央行优化操作方式 MLF利率政策属性淡出

中国人民银行网站3月24日消息，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。3月25日，人民银行开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。

本月MLF到期3870亿元，人民银行此次MLF操作可净投放630亿元，是2024年7月以来MLF操作首次净投放。业内专家表示，MLF操作再次净投放，体现了适度宽松的货币政策取向。

不再有统一的中标利率

自去年10月人民银行启用买断式逆回购以来，买断式逆回购余额逐步增加，减轻了MLF投放中长期流动性的压力，MLF余额从峰值的7.3万亿元逐步降至约4万亿元。今年以来，人民银行继续用好多种工具投放流动性，前2个月买断式逆回购、MLF合计净投放超过1.3万亿元，保持了流动性充裕和货币市场利率平稳运行。

需注意的是，MLF操作改为多重价位中标方式，不再有统一的中标利率，标志着MLF利率的政策属性完全退出。

历史上MLF利率曾发挥中期政策利率的作用，但也存在政策利率较多、关系复杂等问题。为进一步推动利率市场化改革，从人民银行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛上的讲话可以看出，央行主要政策利率是公开市场7天期逆回购操作利率，并要逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。

“本次MLF操作改为多重价位中标，不再有统一的中标利率，实现了MLF利率政策属性的淡出，也标志着人民银行对政策利率体系的调整进入实质阶段。”上述专家说。

流动性管理将更高效精准

事实上，MLF政策利率的淡出循序渐进，结果水到渠成。

专家表示，梳理近期人民银行工作可发现，对MLF政策利率属性的淡出采用了循序渐进的方式：一是先将MLF操作时间延至贷款市场报价利率（LPR）报价之后，实现了LPR与MLF利率的“解绑”。二是去年7月明确MLF操作采用利率招标，从此后每月MLF公告中也可以看出，参与机构投标利率有高有低，区间宽度逐步扩大，锻炼了机构定价能力。三是去年10月启用买断式逆回购工具，采用多重价位中标方式（美式招标），半年来持续操作积累了经验，市场机构对此不再陌生，在MLF操作中推广也水到渠成。

“MLF回归流动性投放工具定位，与其他各期限工具一同构成央行流动性工具体系。政策利率属性淡出后，MLF的工具定位也更为清晰，即聚焦于提供1年期流动性。”这位专家表示，目前央行流动性工具箱丰富，期限分布更趋合理，长期有降准、国债买卖，中期有MLF、买断式逆回购操作以及各类结构性工具，短期有公开市场7天期逆回购和临时隔夜正、逆回购。未来央行流动性管理将更加高效精准，调控力度和节奏更加科学灵活，更好兼顾多重目标。

可预期的是，采用多重价位中标后，MLF资金成本将总体下降，缓解银行净息差压力。机构投标MLF通常参考市场化的融资成本，国股行1年期同业存单利率目前在1.95%左右，其他中小型银行利率可能更高一些。采用多重价位中标可以更好地反映机构差异化的资金需求，发挥机构市场化自主定价能力。

接近人民银行人士透露，此举有利于降低银行负债成本，缓解净息差压力，增强金融支持实体经济的可持续性。