东吴证券：给予应流股份买入评级

东吴证券股份有限公司周尔双近期对应流股份进行研究并发布了研究报告《2024年报点评：AI数据中心需求旺盛，燃气轮机在手订单高增》，给予应流股份买入评级。

　　应流股份(603308)
　　投资要点
　　事件：2025年3月31日，公司发布2024年年度报告。
　　AI数据中心推动燃气轮机需求上行，燃机领域在手订单高增
　　2024年公司实现营业收入25.1亿元，同比+4.2%，实现归母净利润2.9亿元，同比-5.6%；单Q4实现营业收入6.0亿元，同比-0.3%，归母净利润0.6亿元，同比-0.1%。分产品看，①高温合金产品及精密铸钢件产品：2024年实现收入14.7亿元，同比+6.7%，在“两机”国产化浪潮以及AI数据中心建设爆发下，“两机”业务有望迎来收获期。②核电及其他中大型铸钢件产品：2024年实现收入6.4亿元，同比-5.3%，传统铸件基本盘保持稳定。③新型材料与装备：2024年实现收入2.3亿元，同比+4.0%。
　　公司作为全球各大燃气轮机龙头公司的叶片铸件供应商，充分受益于AI驱动下燃机需求增长。截至2024年底，公司在手“两机”订单超12亿元，合同负债达1.8亿元，同比+118%，其中公司燃气轮机热端部件订单强劲增长，2024年公司燃气轮机产品接单增幅达102.8%。
　　费控能力良好，看好公司盈利能力长期提升空间
　　2024年公司销售毛利率为34.2%，同比-1.9pct，销售净利率为10.1%，同比-1.5pct。分国内外来看，2024年公司国内毛利率34.8%，同比-2.3pct；海外毛利率33.4%，同比-1.5pct。费用端来看，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/7.9%/12.1%/5.0%，同比+0.0/-0.1/-0.0/+0.6pct，研发费用率持续保持高位，确保公司在高端铸件产业链具备技术护城河。展望未来，随着规模效应显现、可转债项目的产能落地与持续爬坡，公司业务有望向叶片产业链下游延伸，显著提高产品质量与附加值，推动盈利能力不断提升。
　　“两机”业务构建新增长极，核能&低空打开长期成长空间
　　（1）两机业务：2024年以来全球AI需求爆发导致两机叶片行业供需失衡，公司借此机遇切入全球头部客户供应链并显著提高份额，两机业务有望实现高速增长。基于行业高景气度带来的发展机会，公司投入11.5亿元用于叶片机匣加工涂层项目开发，叶片涂层工序壁垒&附加值较高，该项目将有效提高公司核心竞争力&盈利能力，长期看好公司两机业务贡献业绩新增长点。（2）核能业务：有望受益于核电行业景气度持续上升，公司将投入6.4亿元用于先进核能材料及关键零部件智能化升级项目，有助于把握核电装机容量提升带来的市场机遇。（3）低空经济：公司已形成核心零部件、涡轴发动机和直升机三位一体的航空航天业务基础，产业链完善，且公司所在安徽省具备较强低空产业发展区位优势，长期看好低空业务发展潜力。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司燃气轮机在手订单落地节奏，我们调整公司2025-2026年归母净利润预测至4.50/6.26亿元（原值为4.60/5.85亿元），新增2027年归母净利润预测为8.63亿元，对应当前市值PE分别为28/20/15x，维持“买入”评级。
　　风险提示：资本开支不及预期，需求不及预期，国产化进程不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为36.66%，其预测2025年度归属净利润为盈利7.56亿，根据现价换算的预测PE为17.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.63。

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