越卷越赚钱的比亚迪：万亿帝国还能狂奔多久？

「核心提示」
价格屠夫比亚迪，也想当高端玩家。

作者 |朱晓宇

邢昀

新能源汽车市场加速内卷的背景下，比亚迪却越卷越赚钱，在2024年度分别创下了销量、净利润和毛利率的历史新高。

2024年全年，比亚迪实现营收7771.02亿元，同比增长29.02%。

归母净利润为402.54亿元，同比增长34%。

营收规模首次突破7000亿大关的同时，净利润增速超越营收增速。

分业务来看，其核心业务——汽车及汽车相关产品的毛利率攀升至22.31%，同比提升1.29个百分点，比亚迪的毛利率之高，超过特斯拉的17.9%、小米的18.5%等行业标杆和造车新秀，还压制理想19.8%等高端新势力品牌，显示了“越卷越强”的产业链把控能力。

支撑这组数据的，是2024年比亚迪实现的427万销量，这也创造了历史新高。今年开年，比亚迪继续扔出王炸，宣布全系上车高阶智驾，2月交付达到32.28万辆，同比增长164%。由于今年一季度预计的销量非常乐观，王传福甚至提高了2025年的销量目标。

据《豹变》了解，今年比亚迪的销量目标从年初的500万辆提高至600万辆。为了支撑这一销量目标，比亚迪向供应链更新了最新的销量预测单，其中两家图像传感器芯片厂家豪威科技和索尼接到通知，要求做好供应600万辆汽车所需芯片的准备。比亚迪作为行业内的大客户，两家芯片公司也选择不遗余力地为比亚迪优先稳定地供货。

风头无两的“迪王”，站在万亿市值的高峰上，也会迎来更猛烈的风。

1、汽车业务毛利率创新高背后

过去一年，比亚迪用更低的价格，卷来了更大的销量。

全年比亚迪卖出去427.2万辆，同比增长41.26%，这个增速跑赢大盘。数据显示，2024年，中国新能源车销量在政策补贴的刺激下同比增长36%。显然，比亚迪既是政策红利的受益者，也是拉动销量增长的主要贡献者之一。

2024年比亚迪在中国新能源车市场的占有率达到33%，去年销量排名前十的新能源车，有8款来自比亚迪。

作为营收主力，比亚迪汽车及汽车相关业务贡献6173.82亿元收入，在总收入中占比79.45%，同比增长27.7%。

2024年行业价格战加剧，比亚迪的单车均价从15.99万元降至14.45万元，价格降幅为10%。

不过，比亚迪通过产业链的垂直整合，以及规模效应，仍然实现了降本增效。比如，2023年比亚迪的单车成本12.77万元，2024年降至11.23万元，降幅大约在12%，远超价格降幅10%，推动汽车业务毛利率逆势攀升至22.31%。

在去年激烈的价格战环境中，比亚迪仍然维持住了毛利率，这一表现不仅超过特斯拉的17.9%、小米的18.5%、理想的19.8%，更逼近传统豪华品牌BBA的燃油车毛利率区间（20%-25%），高毛利率显示了比亚迪自研自供能力和对产业链的深度掌控。

此前瑞银证券拆解比亚迪海豹的报告显示，该车型约75%的零部件由比亚迪自行生产。

在自研方面，比亚迪甚至成立了弗迪电池、弗迪动力等5家弗迪子公司，掌控三电系统全链路。刀片电池之外，比亚迪还自研车规级CIS芯片，以及低成本激光雷达。去年王传福曾提到，市面上单颗激光雷达的价格是3000元，比亚迪自研后的成本可能只需900元左右。

比亚迪在自研方面对全产业链布局，不仅降低了对上游供应商的依赖，还通过技术输出拓展盈利。

比亚迪的第二大营收支柱则来自于手机代工。2024年，其手机部件及组装业务收入1596.09亿元，同比增加34.6%，增速高于汽车板块，但毛利率仅8.34%，同比下滑0.3%。

2、供应商与迪王的“爱恨交织”

比亚迪的飞速发展，离不开供应商们的鼎力支持。

2024年末，一封《2025年比亚迪乘用车降本要求》的邮件引发舆论关注，邮件里比亚迪要求供应链公司“从2025年1月1日起降价10%”，虽然此后比亚迪回应“非强制要求，可协商推进”，但这背后比亚迪与供应商相爱相杀的关系也暴露无疑。

财报里，2024年比亚迪的应付账款余额激增至2416.4亿元，占总负债比例超过40%，比2023年末的1944.3亿元，增长了24.3%。而这一数字在2020年仅为430亿元。

