透过2024年财报，看到李宁(02331.HK)的稳与进

2024年是体育大年，运动品牌的财报受到市场聚光灯的集中检视。国内体育用品龙头李宁不负众望，交出一份“稳中求进”的答卷，品牌基本面全面改善，部分关键指标表现突出，形成独特的行业样本。

同时，李宁接棒成为新4年奥运周期（2025-2028年）的中国奥委会赞助商，如今也走到了借势突破的新起点上，值得重新审视。

在稳健中蓄势，实现现金流、库存领先

从财务数据来看，李宁整体业绩表现超出市场预期，延续了稳健经营的发展态势：实现营收286.76亿元人民币（下同），同比上升3.9%；净利润为30.13亿元，净利润率10.5%；毛利为141.56亿元，较2023年同期上升6.0%，集团整体毛利率为49.4%，同比提升1个百分点。

同时，还有三大亮点不容忽视，体现出李宁“重质量”的发展定力。

其一，李宁经营现金流水平领先同业，达到52.7亿元，同比上升12.4%。这不仅意味着更强的抗风险能力，更凸显出供应链管理与终端回款效率的领先性，赋予其基本面持续改善的底气。

其二，李宁库存健康且行业最优，存货周转天数为64天，现金循环周期维持在35天。库存增幅与收入增长的匹配，确保公司资源得到优化配置，避免损伤渠道健康、增加非必要成本，这背后也必须以精细化的管理体系作为核心支撑。

其三，李宁研发费用率持续增加，研发投入增速（9.4%）高于收入增速（3.9%）。加码研发投入为技术创新和产品竞争力带来动能，李宁也在2024年发布全新“超䨻科技”，继续推动中国超临界发泡技术的发展，重构技术驱动的发展逻辑。

所以综合来看，2024年的李宁稳中有进，蓄势待发。

深耕专业领域，释放中长期增长动能

无论是李宁的财务数据，还是其连年保持的奥运合作权等，背后都有一条清晰的动能轨迹——深耕专业领域和专业品类矩阵，强化品牌专业价值，构筑长久竞争力和护城河。

一个核心逻辑是，运动鞋服消费者天然注重功能性，随着健康生活方式的普及以及国家层面对“减重运动”的呼吁等，越来越多的人参与体育锻炼甚至体育赛事，必将提高对功能性的需求和要求，带来富确定性的市场机会，而具有科技创新能力和专业品牌认知的企业必将更具竞争优势。

同时，科技创新能力和专业品牌认知背后比拼的是稀缺资源和发展能力，比如长期的研发投入、奥运合作权等一流营销资源。在大众品牌赛道，还需要顺应消费质价比、多元化等趋势，将运动科技渗透至大众价格带，构建丰富的产品矩阵满足消费者需求。

这些共同决定了，深耕品牌专业是一条艰难但有价值的赛道。

看回李宁的业务布局，2024年其继续强化“单品牌、多品类、多渠道”策略，聚焦篮球、跑步、健身、羽毛球、乒乓球以及运动生活六大核心品类，对功能性产品开展全方位布局。

其中，在最大优势品类之一——篮球方面，李宁进一步完善产品矩阵，推出驭帅“ULTRA”、“伽马”等多款专业实战篮球鞋，市场反响热烈。尤其是“伽马”，凭借其卓越性能荣登大部分年度篮球鞋榜单TOP1。锚定消费者日常出行需求推出的新产品soft系列其全年销量也已突破250万双。

同时，李宁在跑步、健身两大品类上取得显著成效，全渠道零售流水分别同比增长25%、6%；迭代升级后的“超轻”“赤兔”“飞电”三大核心跑鞋IP引爆销量，全年销售突破1060万双，稳步提升市场地位。

在此基础上，李宁也在积极拓展新兴运动品类，如户外运动、高尔夫、网球和匹克球等，把握细分领域成长机会。

在品牌端，2024年李宁成为中国男子职业篮球联赛官方战略合作伙伴；跑步方面，助力签约跑者累计夺得66个马拉松及越野赛冠军，将中国品牌跑鞋成绩提速至“203”时代等，持续沿着“从专业到大众”路线夯实品牌的市场认知。2025年重续奥运合作的效能亟待释放。参考过去数年安踏奥运合作带来的颇多正面影响，李宁的专业运动品牌形象有望获得进一步强化，巩固其领先市场地位，激发品牌增长加速的潜力。

在渠道端，李宁继续推动变革，一方面提升高层级市场的运营效能，包括提升单店效率和调整渠道布局，另一方面加快新兴市场的拓展步伐，有望触达更广泛的大众消费者。这也与李宁的产品和品牌发展方向相匹配，足以形成战略合力，带来更大的基本面弹性。

结语

总的来说，李宁这份稳健的成绩单更像是一场战略校准，其正以经营质量、技术深度与品牌势能锻造新的增长逻辑。2025年奥运周期的开启会成为一个临界点，逐步推动李宁步入新的增长周期。

对于当下的李宁，不妨多一些耐心，期待其逐步验证更大的潜在价值。