净利同比下降79.62%，中天火箭毛利率探底扩张加速，军工股供给侧寒冬业绩分化

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24日晚间，中天火箭（003009.SZ）披露2024年年度报告，公司全年实现营业收入9.25亿元，同比下降21.64%；归母净利润1956.62万元，同比下降79.62%；扣非净利润1226.83万元，同比下降86.22%。

中天火箭解释，2024受行业宏观变动、市场竞争加剧等不利因素影响，公司全年经营工作经历了诸多困难和挑战。

其民用产品板块全线下滑，尤其主力产品增雨防雹火箭下滑近15%，拖累业绩整体表现，仅军用小型固体火箭业务同比增长50.43%至2.41亿元，成为主要增长亮点，结构性占比提升至26%（2023年：13.6%）。在行业周期性调整与军品价格调整的叠加压力下，公司“回血”承压明显，综合毛利率持续收窄探底，同时其全年资本开支达2.42亿元，押宝军民两用火箭，扩张加速。在军工供给侧寒冬带来的业绩分化中，中天火箭“低谷扩产”具有风向意义，尤其后续资金使用效率及订单转化率的成败值得进一步观察。

业绩连续两年下滑，资本开支翻倍

2022年-2024年，中天火箭实现营业收入分别为12.36亿元、11.8亿元、9.52亿元，净利润分别为1.442亿元、9601万元、1956万元，营收、净利润连续两年下滑。

公司经营性现金流余额为6036万元，略优于去年，但仍仅为2021年/2022年的60%左右，回款情况并未彻底好转。同时其盈利指标持续下行，经营利润率承压明显，净利率仅为2.12%，毛利率跌至18.87%。

产品层面，公司民用产品板块增雨防雹火箭及配套装备、炭/炭热场材料、固体火箭发动机耐烧蚀组件、智能计重系统及测控类系统集成增长率分别为-14.68%、-45.7%、-21.74%、-74.92%，营收表现分别为2.81亿元、2.4亿元、0.28亿元、0.25亿元，全线下滑。

军用小型固体火箭业务延续2023年的增势，实现营收2.41亿元，同比增长50.43%。中天火箭在公告中指出，该产品轻型化、低成本、灵活性较高，在军用领域的应用主要是探空火箭、小型制导火箭、靶弹等产品，属于国家家战略性新兴产业。

图源：公司年报

需要注意的是，公司利润承压亦源自其成本增长，尤其资本开支翻倍，2024年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到2.42亿元，为2023年的两倍，主要为2020年的IPO募投项目研发中心军民两用火箭生产能力建设项目，2024年形成1.1亿元在建工程。

军工股业绩分化，船舶、航发高涨

钛媒体APP注意到，军工股2024年整体业绩表现仍未脱离低谷，出现结构性分化，船舶、航发板块维持高景气度，余者仍处于周期底部。87家披露2024年业绩预告或年报的上市公司中，24家业绩为正且实现同比增长，29家业绩为正但同比下滑；6家上市公司业绩为负但同比减亏；28家上市公司业绩为负且亏损同比扩大。

中邮证券对71只军工股2024年Q3业绩统计

船舶板块上市公司中，中船防务（600685.SH）、中国重工（601989.SH）、中国动力（600482.SH）和中国船舶（600150.SH）等2024年业绩高速增长，业绩增速中值分别为680%、259%、65%、23%。中船防务、中国动力、中国船舶等在2024年业绩预告中均表示“船舶行业保持良好态势”，相关公司订单结构优化。

航空航发板块中，主机厂中航西飞（000768.SZ）和材料供应商中简科技（300777.SZ）、航亚科技（688510.SH）、华秦科技（688281.SH）、隆达股份（688231.SH）等2024年业绩保持较快增长。中航西飞预计2024年实现归母净利润9.90亿元-10.76亿元，同比增长15%-25%；中简科技预计2024年实现归母净利润3.17亿元-3.70亿元，同比增长9.62%-27.95%，公司以ZT9H为代表的新一代碳纤维产品的市场表现及需求等超出预期，打造了新的增长区间。

下行板块中，核工装备产业链的航天晨光（600501.SH）预计利润下滑656%；；北斗星通（002151.SZ）利润下降303% ，预计净亏损3.28亿元以上。原因主要包括行业订单下放延迟，以及武器装备低成本化要求导致的军品价格调整。从产业链上下游来看，多家公司披露收入同比下滑的原因，包括新研及批产项目放量不足、下游需求不足、订单波动及市场需求不足等。（本文首发钛媒体APP，作者 | 黄田）