这也意味着，比亚迪在去年每销售1辆车，背后大概产生了5.7万元的应付账款，一定程度是对上游企业的隐形资金占用。

Wind数据显示，截至2024年末，比亚迪应付账款及应付票据的周转天数为127天。这显著低于行业平均的6个月水平。反映了比亚迪较强的资金周转能力。

比亚迪在财报中指出，坚持以市场化方式激发供应链活力，打造内外竞争的开放生态。

一位汽车供应链的从业者告诉《豹变》，如果比亚迪进一步向供应链压缩成本，整车质量会有打折的风险，最重要的是，供应链龙头为了保住利润很可能会脱离比亚迪。他以比亚迪的摄像头模组招标为例，以保隆科技为首的行业龙头基本都放弃竞标比亚迪，原因就是价格太低容易赔钱。

从比亚迪一些核心供应商的数据来看，净利润率被压缩至盈亏临界点。以精密铝合金压铸企业广东鸿图为例，2024年三季度的净利润率4.6%。不过，广东鸿图的客户不止比亚迪，行业价格战下供应商压力可见一斑。

供应商们一方面需要依靠比亚迪庞大销量带来的大订单，也在一定程度上要承担比亚迪传递过来的价格压力。

同时，比亚迪2024年末现金及等价物余额同比下降5.83%至1022.57亿元，比上一年同期减少62.56亿元。相比之下，有息负债为200多亿。

未来，比亚迪在发展技术、高端化和出海等方面都需要大量的资金投入。今年3月，比亚迪在港股通过闪电配售计划，融资435亿港元，创下过去十年全球汽车行业最大的股权再融资纪录。

2024年比亚迪海外销量41.7万辆，虽然销量同比大增71.86%，但是为实现今年80万辆出口目标，海外业务仍然需要重金投入。

3、高阶智驾下，比亚迪有取舍

从2023年的油电同价、2024年的电比油低，到2025年智驾平权，比亚迪每年都会打出一张王炸。

进入2025年，比亚迪在智能化、电动化产品力方面发起总攻。2月召开智驾战略发布会，全系车型搭载天神之眼智驾系统，推进智驾平权。3月召开超级e平台发布会，发布首个千伏架构与10C倍率闪充电池。

过去一年，为了支撑比亚迪的高阶智驾全系上车，比亚迪开启了“边开飞机边造引擎”的激进模式，一边疯狂招人，一边疯狂投入。过去半年的自研智驾团队扩张了4000多人，全年投入研发费用531.95亿元，同比增长34.42%，已经超过净利润总额。

2024年比亚迪研发费用率为6.84%，较之于上一年提升了0.27个百分点。

同时，比亚迪的研发人员数量约为12.16万人，相比上一年的10.28万人增加了18%，但是研发人员的占比从2023年的14.62%下降至12.55%。

不过比亚迪也根据目标和现状，在结构上做了调整，把自己的钱和资源更多放到了高阶智驾领域。

据了解，不久前比亚迪裁撤了全部中低阶智驾团队，只保留高阶智驾的研发团队人员，裁员比例超过30%。部分优秀人才并到高阶智驾团队。

上述知情人士表示，比亚迪的中低阶智驾团队的研发成本太高，不如直接采购供应商的智驾方案来得划算，一套智驾成本几千块也能搞定。况且智驾的新战场已经卷进了高阶，中低阶水平也不再需要保持高投入。现阶段，比亚迪仍然在扩招高阶智驾的团队规模。

4、发力高端

过去为了抢占市场，比亚迪在低价车型中内卷，导致单车均价进一步降低。

从高端产品阵营的表现来看，2024年腾势、仰望、方程豹三大高端品牌合计销量约19.6万辆，在总盘子中占比仅4.6%，且高端车型中，仅腾势D9一款车型能打，占比超过50%。可以看出，比亚迪高端产品从布局到占比都仍存在上升空间。

到了今年，比亚迪在卷智驾和电动化能力的同时，也在着重发力高端市场。

比亚迪2025年第一季度密集发布新车，包括汉L、唐L等旗舰车型将于近期上市，比亚迪旗下汉L EV、唐L EV两款预售价格分别为27万-35万元和28万-36万元。并且。比亚迪旗下的高端车型仰望U7已经正式上市，五座版起售价62.8万元，四座版起售价为70.8万元。

过去一年，虽然比亚迪保持了22.31%的毛利率，但是在供应链压缩成本，搞得供应商们苦不堪言。为了解决持续盈利问题，比亚迪陆续布局高端市场，除了仰望之外，比亚迪还推出腾势Z9 GT、方程豹豹8等高端车型。

可以看得出，今年上半年比亚迪发布新车的重点，大多集中在中高端市场。其战略目标是想通过低端车型走量，高端车型拉高毛利率，加速全球市场渗透。

财报中比亚迪表示，未来逐步完善由“比亚迪”“方程豹”“腾势”及“仰望”所构建的多品牌梯度布局，覆盖从家用到豪华、从大众到个性化，更好地满足用户多方位全场景用车需求。

在“以规模换生存”的残酷竞争中，比亚迪的财报展现了全产业链整合的威力，不过如何在维持增长动能的同时重构企业产品生态，是比亚迪必须破解的终极命题。