江淮汽车，要崩？

靠着捆绑华为，江淮汽车（600418.SH）跻身“千亿车企”俱乐部。

不过，过去一段时间，江淮汽车股价遭遇了阻力。

过去四个月，江淮汽车从47.28元下跌至31.2元，最大跌幅超过30%；截至目前，江淮汽车的市值跌回到了800亿元以下。

如何看待这段时间江淮的走势？

一方面，尊界S800从亮相到技术发布会再到正式发布，时间长达半年，在此期间缺乏足够的催化剂；另一方面，也跟市场变化有关，尤其是小米su7 Ultra的上市，激进的定价重新定义了新能源车的天花板，动摇了市场对尊界S800的信心。

糟糕的业绩表现，又给股价重重一击。

根据财报显示，2024年，江淮汽车净利润为-17.84亿元，由盈利转巨亏；扣非净利润为-27.4亿元，是上一年的1.6倍，亏损进一步加剧。

如果看扣非净利润的话，江淮汽车已经连续8年亏损，累计亏损金额超过了138亿元。

那么问题来了，是不是意味着江淮汽车的股价要崩？

我们认为，不用过度悲观！

导致亏损的原因，主要有这么两点：

第一，投资收益为-9.94亿元；第二，计提资产减值准备11.57亿元。概括起来就是，历史因素。

众所周知，江淮汽车的前身是汽配厂，1968年生产了安徽第一台2.5吨货车，1971年更名为”合肥江淮汽车制造厂”。2002年，进入乘用车领域；2010年，大举进入新能源车领域。

在销量上，江淮一度取得了不错的销量，不过，品牌力并不强。江淮汽车也试图扭转局面，于是在2016年和2017年，分别与蔚来汽车、大众汽车达成协议。

但遗憾的是，均未达到预期。

2020年，江淮汽车把合资企业的主导权让给了大众，持股比例降至25%，变成财务投资；2023年，又将与蔚来合作车型的相关资产卖给了蔚来。

因此，从时间轴来看，前面提到的投资收益属于是“历史因素”买单；至于说资产计提，考虑到全面拥抱华为，原有资产折旧也在情理之中。

事实上，公司的真实盈利并没有账面糟糕。

2021年至2024年，江淮汽车经营现金流净额分别为17.25亿元、15.3亿元、33.96亿元和27.11亿元，均为正；不仅如此，自由现金流也为正。要知道，净利润并不代表企业真正赚钱，只有现金流才是企业的“氧气罐”。

如今江淮的股价走势，跟华为可以说是紧密捆绑在了一起。

2020年前，江淮汽车一路下跌，最大跌幅接近80%，市值仅剩下不到百亿；2019年12月，江淮与华为共同签署全面合作框架协议，标志着在智能驾驶、智能座舱、智能电动、智能网联和云服务等多个领域展开深入合作。

在那之后，江淮汽车股价止跌企稳。

2023年12月1日，江淮汽车发布公告，与华为签署《智能新能源汽车合作协议》，智选车模式正式落地，年规划产能35万辆。

至此，股价进入狂飙阶段。

很明显，淮汽车股价脱胎换骨，跻身“千亿车企俱乐部”，靠的就是与华为的深度合作。换言之，尊界品牌尤其是首款车型的销量，直接关系到资本市场对江淮汽车接下来的估值。

根据计划，尊界S800将于5月底正式上市，并同步开启交付。订单方面，目前披露的数据比较有限，仅“48小时预定量为2108辆”，因此，实际销量究竟如何，需要等到真正上市之后才能揭晓。

而这，也是目前最大的预期差。

一方面，尊界S800奏响了国产百万级豪车崛起的序幕；但另一方面，作为一个全新品牌，打造百万级豪华品牌也绝非易事，极有可能陷入到“有价格但没销量”的陷阱。而且，从过去几个月的舆情来看，打造百万级豪华品牌的难度似乎越来越大。

但是，一旦成功的话，也就意味着，江淮汽车将直接晋升超豪华品牌行列，直接媲美迈巴赫等国际品牌。

因此，对广大投资者来说，投资江淮汽车注定是一场不小的赌博。

考虑到此前赛力斯此前的巨大波动，对订单消息极其敏感，注定持股体验也不会太友好。大家准备好了吗？