恒大美国破产保护的真相深层大揭秘,许家印心机太深！

2003年，曾经号称“宇宙第一房企”的恒大债务暴雷，这个2016年销售额突破了3000亿的巨头突然跳水，而掌门人许家印也走上了风口浪尖！

随着恒大的坠落，半个中国的房企也都跟着一路滚下了神坛。

就在恒大债务暴雷之后很快就向美国提交了破产保护申请！

之前戴着红领巾唱《我和我的祖国》的那位红色资本家，在自身形象轰然倒塌锒铛入狱的同时，恒大集团通过离岸构架转移资产的游戏，也把资本运作的手段玩到了极致！

那到底恒大申请破产保护的原因是什么？所谓的破产保护到底是什么意思？是否意味着恒大就此完蛋呢？恒大这样做最终又是哪方承担损失？

让我们一一道来：

一、破产保护

要想了解恒大耍了什么把戏，先要了解一下美国所谓的破产保护到底指的是什么东西。

简单来说就是给欠债还不上的公司或人一个“法律缓冲期”，让他们有机会喘口气、重新规划还债或继续经营，而不是直接关门倒闭。

如果一个企业无法经营进行正常的破产清算，应该是公司业务被停止，资产全部进行拍卖，拍卖的钱要偿还各种债务，最后如果有剩余的钱才会给到股东。但大多数情况公司走到破产清算这一步，股东一般是拿不到钱的，股票也会变成废纸。

而如果申请了破产保护，那就相当于让企业“边治病边干活”。在这种情况下公司还能继续运营，但是例如财源和买卖财产之类的重大事件必须要经过法院的批准。

这个时候公司就可以通过改善公司业务和债主谈判等形式，减免债务或者重新获得投资。

当年的通用汽车和雷曼都是这样做的，都通过破产保护重获了新生。

但恒大的情况跟之前说的也不完全一样，恒大申请的叫做跨境破产保护，是美国专门给跨国企业使用的。

恒大在美国申请这个破产保护不是因为它要在美国破产，而是为了协调全球债务重组。说白了就是恒大欠了美国债主的钱，但主要业务还是在中国境内。美国法院就会帮忙冻结美国资产，避免资产被直接抵债，同时承认香港、开曼群岛的债务重组方案。在法律上更具有普适性，减少冲突。

2023年8月17日，恒大依据美国《破产法》第15章，正式向美国纽约法院提交破产保护申请！但是这个“破产保护”和通用汽车所的“破产倒闭”不一样，更像是一种“缓兵之计”。

那这样做主要就是为了通过美国的法院暂时停止其他债主的追债，愿一旦同意，债主就不能在美国对恒大进行起诉或者资产冻结。

那注册地点命名在开曼的恒大申请破产保护，为什么非要选择是美国进行呢？原因主要有三个！

第一恒大本身在美国是有资产的，例如之前投资电动汽车项目，还有美国当地的一些地产投资项目，涉及美方本土企业的债务就高达上百亿美元，很多债主都是美国的权威机构，因此按照当地的法律，债务问题是要在美国进行处理的。

尽管恒大在美国本土并无实质业务，但其通过发行美元债，募集了192亿美元资金，且在纳斯达克上市的恒大汽车市值峰值时高达870亿美元。

更关键的是，恒大通过VIE架构控制的境内资产，在法律上属于离岸公司的"合约权益"，这为美国法院介入提供了切入点。

第二，恒大真正的注册地点，是号称“避税天堂、的在开曼群岛，而开曼和美国的法律体系比较接近，而且也接受美国法庭的审判条例，因此在美国进行申请非常方便。

第三，恒大本身的债务总量非常巨大，不仅在中国大陆，同时也在香港和开曼进行债务重组。而美国的债主是不认可其他国家的债务评估的，因此必须要美国法院“点头”。

其实恒大玩的还是"离岸控制、境内经营"的架构设计。早在2009年，恒大在港上市时就埋下了伏笔。根据港交所披露的文件显示，许家印家族通过离岸信托持有恒大70.6%股份，而他的两个儿子自2014年起就常驻美国洛杉矶，名下更是持有价值3.2亿美元的比弗利山庄豪宅，以及多家科技公司的股权。

综合来看，恒大这家公司通过层层套嵌控制了境内1320个地产项目，但公司真正的资产却被分摊在好多个篮子里。而在2021年债务危机刚刚出现的时候，恒大旗下物业集团价值200亿元的优质资产就被注入许家印妻子丁玉梅设立的离岸基金中！完成了完整的财产转移。

2023年3月，在恒大债务已经爆雷的时候，恒大汽车则将价值58亿元的生产设备，以"售后回租"形式转让给由许氏家族控制的境外公司。

这些操作在《华尔街日报》的报道中，被形容为"教科书般的资产转移"。

而这一套高明的资本手段，已经让许家印团队玩的滚瓜烂熟。在恒大申请破产保护前三个月，就已经启动"境外债务重组特别小组"，聘请年利达律师事务所和华利安投行设计应对方案。

在恒大的重组方案中，有一条债转股的条款，已经被外界骂成了丧心病狂。这一条款中要求海外债权人将现有债务转换为期限10年、票面利率2%的新债，或按1:1.25比例转换为恒大物业、恒大汽车的股权。

