广发证券：本土ODM厂商在AI端侧方面加大布局

3月24日，广发证券发表观点：台湾ODM厂商2月营收同环比增长，鸿海指引2025年第一季度营收在GB200贡献下增长强劲。受AI服务器强劲需求带动，ODM台厂月度营收同比大幅增长。根据公司官网披露的月度营收数据，六家台湾ODM厂商2025年2月营收合计为3813亿新台币，同比+56.5%，环比+10.4%。鸿海月度营收5513.83亿新台币，同比+56.4%，环比+2.4%，创同期新高。服务器方面，台厂AI服务器营收及占比2024年显著抬升，英业达2024年AI服务器营收1615.61亿新台币，同比增长275%，营收占比从8%提升至25%。广达2024年AI服务器营收3663.23亿新台币，同比增长342.28%，营收占比从8%提升至26%。纬创AI服务器营收4196.8亿新台币，同比增长142.15%，营收占比从20%提升至40%。鸿海指引2025年第一季度 AI服务器营收同环比均翻倍增长，全年AI服务器收入同比增长超过150%，AI收入占比也将从2024年的超过40%进一步增长为50%以上。笔电方面，1-2月ODM总计出货1610万台，同比+1.9%，维持温和增长趋势。根据202024年第四季度鸿海法说会，公司表示，AI在2025年维持强劲成长动能，2025年第一季度 AI收入同环比预计都将增长100%以上，随着GB200放量，AI收入将逐季度增长。预计2025年全年达到兆元以上，AI收入占比也将从2024年的超过40%进一步增长为50%以上。

本土ODM厂商在AI云侧进展显著，华勤数据中心业务充分受益于国内CSPCapEx提振。根据华勤2025年1-2月投资者调研纪要，华勤的数据业务在2024年预计突破200亿元的营收规模，2025年该业务营收目标为300亿以上。此外，交换机业务方面，2024年公司的交换机业务取得了重要突破，成功实现了面向AI大集群的高性能网络交换机的规模交付，核心客户主要为国内头部CSP厂商。预计2025年在客户CapEx高速增速以及公司自己份额的提升下，华勤技术的交换机出货量将显著增长。

本土ODM厂商在PC、AI可穿戴、汽车、机器人等AI端侧方面加大布局。AI可穿戴业务方面，国内ODM厂商VR、AR、AI智能眼镜等项目持续推进；汽车电子方面，国内多家ODM厂商前瞻布局，产品覆盖范围广泛。机器人业务方面，ODM厂商在电子行业积累的深厚技术基础，为机器人业务的发展提供了有力支撑。根据华勤2025年2月公开投资者调研纪要，华勤通过并购深圳豪成智能科技有限公司快速切入扫地机器人市场，与此同时，公司已投入人形机器人研发。根据蓝思2025年2月投资者调研纪要，蓝思深度参与了灵犀X1机器人的关节模组、DCU控制器、OmniPickel等核心部件的生产组装与测试控制。