饮用水业务“失速”、称遭“恶意诋毁”！农夫山泉股价大跌

3月26日上午盘中，农夫山泉（09633.HK）股价遭遇大幅下挫，跌幅一度超过10%，截至午间收盘，跌幅仍维持在8%以上。25日晚，该公司发布了2024年度业绩报告，数据显示，尽管全年营收同比增长0.5%，净利润同比增长0.4%，但核心的包装饮用水业务收入却骤降21.3%，至人民币159.5亿元。同时，公司整体毛利率也下降了1.4个百分点至58.1%。

这份平淡甚至略显疲软的财报，叠加投资者对公司未来增长前景的担忧，引发了此次股价的大幅下跌。

核心饮用水业务“失速”，投资者质疑“护城河”

农夫山泉在年报中将核心饮用水业务的下滑，主要归咎于2024年2月底开始在网络上出现的“大量对本公司及创始人的舆论攻击和恶意诋毁”。该公司认为，尽管下半年舆论热度有所减弱，但其对销售的负面影响仍在持续。

这一解释并未完全打消投资者的疑虑。从社交媒体和投资者交流平台的讨论来看，投资者对农夫山泉的担忧远不止于此。

“蜜雪冰城的鲜柠檬水才卖4块，其他奶茶品牌也在跟进，农夫山泉的果汁饮料价格明显偏高，矿泉水也面临多多买菜等平台低价产品的竞争，未来的市场压力只会越来越大。”一位名为“投资小散A”的投资者说。

另一位投资者“价值挖掘者”分析称，饮料行业如果没有自己的特色，很容易被替代。农夫山泉的护城河真的有那么宽吗？

竞争加剧与消费习惯改变，农夫山泉面临多重挑战

除了年初的网络舆论风波，农夫山泉面临的挑战还来自日益激烈的市场竞争以及消费者消费习惯的改变。

有投资者认为，近年来，连锁奶茶店和咖啡店的快速扩张，直接挤压了传统瓶装饮料的市场份额。“以前在超市小卖店无敌的农夫山泉，现在真的架不住遍地开花的蜜雪冰城和瑞幸咖啡。”一名杭州的投资者分析称，瑞幸咖啡9.9元的促销活动，以及市场上涌现的众多无糖奶茶品牌，都在无形中削弱了农夫山泉旗下咖啡和东方树叶等产品的竞争力。

此外，一些投资者也关注到农夫山泉自身的产品策略。“绿瓶纯净水的大减价销售，很可能影响了红瓶矿泉水的销量，不少价格敏感型消费者可能会转向更便宜的绿瓶水。”一位投资者认为，这种“左手搏右手”的策略，反而可能损害了公司整体的盈利能力。

多元化战略能否成为新的增长引擎？

值得肯定的是，农夫山泉的多元化战略在2024年取得了一定的进展。茶饮料业务全年收益同比增长32.3%，首次超过包装饮用水成为公司第一大收入来源。果汁饮料也实现了15.6%的增长。

部分投资者对茶饮料业务的持续高增长表示担忧。“茶饮料的增速已经明显放缓，从半年报的59.5%降至年报的32.3%，是不是意味着茶饮料的增长也遇到了瓶颈？”一位投资者在雪球平台提出了疑问。他认为，东方树叶虽然市场份额领先，但并不具备可口可乐那样的品牌优势，未来的增长空间可能有限。

在业绩发布前，农夫山泉的市盈率一直维持在较高的水平。如今，在营收和净利润增长缓慢的情况下，投资者开始质疑其高估值的合理性。

“营收和利润都没增长的情况下，估值确实太高了，下跌是必然的。”他认为，农夫山泉目前的市值与其实际的业绩增长并不匹配。

此外，还有投资者注意到，由于周期性农产品原料备货原因，农夫山泉的存货由2023年12月31日的人民币30.92亿元增加至2024年12月31日的人民币50.13亿元，存货周转天数由2023年12月31日的55天增加至2024年12月31日的82.3天。

部分投资者仍持乐观态度，期待未来反弹

当然，并非所有投资者都对农夫山泉持悲观态度。一些投资者认为，考虑到2024年特殊的舆论环境，农夫山泉能够维持营收和利润的稳定已经实属不易。他们相信，随着舆论影响的逐渐消散，核心饮用水业务有望在未来恢复增长。

“在经历了如此严重的网络暴力后，农夫山泉依然稳居包装水市场第一，这足以证明其品牌的韧性。茶饮料的高速增长也为公司未来的发展提供了新的动力。”该投资者认为，年初的网络舆论风波是导致饮用水销量下降的主要原因，而农夫山泉作为行业龙头，其品牌影响力和市场地位依然稳固，待舆论影响逐渐消退后，销量有望逐步恢复。

还有投资者提到，农夫山泉及时推出了价格更具竞争力的绿瓶纯净水，这在一定程度上稳定了销量，只是拉低了整体的销售额。随着未来减少绿瓶水的占比，整体收入有望回归正常水平。

此外，以东方树叶为代表的茶饮料业务表现强劲，已取代饮用水成为农夫山泉新的增长引擎和利润来源，这为公司的多元化发展注入了活力。一些投资者认为，农夫山泉在经历如此危机的情况下，依然能够保持盈利能力。他们相信，农夫山泉凭借其强大的品牌、渠道优势以及不断拓展的饮料品类，未来仍具备较大的增长空间，尤其是在无糖茶饮、NFC果汁以及海外市场等方面潜力巨大。