医药指数全梳理，看看谁更值得投资？

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：懒人养基

来源：雪球

医药板块投资难度大 ， 一方面是专业性太强 ， 另一方面是指数太多 ， 让投资者选择起来有点无所适从 。

据不完全统计有基金跟踪的医药行业或主题指数高达27个

1 、 医药宽基类指数12个

1 ） 中证医药卫生指数 （ 000933 ） ； 2 ） 国证医药卫生行业指数 （ 399394 ） ； 3 ） 中证医药主题指数 （ 930791 ） ； 4 ） 中证细分医药产业主题指数 （ 000814 ） ； 5 ） 中证全指医药卫生指数 （ 000991 ） ； 6 ） 沪深300医药卫生指数 （ 000913 ） ； 7 ） 中证医药50指数 （ 931140 ） ； 8 ） 中证医药100指数 （ 000978 ） ； 9 ） 上证医药卫生行业指数 （ 000037 ） ； 10 ） 中证沪港深500医药卫生指数 （ H30463 ） ； 11 ） 中证港股通医药卫生综合指数 （ 930965 ） ； 12 ） 中证申万医药生物指数 (000808) 。

2 、 细分行业主题指数15个

1 ） 中证创新药产业指数 （ 931152 ） ； 2 ） 中证沪港深创新药产业指数 （ 931409 ） ； 3 ） 中证医药及医疗器械创新指数 （ 931484 ） ； 4 ） 中证生物医药指数 （ 930726 ） ； 5 ） 国证生物医药指数 （ 399441 ） ； 6 ） 中证生物科技主题指数 (930743) ； 7 ） 上证科创板生物医药指数 （ 000683 ） ； 8 ） 恒生生物科技指数 （ HSHKBIO.HI ） ； 9 ） 中证万得生物科技指数 (399993) ； 10 ） 中证医疗指数 （ 399989 ） ； 11 ） 中证全指医疗保健设备与服务指数 （ H30178 ） ； 12 ） 中证全指数医疗器械指数 （ H30217 ） ； 13 ） 恒生医疗保健指数 （ HSHCI.HI ） ； 14 ） 中证医药健康策略100指数 （ 931166 ） ； 15 ） 中证中药指数 （ 930641 ） 。

为方便理解我更愿意将它们分为偏传统领域和偏新兴领域两大类医药指数

1 、 偏传统领域的医药指数

包括A股大部分医药宽基指数 （ A股主板上市有盈利要求 ） ， 细分行业主题指数中的中证中药指数 。 包括 ：

1 ） 中证医药卫生指数 （ 000933 ） ； 2 ） 国证医药卫生行业指数 （ 399394 ） ； 3 ） 中证医药主题指数 （ 930791 ） ； 4 ） 中证细分医药产业主题指数 （ 000814 ） ； 5 ） 中证全指医药卫生指数 （ 000991 ） ； 6 ） 沪深300医药卫生指数 （ 000913 ） ； 7 ） 中证医药50指数 （ 931140 ） ； 8 ） 中证医药100指数 （ 000978 ） ； 9 ） 上证医药卫生行业指数 （ 000037 ） ； 10 ） 中证沪港深500医药卫生指数 （ H30463 ） ； 12 ） 中证申万医药生物指数 (000808) ； 13 ） 中证中药指数 （ 930641 ） 。

2 、 偏新兴领域的医药指数

包括细分行业主题指数的创新药 、 医疗主题 、 生物科技指数 ， 以及港股医药指数 。 包括 ：

1 ） 中证创新药产业指数 （ 931152 ） ； 2 ） 中证沪港深创新药产业指数 （ 931409 ） ； 3 ） 中证医药及医疗器械创新指数 （ 931484 ） ； 4 ） 中证生物医药指数 （ 930726 ） ； 5 ） 国证生物医药指数 （ 399441 ） ； 6 ） 中证生物科技主题指数 (930743) ； 7 ） 上证科创板生物医药指数 （ 000683 ） ； 8 ） 恒生生物科技指数 （ HSHKBIO.HI ） ； 9 ） 中证万得生物科技指数 (399993) ； 10 ） 中证医疗指数 （ 399989 ） ； 11 ） 中证全指医疗保健设备与服务指数 （ H30178 ） ； 12 ） 中证全指数医疗器械指数 （ H30217 ） ； 13 ） 恒生医疗保健指数 （ HSHCI.HI ） ； 14 ） 中证医药健康策略100指数 （ 931166 ） ； 15 ） 中证港股通医药卫生综合指数 （ 930965 ） 。

各医药指数覆盖范围及特点

1 、 偏传统领域医药指数

1 ） 中证全指医药卫生指数 （ 000991 ） ： 全产业链覆盖 ， 包含化学制药 、 医疗器械 、 医疗服务和生物制品等细分领域 ， 分散化程度高 。

2 ） 中证医药卫生指数 （ 800医卫000933 ） ： 从中证800指数 （ 覆盖沪深两市大中盘股 ） 中筛选全部医药卫生行业公司 ， 行业代表性强 ， 覆盖全产业链龙头 。