可这个时候恒大汽车的股价已经从72港元跌到了不到1港元，也就是说直接把债权人的债务价值直接缩水了98%！表面上说叫债务重组，实际上说就是变相赖账！干脆被美国《金融时报》评论为"用法律武器绑架债权人"。

二、爆炸影响

2024年3月，恒大却突然撤回了美国的破产保护申请，当然，这也可能和债务重组方案调整有关。但到了2025年，香港法院对恒大子公司下了清盘令，说明债务问题不但没解决，反而更严重了。

现在，恒大港股股价只剩0.16港元，市值不到22亿，和巅峰时期比缩水了99%。

也就是说，恒大的这一手也仅仅只是挡住了美国的债主，但债务的根本问题没有解决，国内的庞大外债无力弥补，想要翻身可以说是不可能的。

但是到了2023年8月17日，曼哈顿破产法院法官Michael Wiles在听证会上明确表示："本院对恒大在开曼群岛的重组程序具有辅助管辖权。"

这意味着恒大成功将价值数千亿元的境外资产纳入美国司法保护范畴，而境内债权人若想追索这些资产，必须经过耗时数年的跨国诉讼。

按道理，恒大的资产爆雷应该对国内的普通老百姓影响不大，按道理国内的楼盘基本都是各地项目公司单独运营的，所以从法律上和美国申请没关系。同时，政府也一直在推“保交楼”，优先保障买房人权益。

但现实情况却截然相反，恒大的财务状况确实糟糕，到2022年底总负债2.4万亿，手里现金才91亿，早就资不抵债了。更重要的是，恒大已挪用部分纾困资金支付海外利息，形成“国内输血、国外吸血”的怪圈。例如，某建筑商被拖欠8700万元导致破产，200多名工人失业，这些损失最终还是由社会去承担。

更令人震惊的是，在2023年6月的内部会议上，许家印要求区域公司"用一套图纸报批全国项目"，导致多地出现"图纸房"的骗贷现象。

这种将经营风险系统性转嫁给银行、购房者和地方政府的行为，暴露出其"大而不能倒"的赌徒心态。

三、必然垮台

其实，恒大债务危机的本质，就是中国房地产金融化恶果的总爆发。其核心问题就是中国房地产预售制现在巨大地雷——用购房者首付偿还土地款、用施工方垫资完成建设、用新项目融资支付旧债利息。

在房地产爆发的20年间，就是靠着这种手段催生出了全国的无数楼盘，同时也筑起了无法估量的债堤坝。当2021年住建部推行"三道红线"政策时，恒大净负债率已高达152%，表外理财规模逾2600亿元。

在这种危险的境地里，许家印非但没有收缩战线，反而在2020年继续暴力增加新盘，新增土地储备高达1.02亿平方米。

更令人愤慨的是，这些土地基本都是处于三四线城市，本来就是人口流失的地区。当恒大爆雷之后，总价值缩水基本都超过60%以上。现在我们看起来，这根本就不是经营上的失误，而是许家印在刻意的扩大债务范围，绑架银行和整个金融系统！甚至在绑架整个国家！

而许家印本人，其实早就料到了债务爆雷的一天，也早就开始准备"金蝉脱壳"计划！而各地的"保交楼"政策，反而成了他本人争取政府支持的挡箭牌。

2022年至今，恒大在全国范围内获得各类纾困贷款和专项借款，总计超过3200亿元，但实际交付量仅有37%。

审计报告显示，这些资金中有相当大一部分用于了支付海外债券利息，反而形成"国家输血境外资本"的荒诞情况！

而返回头来在看许家印一家，许家印本人于2023年9月28日被逮捕并采取强制措施。而2024年9月，又被转移到深圳特别拘留中心，居住在单人监室，每日生活受严格安排。即便犯下的诸多罪行，但至今为止仍未被宣判。

许家印的长子许智健名下的私募基金在2022年四季度清仓恒大债券，套现9.8亿美元转投美国国债。

许家印次子许腾鹤控制的离岸公司，收购了英国伦敦金丝雀码头三栋写字楼，这些资产在法律上与恒大债务完全隔离。

最终，这场资本游戏的代价还是让普通老百姓承担了。广发银行等金融机构的坏账率因恒大危机飙升2.3个百分点，而央行所进行的消债措施，以及再贷款工具，最终使其转嫁为全民负担！

在郑州航空港区，占地12000亩的恒大养生谷项目已成"鬼城"。3.6万户购房者中，超过70%无法办理网签！

南通建筑商王建军被拖欠的8700万元工程款，直接导致其公司破产、200多名工人失业。

从2023年开始，恒大危机波及了全国28个省份，导致500万家庭陷入困境！这一场由房地产引发的全社会危机，最终将会走向何方？许家印本人和恒大最终是个什么下场？让我们拭目以待！

参考资料：

1.恒大申请破产保护是要“破产”吗？为何在美国申请？律师解读

风暴眼 凤凰财经

2.从中国恒大在美国申请破产保护看美国《破产法》第15章

作者：王清华 吴惠金 施珵 金忆馨　

3.在美国申请破产保护！恒大集团为何这样做？律师和知情人士给出答案

每日经济新闻2023-08-18 13:33:55

恒大被爆在美申请破产保护！许家印所图为何？律师解读

澎湃新闻