小米集团港股成交创历史天量，股价可能短期见顶

3 月 25 日，港股小米集团 - W （01810.HK）成交额超 620 亿港元，创历史天量。截至当日中午，小米集团股价最高 55 港元，跌 5.44%；成交量 11.95 亿股，成交额 639.54 亿港元。

当日早间，小米集团在港交所公告，拟配售 8 亿股现有股份，占公司已发行股本约 3.2%，预计筹资净额约 425 亿港元，将用于业务扩张、研发投资及其他一般用途。配售价为每股 53.25 港元，比 3 月 24 日收市价折让约 6.6%。

小米集团近期发布的 2024 年度业绩显示，营收达 3659 亿元人民币，同比增长 35%，经调整净利润为 272 亿元，同比增长 41.3%，均创历史新高。不过，智能电动汽车等创新业务经调整净亏损为 62 亿元。对于 2025 年，雷军将交付目标提升至 35 万台。

此次引发市场震荡的直接诱因，是公司早间发布的配股公告：拟通过 “先旧后新” 方式发行 8 亿股新股，相当于当前已发行股本的 3.2%，配售完成后新股占比将达 3.1%。根据 53.25 港元 / 股的认购价计算，较前收盘价折让 6.6%，预计净筹资约 425 亿港元。公告显示，募集资金将主要用于加速业务扩张、加大 AI 及电动车研发投入，同时补充营运资金。

“先旧后新” 是港股市场中一种常见的再融资手段，具体流程如下：大股东雷军先将所持股份借予上市公司配售，投资者当日即可交易，无需锁定期，较传统增发节省 2-3 周时间。采用旧股先行配售，总股本未立即扩容，有效控制股价波动风险。选择股价历史高位实施，显著降低单位募资成本。股权结构变化显示，配售完成后雷军持股比例将由 24.10% 微降至 23.4%，其他股东合计持股从 75.9% 稀释至 73.6%，新增投资者持有 3.1% 股权。值得关注的是，这种设计通过 “借股 - 配售 - 发新股” 的闭环操作，确保大股东权益不被实质性稀释。

从逻辑来看，主流判断认为，小米融资有必要性。一方面是品牌需要持续向高端化；另一方面则是新零售渠道扩张，包括国际化推进；第三则是小米汽车要突破产能瓶颈 —— 这些都需要资金支持。以小米汽车为例，当前订单起量很快，交付周期拉长，需要解决产能瓶颈，缩短交付周期，以满足用户需求。

花旗银行分析指出，此次融资具有战略必要性：截至 2024 年末，小米虽持有 31 亿元 (人民币，下同) 净现金及 393 亿元经营现金流，但电动车业务单台亏损达 4.5 万元 (全年净亏损 62 亿元)，叠加 2025 年计划将汽车产能从 30 万辆提升至 35 万辆，AI 研发投入持续加码，预计资本开支将突破 105 亿元历史高位。425 亿港元融资可有效缓解现金流压力，支撑 “智能出行 + AIoT” 双引擎战略。

也有报道指出，短期股价承压主要源于 3.2% 的股本稀释效应，但中长期看，此举有助于优化资本结构 (资产负债率有望下降 2-3 个百分点)，加速 SU7 车型产能爬坡，并为即将启动的 2027 年海外汽车市场布局储备弹药。

整体来看，小米此次大额融资背后，是其在汽车与 AI 领域的野心。通过补充资金，有望加速业务布局，提升市场竞争力，但短期内股价波动与业务投入产出的不确定性依然存在。未来，若小米能将资金有效转化为业务增长动力，在汽车产能提升、AI 技术突破等方面取得实质性进展，将为其长期发展注入强大动能，反之则可能面临市场的重新审视 。