3 ） 国证医药卫生行业指数 （ 399394 ） ： 覆盖A股医药全产业链 （ 化学药 、 中药 、 器械等 ） ， 聚焦80只规模与流动性突出的标的 。

4 ） 沪深300医药卫生指数 （ 000913 ） ： 聚焦沪深300中的医药大盘股 ， 龙头效应显著 （ 前十大权重接近70% ） 。

5 ） 中证医药50指数 （ 931140 ） ： 精选50只龙头医药股 ， 侧重研发投入与市场份额 。

6 ） 中证医药100指数 （ 000978 ） ： 全市场选取日均总市值较高的100只医药主题证券 ， 等权重策略天然高抛低吸 ， 增强收益弹性 。

7 ） 中证中药指数 （ 930641 ） ： 中药生产与销售企业 ， 兼具政策红利与消费属性 。

2 、 偏新兴领域医药指数

1 ） 中证创新药产业指数 （ 931152 ） ： 专注创新药研发企业 ， 涵盖ADC 、 CAR-T等前沿疗法 。

2 ） 国证生物医药指数 （ 399441 ） ： 聚焦生物医药创新领域 （ 生物制品 、 CXO 、 疫苗等 ） ， 精选30只高成长标的 。

3 ） 中证医疗指数 （ 399989 ） ： 医疗器械 （ 53% ） +医疗服务 （ 40% ） ， 受益于医疗新基建与国产替代 。

4 ） 上证科创板生物医药指数 （ 000683 ） ： 科创板硬科技属性 ， 聚焦医疗器械 （ 42% ） 与创新药研发 。

5 ） 恒生生物科技指数 （ HSHKBIO.HI ） ： 港股生物科技龙头 ， 尤其是通过 “ 18A规则 ” 上市的未盈利创新药企 ， 代表前沿生物技术创新方向 （ 创新药先锋 ） ， 覆盖创新药 、 医美 、 器械等 。

6 ） 恒生医疗保健指数 （ HSHCI.HI ） ： 港股医疗龙头集合 ， 覆盖创新药 、 医疗器械 、 医疗服务等港股医疗全产业链 。

7 ） 中证港股通医药卫生综合指数 （ 930965 ） ： 港股创新药企为主 ， 含未在A股上市的稀缺标的 。

各医药指数当前估值水平

懒人养基整理了12个医药指数截至3月18日的估值水平 ， 详见下表 。

（ 数据来源 ： WIND ）

有完全数据的9个医药指数 ， 其PE-TTM均处于近十年历史50%分位值以下 ， 也就是 “ 不贵 ” 的水平 ， 其中5个指数处于25-50%估值 “ 正常偏低 ” 水平 ； 4个指数处于25%以下 “ 低估 ” 水平 。

指数估值到底高不高 ？ 还有一个视角 ， 哪就是与上一轮牛市启动前相比较 ， 看看业绩变化情况 。

以全指医药指数为例 ， 2019年1月2日开盘 、 收盘点位及PE-TTM分别是7426.74 、 7207.52和24.04 ， 2025年3月18日收盘点位和PE-TTM分别是8577.96和32.52 ， 这一期间按2019年1月2日开盘点位计算的指数涨幅是15.42% ， 按收盘点位计算的指数涨幅是19.01% ， 而这一期间估值涨幅是35.27% ， 也就是说估值涨幅远超指数涨幅 。

换一个说法 ， 如果这一期间估值不变 ， 2025年3月18日的指数点位应该是8577.96/(1+35.27%)=6341.36 ， 比2019年1月2日的收盘点位还低了12.01% 。

这说明了什么 ？ 现在的业绩还不如上轮牛市启动前 、 也是六年多前的2019年1月2日 。 目前估值虽然不高 ， 但业绩依旧拉垮 。 这也是去年9.24以来医药板块虽然也有上涨 ， 但总体涨幅还是偏小的原因 。

医药板块到底该如何投资

我在今年1月22日曾经写过 《 连跌4年后 ， 医药行业何时迎来反转 ？ 》 一文 ， 文中引用了国金证券和华福证券的研报观点 ， 那就是2025年医药行业大概率迎来反转 ， 看好创新药 、 医疗器械和生物制品等细分领域的机会 ， 体现在指数上 ， 就是偏新兴领域的15个医药指数 （ 详见本文第02部分 ） ， 这些指数都有基金跟踪 ， 可以在指数深度资料中去查找 。

但天底下没有免费的午餐 ， 偏新兴领域的医药指数回报弹性大 ， 但波动也是更大的 ， 这个得有心理准备 。

稳健投资者可以选择偏传统领域的医药指数 ， 它们其实也涵养新兴领域 ， 只是占比低一点而已 。

还有一个思路 ， 就是选择医药行业主题主动基金 。

为啥 ？ 那些曾经被投资者骂得最凶的医药主题主动基金 ， 它们大都布局在偏新兴领域的医药赛道 ， 对标中证医疗指数和国证生物医药指数 ， 牛市阶段 （ 2019-2021 ） 跑出了巨大的超额收益 ， 熊市阶段 （ 2022以来 ） 也有明显超额 ， 至少没有跑输 。

废话不说 ， 看下表数据 。

（ 数据来源 ： Choice ）

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