今年首家主动退市公司诞生，A股主动退市比例应该大幅提升

2023年9月19日，经纬纺机向深圳证券交易所提交了股票终止上市的申请，并得到了深交所的正式受理，成为了当年A股市场主动退市的代表公司。

经纬纺机的主动退市，给股东们提供了一个有诚意的行权价格。根据当时的市场价格，经纬纺机的行权价较市价溢价近15%。根据当时的市场环境，经纬纺机这一份主动退市的方案也是很有诚意的。

2025年3月，玉龙股份拟主动退市，成为了2025年以来首家宣布主动退市的A股上市公司。根据玉龙股份的主动退市方案，主动退市的现金选择权为每股13.2元，现金选择权溢价不足2%。虽然玉龙股份的现金选择权方案比不上当年的经纬纺机，但溢价退市的方式还是充满了诚意，从一定程度上保障了投资者的合法权益。

根据A股市场的退市规则，主要包括强制终止上市以及主动终止上市。以强制退市为例，可以分为交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市以及重大违法类强制退市。

与主动退市相比，强制终止上市对股东的伤害更明显，特别是触及重大违法类强制退市的上市公司，在公司宣布退市之前，公司股价需要经历一段快速下跌过程。当上市公司进入退市期之后，公司股价更是加速下跌。如果投资者无法及时卖出股票，将会承受巨大的投资损失。

截至2024年末，2024年A股市场一共有52家上市公司退市。其中，据数据统计，交易类强制退市的上市公司有39家，财务类退市的上市公司有10家，重大违法类的上市公司有2家，主动退市的上市公司有1家。

从总体上分析，2024年A股市场仍然以强制终止上市为主导，主动退市的公司仅有1家。如果投资者不幸买到了强制终止类型的上市公司，那么在没有及时抛售的前提下，将会面临重大损失。因此，从保障投资者合法权益的角度出发，大幅提升主动退市比例，将会显得非常重要。

以欧美成熟市场为例，欧美成熟股票市场的历史有上百年时间，经过了多年来的发展，当地市场已经形成了一套非常成熟的交易机制。其中，在维护投资者合法权益上，有一套完善成熟的办法。

以退市制度为例，欧美成熟股票市场的退市率高，却以主动退市为主。采取主动退市的上市公司，它们愿意按照一定的溢价率全部购回所有股东的股份，以退出交易所的上市交易。从股东的角度考虑，上市公司愿意按照一定的溢价率购回股份，有利于保障投资者的切身利益。假如投资者认为该公司的购回价格不够诚意，还可以与上市公司进行谈判，争取更多的权益，主动权、选择权在股东身上。

当上市公司认为自己已经不具备上市的条件，或者自己的经营能力已经无法满足上市的条件时，应该提前申请主动退市，而不是等到公司财务风险完全暴露才选择被动退市。

在A股市场中，选择主动退市的公司数量少之又少。24年仅有1家上市公司选择主动退市，25年至今也只有1家上市公司提出主动退市。对大部分上市公司来说，等待自己的财务风险完全暴露才被动退市。很显然，这是对股东不负责任的体现。

52家公司退市，仅有1家公司属于主动退市，说明A股市场主动退市的比例太低，与海外成熟市场主动退市的比例差距太大。随着A股市场加快进入全球成熟股票市场的队列，A股市场主动退市比例有很大的提升空间，每一年主动退市比例高于被动退市比例，这才是一个健康的股票市场。