生猪 价格重心逐步下移

来源：饲料行业信息网

　　供强需弱

　　供强需弱格局下，猪价重心将逐步下移，但过低的价格会引来二次育肥以及冻品入库，对猪价底部带来一定支撑。按照官方能繁母猪数据来推算，9月之后供应将有所收紧，叠加需求旺季，猪价将偏强运行。

　　年后猪价经历一波低位震荡后迎来一波偏强走势，近期又回归震荡走势，后市何去何从?

　　能繁母猪产能较高

　　从能繁母猪存栏来看，本轮猪周期能繁母猪存栏高点是2022年12月的4390 万头。根据农业农村部最新数据，截至2025年2月末，全国能繁母猪存栏量为 4066万头，月度环比增长0.1%，同比增长 0.6%，仍高于官方设定3900万头正常保有量的4.2%，即将超出105%的产能调控绿色合理区间。官方数据自2024年5月开始回升，按照商品猪滞后能繁母猪10个月出栏来推算，2025年3月是生猪供应增加的起始点。2024年12月能繁母猪存栏开始回落，对应2025年9月供应开始逐步收缩。但目前能繁母猪产能仍高于官方正常保有量，将压制猪价重心偏低运行。

　　冬季是生猪疫病高发期，呼吸道等疾病导致仔猪存活率低，进而导致每年7月、8月、9月出现阶段性供应偏紧现象。2025年一季度生猪疫病情况远弱于去年同期，预计2025年7—9月生猪季节性偏强走势受限。

　　目前标肥价差已从前期极低位置快速上行。叠加天气逐渐转暖，大猪需求减弱，养殖主体二育观望情绪浓厚，大猪逐渐出栏，出栏均重稳步抬升，增加了市场供应，利空当前猪价。但现阶段生猪价格重心较低，如果价格大幅度下挫，会引发二育入场，这在一定程度上又支撑了猪价。

　　仔猪销售情况良好

　　仔猪生长到商品猪出栏大约需要6个月。当前阶段补栏仔猪，正好能赶上中秋、国庆双节备货，所以仔猪成交情况较好，价格稳步抬升。不过，仔猪现阶段供应量较大，会增加后市供给。而且，仔猪销售利润可观，会促使养殖企业维持能繁母猪产能，进一步加大后市供应。

　　根据国家统计局数据，2024年我国猪肉产量为5706万吨，而进口量只有 107.3万吨。我国从美国进口只有40.8万吨，相对总供应量绝对占比较少，因此关税政策更多是情绪上的影响，对猪肉供应实际影响有限。

　　现阶段屠宰利润表现一般，导致屠宰开工率虽然季节性恢复，但仍处于历史较低位置。屠宰企业以销定产，鲜销率处于历史较高位置;冻品库容率处于历史低位，低价易引发补库，对价格有一定支撑，但消费整体表现一般，支撑预计有限。

　　从白毛比价来看，下游对高猪价的接受度较低。白毛比价是指白条猪肉价格和生猪价格的比价，这一比价越高，表明市场对猪肉的价格接受度越高，消费意愿较好;反之，这一比价越低，表明消费意愿越差。近年来白毛比价低位运行，体现了消费终端对高价接受度较低，掣肘了猪价走势。

　　饲料成本波动较大

　　从养殖利润角度来看，目前养殖利润表现尚可，这也支撑了产能难以去化。生猪养殖过程中，饲料成本占比最高，现阶段来看，生猪饲料价格处于近年来较低位置。但可以看到，近段时间，受关税以及美豆种植面积缩减预期等因素影响，豆粕价格波动较大，进而影响饲料价格，对猪价尤其是在情绪面产生了一定影响。

　　从供应端来看，能繁母猪产能依旧处于较高水平，供应依旧宽松，这是压制猪价走势的主要因素。冬季疫病弱于去年，季节性供应短缺程度预计有限。近段时间仔猪销售情况良好，增加后市供应。我国猪肉以自给为主，冻品进口占比较小，关税政策更多是情绪上的影响，对实际供应影响有限。整体上，供应端利空猪价走势。

　　从需求端来看，消费表现一般，屠宰企业以销定产为主，终端对高价的接受度较低，掣肘了猪价走势。

　　整体上，猪市仍处于供强需弱格局，猪价重心将逐步下移，但过低的价格会引来二次育肥以及冻品入库，对底部带来一定支撑。按照官方能繁母猪数据来推算，9月之后供应有所收紧，且处于需求旺季，猪价将偏强运行。

　　分合约来看：

　　2505合约虽处于需求恢复期，但在供应宽松大背景下，其价格重心较低。

　　2507合约处于消费逐步回暖期。通常情况下，北方冬季天气寒冷，生猪疫病容易滋生。按照产能兑现为产量的滞后期推算，疫病会影响生猪出栏数量，进而对该合约价格形成支撑，理论上其走势强于2505 合约。然而，去年冬季疫病情况一般，并未对生猪产量造成显著影响，因疫病预期带来的价格偏强态势受到限制。

　　2509合约表现相对强势：其一，冬季疫病影响供应兑现，在供给端为价格提供支撑;其二，该合约所处时期涵盖开学备货时段，市场需求相应增加，在需求端给予支撑;其三，依据官方能繁母猪存栏数据推算，此合约对应的时期处于产能兑现产量缩减的初期阶段，供需关系对价格形成有力支撑，目前是所有合约中表现最强的。

　　2511合约处于四季度传统消费旺季，根据官方能繁母猪数据推断，该合约对应时期正处于产能兑现产量缩减阶段。四季度本身市场需求旺盛，叠加供应缩减预期，供需双重利多促使其表现较为突出。

　　2601合约作为春节前交割合约，恰逢需求旺季，且处于产能兑现产量缩减周期。春节前消费需求达到年度高峰，而生猪供应呈缩减趋势，双重利多支撑价格，使其表现偏强，仅次于2509合约。与其他合约相比，2509合约在供应和需求两端的支撑因素更为突出，所以2601合约价格表现稍逊一筹。

　　2603合约处于年后淡季，市场需求大幅减少，缺乏需求端有力支撑，因此该合约表现最弱。

（转自：饲料行业信息网）