四川
3月24日收盘后，央行公告，将在25日开展4500亿元人民币MLF操作，期限为1年期。
此消息一出，十债利率下跌，A50期货跳水。
很明显，市场理解为这是一种宽松信号，所以债市涨，股市跌。
这再次印证了，当下降准降息利空股市。
光是续作MLF倒没啥可大惊小怪的。
值得注意的是，MLF改为美式招标，不再有统一的中标利率，标志着MLF利率的政策属性完全退出。
大家可能不理解这话是啥意思。也不明白对股市有什么影响。
这事其实很重要，值得详细说一说。
一、MLF利率市场化
当天债市之所以这么兴奋，是因为把这个消息理解为某种形式的降准降息。
投放MLF就是向市场释放1年期的中期流动性，有类似降准的效果，但效果弱于降准，因为降准释放的是长期资金。
为啥跟降息扯上关系呢？
因为以前的MLF是央行定的，带有政策性。如果MLF利率下降就意味着降息。后续大概率会调降LPR利率。
这次公告的原话是：自本月起，MLF将采用固定数量，利率招标，多重价位中标方式操作。
这就是在让MLF利率市场化。
也就是说现在MLF利率不由央行决定，而是由市场供需关系决定。
如果资金紧，利率就高，反之则低。
在此之前，MLF利率是2%，市场可能认为高了，如果交给市场定价，利率会降低，于是就相当然认为这是在降息。
但真的如此吗？
既然利率市场化，那么利率高低就跟供需相关。
所以要同时考虑供给和需求。
现在资金面紧张吗？
其实根本就不用去猜，直接看同业存单利率就行了。
2025年以来，1年同业存单利率就开始上行，从1.54%上升到2.03%。
由于最近债市跌得有点厉害，央行暂时松了松手，1年同业存单利率下降到1.9%附近。
问题的关键在于，还会继续下降吗？
我认为可能性很低。
因为央行在政策委员会第一季度会议上明确了三件事：
1.坚决稳住汇率；
2.把长债利率跟宏观审慎联系在一起；
3.美联储没有降息前，不会降准降息。
这就意味着，资金易紧难松。
如果同业存单利率继续下行，汇率压力会很大，除非它想牺牲提振内需这个政策大方向。
三、数量才是关键
既然利率市场化，如果想降息就得看央行投放了多少数量。
本次投放了4500亿，本月有3870亿到期，合计净投放了630亿。
由于回笼是在15日，投放是在25日，所以投放日是会缓解资金紧张的。
至于缓解后，能持续多久呢？
这还需要打一个很大的问号。这取决于央行的意志。
如果央行想通过MLF起到降准的效果，至少要净投放5000亿。否则就不能说明央行会持续宽松货币。
态度才是最重要的，我们要从央行的操作中看清它的态度，否则就容易被它玩的虚虚实实给迷惑到。
央行这样操作，一方面是防止债市暴跌，另一方面也阻挡了美股暴跌。
大家仔细回顾一下，最近美股和A债的走势是不是相关性特别高？
主要是因为背后有央行这个共因。
四、对A股的影响
影响分为短期和长期。
短期来看。
周一收盘后公布这个消息的时候，A50期货和恒生期指都被吓了一跳，纷纷跳水。
大家看看吧，股市有多害怕央行降准降息。
MLF对股市的影响主要在于投放了多少数量。
现阶段，投放多不利于股市，保持适度紧张才有利于股市。
但央行有很多隐藏的工具可以悄咪咪的投放或回笼资金。
未来主要看1年存单利率会走到哪里，这个直接反映长期资金的紧张程度。向上利好股市，向下利空股市。
最近央行的宽松动作，大概率是防止债市出现一致性预期的超调。
现在TL已经反弹到无穷成本线了，估计差不多到央行的心理价位了。
昨天即便续作了MLF，也通过OMO投放了1000亿短期资金，但货币利率依然比较高。
昨天1年存单利率小幅反弹，长债利率在午后逐渐被拉了回来。说明资金面宽松大概率也阶段性到头了。
市场后期会逐渐修正对MLF的误读。
上面说的是短期影响，从长期影响来看，MLF利率市场化其实是在打通利率传导机制。
我们国家的金融系统有很强的歧视性。
比如，央行降息后，并不意味着实体就必然会降低融资成本。尤其是那些真正需要钱的人和企业。
同样的，即便是金融机构，获得的融资成本也不同。
比如，虽然7日逆回购利率是1.5%，但并不是所有金融机构都能以这个利率跟央行借钱。
随着利率传导机制的逐渐打通，未来就能有效降低实体融资成本，这就是在宽信用。
因此，从长远看，这是利好股市的。
当下市场恰好处在调整阶段。
耐心等待调整结束，四月一季报发布后，会有新的主线出现，而且是真正的主线。
注意，这里说的是一季报，不是年报。
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