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向政策利率属性告别!4500亿“麻辣粉”改为多重价位招标 助力降低银行负债成本

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21世纪经济报道记者 唐婧 北京报道

3月24日,央行官网发布公告,宣布将开展4500亿元中期借贷便利(MLF)操作,并从本月起将MLF操作由单一价位中标调整为多重价位中标(即美式招标)。

MLF为何改为美式招标?权威专家告诉记者,MLF改为美式招标,不再有统一的中标利率,标志着MLF利率的政策属性完全退出。历史上MLF利率曾发挥中期政策利率的作用,但也存在政策利率较多、关系复杂等问题。本次MLF操作改为多重价位中标,不再有统一的中标利率,实现了MLF政策利率属性的完全淡出,也标志着政策利率体系调整进入实质阶段。

2024年6月19日,央行行长潘功胜曾在第十五届陆家嘴论坛上表示,以7天期逆回购操作利率为主要政策利率,其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩,逐步理顺由短及长的传导关系。

上述权威专家还告诉记者,MLF政策利率的淡出循序渐进,整个过程央行精心设计、结果水到渠成。梳理近期央行工作可以发现,对MLF政策利率属性的淡出采用了循序渐进的方式:

一是去年7月起MLF操作时间统一延后至LPR报价之后,实现了LPR与MLF利率的“解绑”;

二是7月还明确MLF操作采用利率招标,并且从每月MLF公告中可以看出,参与机构投标利率有高有低,区间宽度逐步扩大,锻炼了机构定价能力;

三是去年10月启用买断式逆回购工具,采用多重价位中标方式(美式招标),半年来持续操作积累了经验,市场机构对此不再陌生,在MLF操作中推广也水到渠成。

据了解,MLF回归流动性投放工具定位,与其他各期限工具一同构成央行流动性工具体系。政策利率属性淡出后,MLF的工具定位也更为清晰,即聚焦于提供1年期流动性。目前,央行流动性工具箱丰富,期限分布更趋合理,长期有降准、国债买卖,中期有MLF、买断式逆回购操作以及各类结构性工具,短期有公开市场7天期逆回购、临时隔夜正、逆回购。未来央行流动性管理将更加高效精准,调控力度和节奏更加科学灵活,更好兼顾多重目标。

还有接近央行人士告诉记者,采用多重价位中标后,MLF资金成本预计总体下降,缓解银行净息差压力。机构投标MLF通常参考市场化的融资成本,目前国股行1年期同业存单利率在1.95%左右,其他中小型银行利率可能更高一些。采用多重价位中标可以更好反映机构差异化的资金需求,发挥机构市场化自主定价能力。“此举有利于降低银行负债成本,缓解净息差压力,增强金融支持实体经济的可持续性。”

市场对4500亿元的MLF操作规模也颇为关注。对此,上述接近央行人士告诉记者,MLF操作再次净投放,展现适度宽松的货币政策取向。本月MLF到期3870亿元,实现净投放630亿元,是2024年7月以来MLF首次净投放。

他进一步指出,去年10月央行启用买断式逆回购以来,买断式逆回购余额逐步增加,减轻了MLF投放中长期流动性的压力,MLF余额从峰值的7.3万亿元逐步降至约4万亿元。今年以来,央行继续用好多种工具投放流动性,1-2月买断式逆回购、MLF合计净投放超过1.3万亿元,保持了流动性充裕和货币市场利率平稳运行。

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