十余家券商一季度业绩预喜，合并效应下座次“洗牌”

最近一周，A股上市公司稳市动作不断，在增持、回购之余，一批公司率先发布了2025年一季度业绩预告，其中不乏上市券商的身影。

截至4月14日，A股上市券商中，已有11家披露了一季度业绩快报或预增公告，且归母净利润均实现不同程度增长。其中，包括国泰海通（601211.SH）、华泰证券（601688.SH）在内的多家券商增幅均在50%及以上。

从业绩增长原因来看，财富管理、投资交易等业务收入增加对券商业绩起到较大支撑作用。在券商非银分析师看来，在市场交投延续活跃以及低基数效应影响下，券商2025年一季度经纪、自营业务向好驱动业绩表现同比大幅提升。

多家券商一季度业绩预喜

自上周国泰海通率先披露2025年一季度业绩预增公告后，多家业绩预喜券商紧随其后“交卷”，头部券商业绩进一步拉开差距。

具体来看，截至4月14日，已披露一季度业绩快报或预增公告的11家券商中，完成吸收合并的国泰海通一季度归母净利润规模超过中信证券（600030.SH），跃升至行业第一位。

根据国泰海通公告，经初步测算，预计2025年第一季度实现归母净利润112.01亿元至124.45亿元，同比增加350%至400%；实现归母扣非净利润29.73亿元至33.83亿元，同比增加45%至65%。

国泰海通称，报告期内，该公司归母净利润增长的主要原因为吸收合并产生负商誉；同时，公司财富管理、交易投资等业务均实现较大幅度增长。

而中信证券预计一季度实现归母净利润65.45亿元，同比增长32%左右，目前净利规模暂居第二位。

再往后，则是净利30亿元规模梯队，华泰证券预计实现归母净利34.37亿元至36.66亿元，同比增长50%至60%；中国银河（601881.SH）预计实现归母净利27.73亿元至31.00亿元，同比增长70%至90%。

截至目前，除中信证券和国元证券（000728.SZ）外，其余9家券商一季度归母净利润同比增幅均在50%及以上。其中，中金公司（601995.SH）、中信建投（601066.SH）等大型券商增幅在50%至90%区间，东吴证券（601555.SH）等增幅超过100%。

交投活跃及低基数效应驱动业绩大幅提升

除国泰海通受吸收合并影响外，多家券商一季度业绩增长得益于财富管理、投资交易等业务收入的增加。

比如，中信证券、华泰证券以及中信建投均提及，公司一季度业绩增长的主要原因是财富管理、投资交易或自营业务收入同比增加较多。

还有少数券商提及投行业务实现同比增长。一季度归母净利润增幅在80%~100%的华安证券（600909.SH）表示，该公司本期业绩增长的主要原因是证券投资、经纪业务、投资银行业务等业务同比增幅较大。

此外，国元证券也提及，该公司一季度营业收入和净利润等指标增长的主要原因是财富信用、证券投资交易和投资银行业务实现业绩同比增幅较大所致。

据国金证券非银研报分析，在市场交投延续活跃以及低基数效应影响下，券商2025年一季度经纪、自营业务向好驱动业绩表现同比大幅提升。

“预计交投活跃叠加基数效应下，上市券商业绩显著改善。”国泰海通非银团队预计，42家上市券商2025年第一季度调整后营业收入（营业收入-其他业务成本）同比提升27.1%至1136.5亿元，归母净利润同比提升41.4%至415.0亿元。

据国泰海通非银研报分析，经纪与信用业务是券商业绩增长的主要支撑，投资业务同比改善。从各项业务收入对2025Q1调整后营收的增量贡献度看，预计经纪及信用业务合计贡献增量收入的78.5%，是板块业绩增长的主要支撑；预计经纪业务净收入、利息净收入分别同比增长63.8%、59.2%。此外，去年同期市场极端波动致部分券商自营业务受损、低基数下投资收益率迎来修复，股权融资边际回暖提振投行业务盈利。

民生非银张凯烽团队表示，年初至今政策定调积极，多重政策逐步落地见效，近期稳市力度加大，有望提振市场情绪并推动估值修复，非银板块配置仍在舒适区。券商方面，交投活跃度提升与资本市场平稳运行，券商业绩修复趋势有望延续。