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招商证券:白酒供给侧务实稳健 产业底部信号明显

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智通财经APP获悉,招商证券发布研报称,“酒企煎熬期”已至,底部信号明显。虽然需求尚未出现反转信号,但供给收缩趋势明确。根据我们此前与上一轮周期复盘的对比研究,当下产业已经进入“酒企煎熬期”,酒企收款难度增加,市场供需关系有所改善,虽然接下来1-2个季度板块业绩可能继续承压,但渠道健康度开始提升,结合当前持仓低位,底部信号明显,股价可能领先于基本面2-3个季度见底反转。

招商证券主要观点如下:

需求疲软但符合预期,企业控货挺价下经销商体感改善

本次糖酒会经销商反馈整体延续春节,需求侧节后环比变化不明显,商务仍未改善,宴席低基数下略有增长,二季度部分市场宴席预定良好;供给端维持克制,茅、五小批量发货,行业价格相对稳定,渠道经历旺季库存消化后压力释放,态度更为平和,接受了当下产业调整的现状,在价格触底略有回升后,体感略好于去年。从酒企角度,吸取了上一轮行业调整期的经验,各大酒企本轮调整期更为务实,从去年底普遍开始下调目标、严格控货,在实现增长上,也加大力度布局中低档性价比产品,迎合当下消费趋势。在市场销售策略上,更为注重与消费者的链接。

酒企更为务实稳健经营,马太效应依旧

茅台明确飞天价格稳定的重要性,通过非标投放增加实现业绩增长,公斤装飞天继续深挖即饮场景。五粮液改革势在必行,五品部的裁撤、经销商平台公司的成立均旨在短平快的触达c端。老窖动销好于去年,数字化改革节后渐入佳境,核心在管理&生产降本增效、解决渠道利益分配及掌握消费者数据以反哺线下营销服务。汾酒经营状态良好,多市场动销表现优于大盘,公司继续大力推行汾享礼遇,强化渠道推力,四轮驱动下企业行稳致远,战略能力提升。水井坊召开战略发布会,强调与消费者的情感链接,打造“水井坊+第一坊”双品牌运作,推出第一坊高端新品,渠道精细化运营,公司管理层稳定性提升。古井发力性价比产品,动销仍在增长,竞争有所加剧,但竞争优势依旧。今世缘省内势能仍在提升,V3春节期间表现亮眼,四开升级后发力全国化。

风险提示:需求恢复不及预期、高端酒批发价持续下行、渠道调研与实际情况存在偏差

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