物等等，一旦竞争对手的产品上市，大概率会跟长春高新打价格战，抢占市场份额！

上述的这几点，都会影响到长春的业绩！

资金炒得是预期，一旦高增长的预期不在了，那么资本造就的长牛神话也最终破灭！

所以，当长春高新股价创下515块历史新高的时候！

聪明资金提前预判生长激素的天要变了，选择高位出逃！

但还有很多看不清楚长春高新发展逻辑的散户！

以为白马股跌下来就是机会，结果接飞刀了！

这也是为什么今年，长春高新净利润看似年年增长，但股价跌跌不休的原因！

生长激素的“黄金时代”建立在人口红利之上，当出生率断崖式下跌，曾经的“好公司”也会因核心逻辑崩塌而沦为价值陷阱。

目前长春高新的市盈率只有11倍，低于上市以来93%的时间，也低于行业的30倍，调整了几年，不到10倍pe看上去却似挺诱人，不少投资者开始纠结！

与其纠结，不如多问下自己：这个行业的未来是否星辰大海？

这家公司的护城河是否固若金汤？

公司未来增长预期是否还在？

如果你也说不上为什么；

只看到估值便宜，价格低，调整那么久

那么你眼中越是便宜的公司，可能暗藏的风险就越大！