沪铝近月结构持续走强 沪铅短期存在回落风险

来源：五矿期货 作者：五矿期货

研报正文

【沪铝】

沪铝主力合约报收 20865 元/吨(截止周五下午三点)，涨幅 0.89%。SMM 现货 A00 铝报均价 20870 元/吨。A00 铝锭升贴水平均价-40。铝期货仓单 151750 吨，较前一日增加 1321 吨。LME 铝库存 487525 吨，减少 1600 吨。

2025 年 3 月 20 日：铝锭去库 3.1 万吨至 83.8 万吨，铝棒去库 1.2 万吨至 29.4 万吨。周五 A 股大跌带动有色普遍走低。供应端方面电解铝产能利用率维持高位，1-2 月铝锭进口维持高位。

需求端方面，以旧换新政策延续，消费旺季来临，国内消费预期整体良好。海外 LME 库存去化持续，LME 升贴水维持高位;国内库存进入去化状态，后续密切关注库存去化速度。铝价维持强势，整体而言，在铝供应端达到上限的情况下，下游消费端对于铝价起到支撑作用，后续铝价预计仍然维持易涨难跌态势，在铝水转化比例走高的情况下，近月结构持续走强，重点关注铝锭库存走势以及终端消费数据。

策略上单边价格维持逢低做多观点，价差维持正套买近抛远观点。国内主力合约参考运行区间：20400 元-21100 元。海外参考运行区间：2500 美元-2900 美元。

【沪铅】

周五沪铅指数收跌 1.22%至 17425 元/吨，单边交易总持仓 9.86 万手。截至周五下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期跌 43 至 2039 美元/吨，总持仓 14.76 万手。SMM1#铅锭均价 17300 元/吨，再生精铅均价 17225 元/吨，精废价差 75 元/吨，废电动车电池均价 10275 元/吨。

上期所铅锭期货库存录得 6.39 万吨，内盘原生基差-255 元/吨，连续合约-连一合约价差-35 元/吨。LME 铅锭库存录得 23.24 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 1.5 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-23.06 美元/吨，3-15 价差-54.58 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.181，铅锭进口盈亏为-624.27 元/吨。

据钢联数据，国内社会库存录增至 7.13 万吨。总体来看：美联储议息会议中虽然鲍威尔表态偏鸽但点阵图呈现鹰派，会后贵金属涨速放缓，有色金属除铜外均出现较大回落，板块氛围边际转弱。原生炼厂开工率维持高位，再生原料紧缺供应偏紧，下游蓄企对高价铅接受度边际下滑，国内现货走弱。当前铅价运行至左侧高点附近，预计短期铅价存在回落风险。

（转自：曲合期货）