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古井贡酒显韧性:净利润三年翻倍 全国化布局奏效

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又是稳健增长的一年!

4月8日晚,古井贡酒(000596)发布业绩快报:2024年公司实现营收235.8亿元,同比增长16.4%;实现归属于上市公司股东的净利润55.1亿元,同比涨幅为20.15%。盈利增速超过收入涨幅已经成为古井贡酒这几年的“常态”。



2021年,古井贡酒实现归属净利润约23亿元。三年后,公司盈利已经是其1.4倍,净利润轻松实现翻倍增长。自2021年以来,古井贡酒的净利润已经连续四年保持两位数增长。

净利润增速暂居行业第一

在已经发布年报或公布业绩的6家白酒公司中,古井贡酒是净利润增速最快的一家。

古井贡酒净利润实现翻倍的三年,白酒行业逐步进入调整期。从行业情况看,2022-2024年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量671.2万千升、449.2万千升和414.5 万千升,同比下降5.6%、2.8%和7.7%;实现销售收入6626.5亿元、7563亿元和7963.8亿元,实现利润总额2201.7亿元、2328亿元和2508.65亿元,同比增长29.36%、7.5%和7.8%。向前追溯五年,即2017-2021年,全国规模以上白酒企业利润总额增速始终保持两位数。

古井贡酒能够穿越周期,凸显韧性,产品上源于公司合理的产品布局,销售上深耕省内基本盘,再谋全国化。

年份原浆是古井贡酒的核心产品。具体产品系列上,从主打100-200元市场的古5,到200元左右的古7,这两款产品帮助古井贡酒守住大众基本盘。

古8、古16和古20覆盖300-1000元的中高端市场,也是古井贡酒核心主销产品。比如,华泰证券就指出,预计2024年安徽省内古16、古8增幅靠前,同时古7省外市场稳步拓展,实现高速增长。

东吴证券也表示,预计年份原浆2024年收入同增约20%。其中,古5、献礼等合计同比实现个位数增长,古20同增双位数,古8、古16增速更快。2025年古井贡酒省内网点下沉及宴席开拓继续保持强势,预计古8、古16仍有望保持较快增长。

“北上南下”策略奏效

市场端,古井贡酒没有盲目全国化,而是打好基本盘,依托省内优势做好全价位产品线布局,然后再谋求全国化布局。

作为徽酒龙头,古井贡酒在核心区域-安徽省内地位稳固。通过“厂家-经销商-终端”深度分销方式层层推进渠道下沉。古井贡酒自2009年通过“三通工程”启动“酒店+流通+团购”的多元渠道扁平化深度分销,并通过平台公司深度绑定经销商利益,从而增强对终端控制力,目前公司已下沉至县/乡级以下市场。

从销售成绩上看,受突发事件影响,2020年公司在以安徽为首的华中地区收入略降至90.2亿元,之后华中地区收入一路看涨,至2023年已经涨至171.1亿元,占营收的比例稳定在85%左右。

2024年上半年,华中市场收入继续增长超20%至118.7亿元,2024全年较2020年实现翻倍增长的悬念不大。

在全国化布局上,古井贡酒选择“北上南下”:向北主攻华北市场,向南聚焦华南地区。2021年,公司在华北市场的收入首次破10亿元,2023年已经增长至18.4亿元,2024年实现翻倍增长已经没有什么悬念。

华南地区在2022年实现收入破10亿,成为古井贡酒又一10亿级别的市场。

浙商证券指出,区域酒龙头若想走出本省,面临两个挑战:省内能够与全国性名酒如剑南春相抗衡;省外需要具备较强的品牌力,具备广泛的消费者基础和较高的品牌定位。山西汾酒(600809)和洋河股份(002304)依靠其自身的品牌实力,实现了省外的扩张。

古井贡酒通过多年的品牌塑造,古20已经具备一定规模,省内可以实现与全国性名酒抗衡;省外市场,公司通过收购(湖北黄鹤楼),辅之以品牌投入高举高打和渠道深耕的方式扩张,有望成为本轮白酒周期中下一个实现全国化的酒企。

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