尿素：上周先抑后扬 供给压力仍存

【上周国内尿素市场行情先抑后扬，供给压力大，需求阶段性走弱】上周，国内尿素市场行情先抑后扬，价格重心整体下移。清明假期，下游需求不足，物流运输受限，部分企业库存累积，市场成交疲软。节后首日，受美国加征关税政策影响，尿素期货下行，现货市场看空情绪加剧。随后，生产企业降价收单，市场补库需求释放，期货市场反弹，下游逢低备货，企业报价上探。价格方面，4 月 11 日，河南小颗粒尿素市场主流价 1910 元/吨，环比下跌 60 元/吨；山东小颗粒尿素市场主流价 1900 元/吨，环比下跌 50 元/吨；江苏小颗粒尿素市场主流价 1920 元/吨，环比下跌 50 元/吨；关中小颗粒尿素出厂价 1830 元/吨，环比下跌 80 元/吨；安徽小颗粒尿素主流价为 1910 元/吨，环比下跌 50 元/吨；河北小颗粒尿素主流价为 1900 元/吨，环比下跌 30 元/吨。国际尿素价格松动下跌，中东地区小颗粒尿素 FOB 价 387 美元/吨，环比下降 0.5 美元/吨；巴西小颗粒尿素 CFR 价 374 美元/吨，环比下跌 3.5 美元/吨；乌克兰尤日内港小颗粒尿素 FOB 价 347.5 美元/吨，环比下跌 2.5 美元/吨；中国小颗粒尿素 FOB 价 268.5 美元/吨，环比下降 8.5 美元/吨。4 月 8 日，印度 IPL 公司 150 万吨的尿素进口招标截标，内外价差较大，但出口仍受管控且放开可能性不大。【国内尿素装置产能利用率高位，供给压力仍存】国内尿素装置产能利用率保持高位，上周为 86.41%，环比增长 0.5 个百分点，高于去年同期 1.62 个百分点，尿素日均产量 19.44 万吨，环比增加 0.12 万吨，增幅 0.6%，同比增加 1.08 万吨，增幅 5.88%。分工艺看，天然气装置产能利用率 69.41%，环比增 4.07 个百分点，同比减少 10.2 个百分点，日均产量 3.79 万吨，环比增加 0.22 万吨，同比减 0.44 万吨；煤制装置产能利用率 91.85%，环比降 0.63 个百分点，同比增长 5.39 个百分点，日均产量 15.65 万吨，环比降 0.11 万吨，同比增加 1.52 万吨。本周暂无计划检修装置，部分装置计划重启，供给端仍有压力。【需求端处于农需空窗期，复合肥需求走弱】农业需求处于阶段性空窗期，春季肥扫尾，夏季肥衔接不畅，华北部分区域因少雨干旱，玉米追肥需求延迟，南方早稻备肥结束，中稻及晚稻备肥积极性不足。复合肥需求同步走弱，复合肥厂家装置开工率季节性回落，累库速度快于往年同期，收单不佳，出货受阻，生产积极性下降，预计本周开工率仍将下滑。4 月 11 日当周，复合肥装置产能利用率 48.89%，环比降 3.5 个百分点，高于上年同期 7.19 个百分点，复合肥样本企业库存 68.98 万吨，环比增 6.97 万吨，同比降 6.62 万吨。三聚氰胺装置产能利用率 64.63%，环比增长 4.45 个百分点，同比增 1.86 个百分点，周产量 3.21 万吨，环比增 0.22 万吨，同比增 0.34 万吨，但国内下游板厂及浸渍厂开工处低位，终端企业出口受阻，对原料需求走弱。【生产企业库存回升，港口库存持平】隆众统计上周尿素厂家库存 83.37 万吨，环比累库 7.95 万吨，增幅 10.54%，当前库存较去年增加 19.94 万吨，增幅 31.44%，仍高于往年同期。本周随着宏观利空情绪的消化，下游或有补库动作，带动企业库存下行。港口库存 11.9 万吨，环比持平，同比减少 7.6 万吨，港口尿素库存量相对平稳，预计短期内港口库存维持当前水平波动。【成本端支撑弱势，煤价反弹幅度有限】成本方面，随着尿素价格下跌，各制法利润有所收缩或亏损扩大，固定床工艺理论利润为-114 元/吨，环比下跌 60 元/吨；水煤浆工艺理论利润 289 元/吨，环比下跌 60 元/吨；天然气制工艺理论利润-91 元/吨，环比下跌 50 元/吨，整体看行业仍有利润空间。上周煤价基本持稳，部分煤种上调报价，大秦线检修加持下，环渤海九港库存回落，但下游采购需求偏弱，成交未见放量。供给端，煤矿生产基本稳定，成交未见明显放量，煤矿库存压力较大。需求端，气温回暖，煤炭处消费淡季，部分电厂检修，南方地区即将进入丰水期，水电或将发力，电煤采购需求走弱；非电方面，化工板块表现尚可，建材板块需求有所回升。进口煤性价比走低，下游对国内煤需求增加，煤价阶段性止跌，但供强需弱未变，反弹幅度有限。【总结：农需阶段走弱但仍有韧性，短线谨慎追空】综上，尿素日产量高位，部分前期检修装置计划重启及淡储货源投放，供给端压力仍存；需求阶段性走弱但仍有韧性，农需缓慢推进，复合肥厂开工率回落，成本端大部分装置利润可观，支撑有限。整体看，高供应有压制，需求虽阶段性走弱，但农需用肥未结束，后市有采购需求支撑，近月合约谨慎追空。中长期看，供需关系将趋于宽松，尿素向下压力较大。