关税暂缓，90天的喘息还是下一场风暴？

原文标题：《特朗普“喊单”后股市暴增 2 万亿美元，关税暂缓是市场底部还是“老鼠仓的撤退”？》，题图来自：视觉中国

前一日，特朗普刚扔下向中国征收 104% 关税的炸弹，加剧了全球股市的下跌，今日，又发文宣布另一重磅消息：由于中国的不公平贸易行为，美国将对中国进口产品征收 125% 的关税，并立即生效；另一方面，对于其他超过 75 个不采取报复措施的国家，他设定了为期 90 天的关税暂停期，当前只征收 10% 的对等关税，旨在鼓励贸易谈判。

在特朗普发布这条消息后，连跌几日的股市终于迎来喘息和回调的机会，标准普尔 500 指数几分钟内上涨逾 9%，大幅扭转了连跌数日的颓势，成为自 2008 年金融危机复苏以来，标普 500 表现最好的一天，美股市值也在 10 分钟内暴增 4 万亿美元。美股科技巨头全线暴涨，总市值在短短几小时内增加了 1.85 万亿美元。

加密市场也应声回弹，据 CoinMarketCap 统计，比特币 24H 内上涨 8.42%，站回 8 万美元；以太坊 24H 内上涨 13.89%，当前报价 1642 美元；SOL 在 24H 内上涨 12.38%，目前在 117 美元左右。其他主流山寨币涨幅更大，XRP、AVAX、SUI 等代币在 CoinDesk20 指数中均上涨超过 10%。部分 Solana 生态 meme 币反弹，VINE 24 小时涨幅达 44.6%，FARTCOIN、POPCAT、GHIBLI 等 meme 币反弹均在 50% 左右。

反复横跳，总统喂饱老鼠仓

此次反转并非毫无预兆。早在 4 月 7 日，就有多家美媒报道称，白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示，美国总统特朗普正考虑对部分国家暂停征收 90 天关税。受此消息影响，原本开盘暴跌的美股由跌转涨。

但后续据核实，哈塞特当天在接受福克斯新闻采访时的原话是“总统会做出他要做的决定”，并未明确“特朗普正考虑对部分国家暂停征收 90 天关税”。白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特也出面辟谣，称这是“假新闻”。由此美股再次由涨转跌，几小时内道指、标普 500 指数及纳斯达克指数均基本抹去“推迟关税 90 天”消息带来的涨幅。

狼来了的假消息听多了，真消息就算显露出蛛丝马迹，市场也很难做出大的反应。

在美股开盘后不久，特朗普曾在 Truth Social 上发文，让大家“保持冷静”，随后补充称“现在是买入 DJT 的好时机”。看到这些煽动性文字，投资者们大概第一时间想到的是前几日特朗普的另一“暴论”——只要不卖出，就没有亏损。

然而这次不再是口说无凭的打鸡血，到周三中午时分，美国商务部长卢特尼克已经和美国财政部长贝森特坐在白宫椭圆形办公室，与特朗普开始商议最新的关税政策，下午 1 时 18 分，特朗普就在 Truth Social 上宣告了关税暂缓的相关决定。

狼这次倒是真来了，但是这匹狼叼来的肉还没来得及养活市场，就先被老鼠吃上了一大口。

根据 Unusual Whales 披露的数据，在特朗普在 Truth Social 上发“买入”之前，交易者们就已经开仓了$QQQ、$TQQQ 和 $SPY 的看涨期权。而有人在消息发布之前开了 $SPY 509 的看涨期权，到期日就是今天，这些期权在一小时内上涨了 2100%。

令人震惊的是，所有期权成交量都是今天新开仓完成的，在市场波动率较大的行情下，还是有人一直在加仓这些看涨期权，赌的就是之后的反转走势。如此大规模的交易，结合特朗普在宣布暂停关税之前发布的“买入 DJT”的喊单推文，很难不让人怀疑是有人提前知道了关税延迟的消息，早早布局进行内幕交易。

缓刑 90 天，是最后通牒，还是松动信号？

有些政策，一旦使用上“拖字诀”，就有很大的可能不实施或者有退让。社区有热心网友整理过特朗普上任以来发布过的各种言论以及后续处理情况，可以看到，许多政策都是“雷声大雨点小”，刚颁布时轰轰烈烈，后续受阻不了了之。不过图片内容必然有调侃成分，仅供参考。

抛去特朗普个人性格的因素，美国市场的不断崩盘也是促使他悬崖勒马的推手。此前强硬的加关税预期，导致美债市场遭遇史诗级抛售，在周三曾一度来到了极其危险的时刻。30 年期美债收益率在短短不到三个交易日的时间内上涨了 56 个基点——上一次收益率在 3 天内上涨这么多还要追溯到 1982 年 1 月 7 日。

野村利率交易员 Ryan Plantz 在内部备忘录中甚至一度警告称，“在国债领域，掉期利差和基差交易正在融化。美国国债市场正经历职业生涯未见的大规模平仓，流动性真空已经形成。”桥水资本创始人瑞达利欧也发长文提醒过，当前全球关注的关税问题只是表象，更深层的是货币、政治和地缘秩序的系统性崩解。

此外，来自民主党和平民的压力也不断增大。民主党高层多次将特朗普的关税政策称为“对美国家庭的加税”。参议院少数党领袖舒默指出，10% 的基准关税叠加对特定国家的高额关税，可能导致普通家庭每年多支出 5000 美元，影响汽车购买、医疗开支等基本生活需求。众议院民主党领袖杰弗里斯更直言，关税政策将引发“特朗普衰退”，其本质是“向美国人民开战”。

2025 年 4 月，全美 50 个州 1300 多个城镇爆发抗议活动，参与人数达数百万。华盛顿特区聚集超 10 万人，纽约、芝加哥等城市游行规模均超 2 万人。示威者抨击关税政策“背叛美国立国根基”，并指责其推高生活成本、加剧社会分裂。最新民调结果显示，上台还不到三个月的特朗普，其受美国民众认可的程度已经下降到 46%，过半数的人对特朗普的政策表示质疑。

在这样的压力下，无外乎特朗普在接受媒体采访被问及为什么决定暂停时，回答说，“我认为人们有点过分了。人们变得有点急躁，有点害怕。”

对于暂停对等关税 90 天这一政策的评价，借用 FX 执行董事 Amarjit Sahota 的观点来说，就是“90 天的暂停只会给这 90 天带来更多的不确定性。”90 天内美国与 75 国的谈判结果如何，若分歧扩大可能引发新一轮的抛售；中美关税之战的传导效应尚未显现，以及对于两国经济、对于加密市场长期的影响会是怎样，都充满了不确定性。

这场由特朗普推文引爆的金融过山车，不只是关于市场情绪、老鼠仓和政策波动，更是一次对全球投资者风险意识的提醒。信息不对称正在成为资本市场的新常态，而不确定性，则是这个时代最确定的主题。90 天的暂停期，更像是下一场博弈的前奏，未来如何演进，让我们保持理性，拭目以待。

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