炙热的特高压，坐上牌桌的陕股

特高压的长景气周期，让相关上市公司吃到不少红利。

4月14日，中国西电发布2024年年度报告，报告期公司实现营业总收入达到222.81亿元，同比增长5.07%。公司归母净利润达到了10.54亿元，同比增长17.5%。

前几天，西高院也公布了年报，2024年公司营业总收入为7.98亿元，较去年同期上涨5.73%。归母净利润为2.29亿元，较去年同期上涨20.78%。

中国西电是国内电力设备龙头，位于特高压产业中游，西高院则为特高压检测的头部企业，也是中国西电的控股子公司。

中国特高压狂飙20年全球领先，成为该产业领域的“规则制定者”，而受益于特高压赛道的确定性，中国西电和西高院两家“陕股”则坐上牌桌。

吃红利的西电

4月14日，中国西电披露了2024年报及2025年一季报。

《每日经济新闻》记者注意到，受益于特高压的持续景气度，输配电产业链设备齐全的中国西电，盈利能力持续提升，是行业内吃到不少产业红利的上市企业。

2024年，全年实现营业总收入222.81亿元，同比增长 5.07%；实现归属于母公司股东的净利润10.54亿元，同比增长17.50%。

来源：中国西电公告

同时，公司实现毛利率20.7%，经营活动现金流34.99亿元，同比大增176.57%，现金流明显改善。

此外，今年一季度，其实现营收52.6亿元，同比增长10.9%，实现归母净利2.9亿元，同比增加42.1%，实现毛利率21.0%，业绩同比超预期。

拆解业绩来看，中国西电的亮眼表现背后，主要为国内主网加速扩容，以及海外电网投资提速。

国内方面，国资央企的背书，以及行业头部的地位，让中国西电有着超高的电网中标率，2024年公司在国网输变电/特高压项目招标份额分别为9.3%、20.4%，居于行业第一。

具体到产品表现，公司变压器、开关、电容器等稳健增长。不过，工程贸易相对承压。如2024年变压器实现营收92.2亿元；开关实现营收85.0亿元，同比增加11.0%，电力电子、工程贸易实现营收24.6亿元，同比减少32.9%。

值得注意的是，公司在配网市场份额上显著提升，2024年累计中标2.6亿元，同比增加76.7%。

海外市场则创了新高，设备类出口占比提升至50%以上，国际业务范围扩大至土耳其、意大利、瑞典等国家。

尽管公司盈利能力持续提升，但值得注意的是，公司的主营产品变压器特高压产线精益提升等工程的实施，虽缓解了相关产能瓶颈，但并未显著提升整体盈利能力。

此外，据公司年报，公司在高新园区一期主要施工基本完成，科创楼具备使用条件，产线陆续进场安装调试，二期项目稳步推进，而这些项目的未来盈利尚需时间验证。

对此，中国西电董秘办相关人士表示，“精益工程的提升并非针对某个单一项目，而是关乎系统性的经营管理优化和提升产能方面。而关于园区市场的进展情况及后续规划产线相关事宜，一切信息以公告发布的内容为准。”

业绩亮眼的情况下，中国西电亦发布了分红方案，计划向全体股东每10股派发0.22元的现金红利。

基于良好业绩，中国西电在二级市场受到机构和社保基金青睐，国际证券给出买入评级，社保基金持股2667万股，位于持股数量前列。

“喝汤”的西高院

也就是前几天，中国西电的控股子公司西高院亦披露了2024年报及2025年一季报，但相比中国西电的营收体量，西高院的盘子则小了很多。

公开资料显示，西高院是由中国西电控股的独立第三方检测机构，主要从事电气领域检验检测、计量、认证及技术咨询等服务。

公司的核心主业为检测服务，检测对象包括高压开关设备、绕组类设备、电力电子设备、输变电辅助设备及材料等，是国内少数具备从低压到交直流特高压检测能力的机构。

据公司年报，公司营业总收入为7.98亿元，较去年同期上涨5.73%。归母净利润为2.29亿元，较去年同期增加3933.74万元；扣非归母净利润为1.91亿元，同比上升41.7%。

营业收入和归母净利润，均实现4年连续上涨。

业绩不错的主要原因为，公司披露称特高压检测业务、变压器检测业务、技术服务及新能源业务增长突出。另外，西高院海外增量，与产品出口相关的检测业务逐渐增多，检测业务收入同比增加带动利润增加。

据一季报，西高院一季度实现营业收入2.07亿元，较上年同期增长12.1%；归母净利润6297万元，同比增幅达到12.1%。

公司业绩亮眼，但需注意的一点是，2024年业绩的增长是否部分受益并购驱动，2024年9月公司对河南省高压电器研究所（河高所）55%股权的收购，直接贡献了合并报表的利润。

据公司年报，河高所2024年年度营业收入为14.88亿元，净利润为5823.17万元，略高于2024年的业绩承诺。

来源：西高院公告

而按照平高集团的业绩承诺，如收购于2024年实施完毕，平高集团承诺标的公司在2024年、2025年、2026年各会计年度应实现的承诺净利润数分别不低于5658.32万元、6041.57 万元、6642.04 万元。

若剔除并购影响，内生增长的实际贡献如何？此外还需警惕后续并购标的业绩承诺兑现风险。

对此，西高院董秘办相关人士回应称，河高所与我们属于同一控制人下的企业合并，所以它并表的第一个完整年度是全部进到非经常性损益，扣非净利润可能受河高所的影响比较大，但看公司营收占比及归母净利润数据，收购了这么短的时间的话，它对我们（当年）的影响不大。

炙热的特高压

国内特高压是指电压等级在1000千伏以上的交流电，或±800千伏以上的直流电输电技术。

形象来说，特高压就像电力输送“高速公路”，具备输电量大、距离远、效率高、损耗低等技术优势。

中国特高压20年狂飙之路，特高压技术标准全球提案通过率100%，设备国产化率突破95%，全球77%的特高压线路集中在中国境内，中国成为该领域的全球领先者。

而中国也是全世界唯一实现特高压输电技术商业化运营的国家，“大国重器”的高景气度，与产业链相关的上市公司都有可能受益于此，坐上牌桌。

且特高压未来的投建及景气度预期，依然炙热。

来源：VCG41157742805

中金公司研报披露，国家电网、南方电网官宣的电网投资额，2025年预计分别超过6500亿元和1750亿元——两网投资额均创新高，而且总额度首次超过8200亿元，较2024年增幅或超过2000亿元，甚至将高于长期处在高位运行的电源投资。

对此，中金公司分析认为受新能源大基地外送需求驱动，特高压是电网未来较为明确的投资重点之一，特高压建设确定性持续增强，也有望保持长期高景气度。

相关公司拿到的大单，也足以说明当下特高压的火热。

如中国西电3月公告称，下属12家子公司成为“国家电网有限公司2025年第八批采购（输变电项目第一次变电设备（含电缆）招标采购）”相关中标人，总中标金额为14.4282 亿元。

时间往前推，今年1月，中国西电下属7家子公司中标国家电网特高压项目，总金额高达17.07亿元，约占2023年度营业收入的8%。

当然，坐上牌桌的相关公司，并不都是能吃到相同的红利，特高压工程涉及环节多、领域广，但附加值高的核心环节更多掌握在头部企业手上，中小企业要想分羹并非易事。

即便行业处于顺周期，但未来吃肉还是喝汤，取决于各企业在技术研发、产品竞争力、供应链、市场拓展上的护城河的深度和高度。