季末暴跌，日股沦为今年亚洲最差市场，什么情况？

日本股市遭遇“黑色星期一”，多重因素预示短期内压力或将持续。

周一，日经225指数大跌4.05%，报收于35617.56点，失守36000点大关，创下自2024年9月30日以来的最大单日跌幅，为日股连续第三个月下跌，也是2020年3月以来最差季度表现。

作为出口导向型经济体，日本在全球贸易政策不确定性背景下的脆弱性日益凸显。按本币计算，日本目前已成为今年以来亚洲表现最差的市场之一，表现远逊于其它大多数市场。

据高盛交易员Enna Hattori分析表示，企业回购支持缺失、季度/财年末资金流动、CTA策略从买入转向卖出等因素均推动了日股本轮跌势。

暴跌背后的驱动因素

根据Hattori的分析，本次下跌主要由对关税政策敏感的行业推动，包括科技和汽车行业。同时，此前表现良好的银行和贸易公司板块也遭遇重创，这反映了投资者对全球增长和经济衰退的担忧在整个亚洲地区加剧。

值得注意的是，昨天是日股“回购禁令期”的最后一天，这意味着市场缺乏来自企业回购的支持。在禁令期之前，企业每周净买入约5000亿日元（合33.5亿美元）的股票，相当于每天约6.7亿美元，占东证指数平均交易价值的约2%。

尽管日经指数已跌至超卖水平（RSI低于30），但高盛指出，目前东证指数中只有1%的股票显示超卖信号，远低于2024年8月和9月最近两次大幅下跌时的84%和26.5%，这表明市场可能尚未触底。

动量指标也处于令人担忧的高位。高盛的动量对指标继续在接近历史峰值的水平交易，而历史经验表明，这通常会以动量反转的形式向均值回归，导致价格大幅下跌。

短期日股或迎支撑，高盛持谨慎态度

然而，并非所有因素都是悲观的。

高盛表示，从季节性角度看，随着4月和5月的到来（恰好是财年业绩季和回购公告最集中的时期），日经指数可能会获得一些支持。

此外，随着“回购禁令期”的结束，企业回购将逐渐恢复，CTA策略在未来一周和一个月内的6种情况中有5种也预计将对日本股市形成支持。

尽管如此，高盛的Dani Wojdyla仍对日本股票市场的短期前景持谨慎态度。

Wojdyla认为，将于4月2日宣布的关税政策可能会给市场带来进一步压力，继续对日股的短期前景保持谨慎：

“非美国资产可能比最近更容易受到关税政策的影响……鉴于日本的净出口性质，它对关税消息的敏感度通常较高。”

按Wojdyla的说法，虽然4月中旬将迎来一季报，回购公告和第三季度业绩势头的持续复苏可能会提供一些积极因素，但鉴于关税影响的不确定性，企业的前瞻性指引可能仍将保持谨慎态度——预计对汽车和关键进口商品征收关税可能会使东证EPS下降2%-7%。